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Pocos movimientos al cierre de las bolsas europeas, en una sesión en la que el dato de crecimiento en EE.UU. era la referencia del día, que finalmente apenas ha tenido efecto en los mercados. Pero independientemente de referencias micro o macro puntuales, la pregunta que interesa a los inversores es: Bueno, ¿y ahora qué? ¿podré irme el verano tranquilo?
Pues a juicio de diferentes señales que se están danto en los mercados, la respuesta a la última pregunta es un rotundo NO.
Veamos que tiene que decir el analista de MW, Michael Brush:
Si está apostando contra el mercado de valores de EE.UU., esta es una buena noticia. Los expertos corporativos están en su lado de la calle. Se han vuelto bastante cautelosos después del repunte del 7% del mercado desde mediados de marzo hasta mediados de abril.
La relación entre la compra de información privilegiada y la venta de información privilegiada, medida por el valor de las transacciones, cayó recientemente muy por debajo del promedio. A continuación se muestra un gráfico que muestra la relación dentro del S&P 500 SPX . La misma historia ocurre con las acciones Dow Jones Industrial Average DJIA y Nasdaq NDAQ .
¿Toda esta negatividad interna nos dice que hay una recesión en camino? Eso es probablemente lo que está sucediendo, según Doug Ramsey, director de inversiones de The Leuthold Group. Pronostica una recesión a partir de la segunda mitad de 2023. Aquí hay cinco señales que cita Ramsey para respaldar su punto de vista:
1. La inversión de la curva de rendimiento: Comencemos con el indicador del que todos hablan. La inversión de la curva de rendimiento. Hasta ahora, ha fallado en pronosticar una recesión. ¿Está mal ahora? No, dice Ramsey. Solo dale tiempo. El tiempo medio de recesión desde el inicio de la inversión desde 1969 es de diez meses. La curva de rendimiento se invirtió en noviembre pasado, lo que sugiere que el ciclo económico alcanzará su punto máximo a principios del cuarto trimestre de este año.
2. Persistente escasez de mano de obra: se podría pensar que el pleno empleo es una buena señal para la economía. Equivocado. En realidad, es una señal de advertencia de recesión. ¿Por qué? Cuando la capacidad laboral es limitada, no hay suficientes trabajadores para contratar para mantener el crecimiento.
Para medir la capacidad laboral, Ramsey incluye los niveles de productividad. Esto tiene sentido porque la baja productividad de los trabajadores agrava los problemas creados por la escasez de mano de obra. Cuando la capacidad laboral es limitada debido al pleno empleo y la baja productividad, como ahora, las recesiones son más probables.
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3. Los rendimientos de los bonos basura indican problemas en el futuro: Cuando los rendimientos de los bonos basura aumentan mucho, indican problemas en el futuro para la economía, generalmente con un retraso de cuatro trimestres. Ramsey rastrea el vínculo entre el aumento del cuarto trimestre en el rendimiento de los bonos corporativos con calificación BAA y el crecimiento del año siguiente. Desde 1965, la correlación ha sido fuerte. Entonces, para los alcistas del mercado, son malas noticias que los rendimientos de los bonos basura aumentaron 2,66 puntos porcentuales en el cuarto trimestre de 2022, en comparación con el año anterior.
¿Cuál es la lógica aquí? El aumento de los rendimientos de los bonos basura reduce la oferta monetaria y señala un mayor nerviosismo de los inversores por los impagos y las quiebras.
4. Fuerte contracción de la oferta monetaria: Esta es rara, pero vale la pena seguirla y no es tan difícil de entender. En general, cuando hay menos dinero para todos, a menudo es negativo tanto para la economía como para el mercado de valores. Dos factores influyen en la disponibilidad de dinero. La propia oferta monetaria (M2) y el crecimiento del PIB. El crecimiento del PIB nominal (después de la inflación) es un indicador de la demanda de dinero.
Ramsey resta el cambio porcentual en el PIB nominal del cambio en la oferta monetaria M2, para obtener una señal de pronóstico llamada "Marshallian K". Este lleva el nombre del economista Alfred Marshall.
Si la demanda de dinero aumenta (crecimiento del PIB) en relación con la oferta decreciente (M2), la liquidez disminuye. Esto es negativo para la economía y el mercado de valores. Ramsey muestra que cuando esta fuga de liquidez alcanza extremos (Marshallian K cae por debajo de tres negativos), el S&P 500 presenta su peor desempeño.
5. Las valoraciones parecen elevadas: si se avecina una recesión, el mercado estadounidense tiene un largo camino por recorrer. El reciente S&P 500 p/e de 18 está muy por encima del rango de 13 que alcanzaron las valoraciones durante las "mejores" recesiones de EE. UU., es decir, las que tienen las valoraciones más altas. Estos incluyen la reciente recesión por la pandemia de COVID y la recesión del desastre tecnológico a principios de la década de 2000.
Brechas similares para la relación precio/flujo de efectivo, precio/ventas y precio/valor contable sugieren caídas del mercado del 30% al 35% o más a partir de aquí, si se desarrolla una recesión comparable. A continuación se muestra una visualización de cuánto más podría caer el mercado en una recesión, usando la historia como guía.
Es bien sabido que los economistas se equivocan en los pronósticos todo el tiempo. Pero en este caso, la venta de información privilegiada parece confirmar las previsiones de recesión de Ramsey.
No siempre es inteligente ir en contra de aquellos que tienen información privilegiada.
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