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Los mercados de renta variable tocaron fondo hace unas semanas, pero no lo llamaríamos un fondo en el que comprar acciones. Existen numerosos riesgos a los que se enfrenta el mercado actual que la perspectiva de comprar "el fondo" ahora es una pura apuesta.
Jamie Dimon lo dijo mejor cuando describió el panorama como tormentoso y luego se corrigió diciendo "huracán". Entre las consecuencias del conflicto de Ucrania, la interrupción de la cadena de suministro relacionada con los cierres de China, los precios de la energía, la inflación y el FOMC, el mundo se enfrenta a un cambio económico que tardará varios trimestres, si no años, en desarrollarse.
La buena noticia es que las tendencias seculares a largo plazo dentro de la economía siguen impulsando el mercado, la mala noticia es que el S&P 500 (NYSEARCA: SPY) estará en un mercado bajista, si no en un mercado bajista total, hasta que esas tendencias puedan ponerse al día con las valoraciones de las acciones.
El S&P 500 superó un importante soporte la semana del 2 de mayo y desde entonces ha confirmado una reversión en el mercado. Esa reversión se confirmó la semana pasada cuando el mercado se recuperó y se detuvo en el promedio móvil a corto plazo de 30 días. Este nivel coincide con el nivel de 4130 y la parte inferior de un rango de consolidación que ha estado vigente desde mediados de 2020. Ahora, con la reversión confirmada, la consolidación huele a un patrón de cabeza y hombros que podría llevar al mercado mucho más abajo. El riesgo para los bajistas, sin embargo, es que los participantes institucionales y de mucho dinero "vendieron en mayo y se fueron", lo que significa que la presión a la baja sobre el mercado ha disminuido. En este sentido, es más probable que el mercado se haya invertido en un patrón lateral que se prolongará hasta la temporada de negociación de otoño o hasta que surja el siguiente catalizador importante.
El siguiente catalizador más probable son los datos de inflación y el FOMC. El índice de precios PCE se publicará al final de la semana y debería ser otro de los más atractivos. Los economistas esperan que la inflación general y la subyacente se aceleren mes a mes y podrían estar por encima del consenso. No solo los precios de la energía están alcanzando un máximo de 14 años, sino que los directores ejecutivos del S&P 500 todavía están trabajando para compensar los impactos de una inflación más alta. La conclusión es que la inflación puede moderarse ahora, pero no se espera que desaparezca y hay muchas razones para pensar que volverá a acelerarse más adelante en el año. En cuanto al FOMC, continúan aumentando su actitud agresiva.
Cuidado con las perspectivas de los beneficios empresariales
El mayor riesgo para el mercado, el factor que pondrá de rodillas al S&P 500, es la perspectiva de los beneficios. Mirando el mercado desde esa perspectiva, la valoración se basa en la expectativa de beneficios futuros, un cambio a la baja en el consenso hará que el mercado caiga. Y la perspectiva está en declive. Si bien la estimación de consenso para el tercer trimestre no se ha movido en las últimas semanas, la estimación de consenso para el segundo trimestre, el cuarto trimestre y ahora el año fiscal 2023 se están moviendo a la baja.
La estimación de consenso para el segundo trimestre se ha mantenido estable en el 4,1% durante las últimas tres semanas, pero está casi 300 puntos básicos por debajo del máximo y esperamos que baje a medida que se acerca el ciclo de informes. ¿Y para el cuarto trimestre y el próximo año? El consenso para el cuarto trimestre cayó 210 puntos básicos durante la última semana, mientras que la perspectiva para el próximo año cayó 230 pb. No hay motivo para ser optimista con respecto a las acciones, en absoluto.
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