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Reservas: Dólar, emisión de bonos y prestamos

 El dólar estadounidense ha desempeñado durante mucho tiempo un papel descomunal en los mercados mundiales. Y continúa haciéndolo, incluso cuando la economía estadounidense viene explicando una parte cada vez menor de la producción mundial durante las últimas dos décadas.

Pero aunque la presencia de la moneda en el comercio mundial, la deuda internacional y los préstamos no bancarios aún supera con creces la participación de EE.UU. en el comercio, la emisión de bonos y los préstamos y préstamos internacionales, los bancos centrales ya no mantienen el dólar en sus reservas en la medida en que alguna vez lo hicieron.

Como muestra el gráfico, la participación del dólar en las reservas mundiales de divisas cayó por debajo de 59% en el último trimestre del año pasado, extendiendo una caída de dos décadas, según los datos de composición de las reservas del FMI.

En un ejemplo del cambio más amplio en la composición de las reservas de divisas, el Banco de Israel reveló recientemente una nueva estrategia para sus más de US$ 200.000 millones de reservas. A partir de 2022, reducirá la participación de dólares estadounidenses y aumentará las asignaciones de la cartera al dólar australiano, el dólar canadiense, el renminbi chino y el yen japonés.

Aumento de acciones

El papel reducido del dólar estadounidense no ha sido igualado por aumentos en las acciones de las otras monedas de reserva tradicionales, como el euro, el yen y la libra. Además, si bien hubo cierto aumento en la proporción de reservas mantenidas en renminbi, esto representa solo una cuarta parte del alejamiento del dólar americano en los últimos años, en parte debido a la cuenta de capital relativamente cerrada de China. Además, a fines del año pasado, un solo país (Rusia), poseía casi un tercio de las reservas mundiales de renminbi.

Por el contrario, las monedas de las economías más pequeñas que tradicionalmente no han ocupado un lugar destacado en las carteras de reservas, como los dólares australianos y canadienses, la corona sueca o el won surcoreano, representan tres cuartas partes del cambio de dólares. Dos factores pueden ayudar a explicar el movimiento hacia este conjunto de monedas.

Estas monedas combinan mayores rendimientos con una volatilidad relativamente menor. Esto atrae cada vez más a los administradores de reservas de los bancos centrales a medida que crecen las reservas de divisas, lo que aumenta los riesgos para la asignación de carteras. Las nuevas tecnologías financieras, como la creación automática de mercados y los sistemas automatizados de gestión de liquidez, abaratan y facilitan el comercio de divisas de economías más pequeñas.

En algunos casos, los emisores de estas monedas también tienen líneas swap bilaterales con la Reserva Federal. Esto, se puede argumentar, genera confianza en que sus monedas mantendrán su valor frente al dólar. Al mismo tiempo, se puede cuestionar la importancia de este factor. Las monedas no tradicionales tienden a flotar. En la práctica, fluctúan mucho frente al dólar.

Líneas de canje

Y sus emisores rara vez, si es que alguna vez, recurrieron a sus líneas de swap bilaterales con la Fed. Un análisis de regresión muestra que tener una línea de intercambio de la Fed está asociado con un aumento de 9 puntos porcentuales en la participación en dólares de las reservas del receptor. Esto puede indicar que las líneas de canje son un sustituto imperfecto de las reservas reales. Una explicación más plausible es que estas monedas de reserva no tradicionales son emitidas por países con cuentas de capital abiertas y un historial de políticas sólidas y estables. Los atributos importantes de los emisores de moneda de reserva incluyen no solo el peso económico y la profundidad financiera, sino también políticas transparentes y predecibles.

En otras palabras, la estabilidad de la economía y las decisiones políticas son importantes para la aceptación internacional. Un análisis de regresión de las acciones de la moneda de reserva global confirma que una prima de riesgo económico más alta, medida por el costo de usar derivados crediticios para asegurarse contra el incumplimiento, reduce la participación de una moneda en las reservas globales. Evidentemente, los tenedores prefieren las monedas de países conocidos por su buen gobierno, estabilidad económica y finanzas sólidas.

Fuente: El Economista