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Joe Rosenberg, antiguo jefe de inversiones de Lowes Corp. y uno de los inversores más respetados en Wall Street, declaraba en una reciente entrevista en Barron:
“Soy alcista en el largo plazo. La renta variable en los últimos 15 años ha generado unos pobres retornos. Para todos los que creemos en la reversión a la media, esto sugiere que los próximos 15 años es probable que los rendimientos sean mucho más altos. En los últimos 15 años el S&P 500 ha ofrecido una rentabilidad anualizada del 3,8%, lo que es aún mucho más baja de lo que fue en los 15 años que terminaron con el mercado bajista de 1974”.
“Soy alcista en el largo plazo. La renta variable en los últimos 15 años ha generado unos pobres retornos. Para todos los que creemos en la reversión a la media, esto sugiere que los próximos 15 años es probable que los rendimientos sean mucho más altos. En los últimos 15 años el S&P 500 ha ofrecido una rentabilidad anualizada del 3,8%, lo que es aún mucho más baja de lo que fue en los 15 años que terminaron con el mercado bajista de 1974”.
Ahora veamos lo que opina de esto otro respetado inversor, Mebane Faber, jefe de inversiones en Cambria Investments, que en su página web daba la siguiente réplica:
“Viendo el siguiente gráfico, la conclusión y argumentos de Rosenberg parecen bastante sólidos: Las acciones lo han hecho mal en los últimos 15 años, por lo que deben hacerlo bien en los próximos 15.
Sin embargo, los retornos nominales son engañosos, se necesita ajustarlos a la inflación. El problema, por supuesto, es la valoración. Si nos fijamos en las valoraciones históricas para todos los techos y suelos, encuentras lo que cabría esperar -utilizo el ratio CAPE, pero otros ratios de valoración apuntan en el mismo sentido-, es decir, valoraciones de un solo dígito en los suelos como en los años 20, 31, 42 y 1982. En los picos de mercado se encuentra lo opuesto, altos ratios de valoración.
En estos momentos, como vemos en el gráfico de arriba, nosotros tenemos bajos rendimientos en los mercados de acciones, pero eso es debido a que venimos de la mayor burbuja de valoración de la historia, y esas valoraciones no han caído lo suficiente.
Como ejemplo, en la década de los 60 y de los 80 el mercado alcanzó techo con una valoración de 24, irónicamente donde nos encontramos ahora. Cuando en 1974 el retorno anual de los últimos 15 años hasta esa fecha alcanzó el nivel actual del 2,5%, el CAPE alcanzó el nivel de 12. ¿Se podría haber esperado suelo con ese bajo rendimiento? Nos habríamos equivocado. Se tuvo que esperar otros 8 años para que el mercado hiciera suelo.
Mebane Faber cree errónea la afirmación de Joe Rosenberg de que la teoría de vuelta a la media augura un atractivo rendimiento anual para las acciones en los próximos 15 años. Según los datos de Faber, las valoraciones son aun excesivamente altas.
“Viendo el siguiente gráfico, la conclusión y argumentos de Rosenberg parecen bastante sólidos: Las acciones lo han hecho mal en los últimos 15 años, por lo que deben hacerlo bien en los próximos 15.
Sin embargo, los retornos nominales son engañosos, se necesita ajustarlos a la inflación. El problema, por supuesto, es la valoración. Si nos fijamos en las valoraciones históricas para todos los techos y suelos, encuentras lo que cabría esperar -utilizo el ratio CAPE, pero otros ratios de valoración apuntan en el mismo sentido-, es decir, valoraciones de un solo dígito en los suelos como en los años 20, 31, 42 y 1982. En los picos de mercado se encuentra lo opuesto, altos ratios de valoración.En estos momentos, como vemos en el gráfico de arriba, nosotros tenemos bajos rendimientos en los mercados de acciones, pero eso es debido a que venimos de la mayor burbuja de valoración de la historia, y esas valoraciones no han caído lo suficiente.
Como ejemplo, en la década de los 60 y de los 80 el mercado alcanzó techo con una valoración de 24, irónicamente donde nos encontramos ahora. Cuando en 1974 el retorno anual de los últimos 15 años hasta esa fecha alcanzó el nivel actual del 2,5%, el CAPE alcanzó el nivel de 12. ¿Se podría haber esperado suelo con ese bajo rendimiento? Nos habríamos equivocado. Se tuvo que esperar otros 8 años para que el mercado hiciera suelo.
Mebane Faber cree errónea la afirmación de Joe Rosenberg de que la teoría de vuelta a la media augura un atractivo rendimiento anual para las acciones en los próximos 15 años. Según los datos de Faber, las valoraciones son aun excesivamente altas.
