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Nos acercamos al final de 2022, un año extremadamente complicado pero, en algunos aspectos, muy instructivo.
En primer lugar, viendo lo que ha ocurrido desde enero y octubre, hemos tenido respectivamente el peor año para el mercado de bonos, uno de los peores años para el mercado de acciones, el peor año para la cartera equilibrada 60/40, una inflación creciente que ha erosionado el poder adquisitivo (por lo que ni siquiera la liquidez en este caso se ha salvado) y sólo las materias primas y los valores energéticos han resistido con un rendimiento positivo.
Además de estas clases de activos, el dólar también se comportó bien, lo que sin embargo fue especialmente negativo para la renta variable estadounidense, con muchas empresas en las que el 50% o más de la facturación procede del extranjero (véanse varias grandes Tech).
Así que la dificultad de este extraño y peculiar mercado bajista ha sido, en mi opinión, doble:
- Larga duración, unos 12 meses (hasta la fecha) frente a 1,5 meses de la caída de Covid.
- Caída generalizada de las principales clases de activos (renta variable y renta fija)
2023: Algunas reflexiones
Siempre digo en mis análisis que nadie puede saber lo que ocurrirá dentro de 1 mes o 1 año, pero podemos establecer estrategias de causa-efecto en función de los distintos escenarios a los que nos enfrentemos.
Hubo varias cuestiones que afectaron a los mercados el año pasado, sobre todo el conflicto de Ucrania (especialmente para los mercados europeos), la inflación y las subidas de la Reserva Federal (el banco central estadounidense).
Ahora, en la encuesta de noviembre, la inflación dio por fin la señal de descenso que esperaban los mercados (no es casualidad que ese día el S&P 500 hiciera un +5,54% y el Nasdaq un +7,35%), e incluso la Fed, a pesar de las fuertes subidas, debería empezar a fijar en el primer trimestre el punto de salida de esta agresiva política monetaria (en noviembre se subieron los tipos al 4% tras un 0. 75%, el punto de inversión, el famoso "pivote", debería situarse entre el 5 y el 5,5%).
Así que lo que podríamos ver, con una inflación a la baja, una Fed más blanda y quizá un dólar más débil, es una recuperación de las principales clases de activos, especialmente la renta variable y la renta fija.
En particular, los mismos valores tecnológicos que se vieron tan penalizados en 2022, podrían recuperarse (pensando de forma más selectiva), ya que hoy tienen valoraciones mucho mejores (caídas del 50, 60 e incluso 70% en algunos casos). Esto es así incluso en el caso de un escenario recesivo, cuestión que muchos están planteando, porque históricamente una situación así les favorecería de todos modos, por lo que espero una buena recuperación si no de todos, al menos de buena parte de ellos.
Por lo que respecta a Europa, el sector bancario y el sector financiero en general (pienso también en la gestión de activos) podrían verse favorecidos por una situación de tipos de interés más altos (por tanto, más márgenes) y una recuperación de los precios (que empujaría a los inversores a volver a los mercados y, por tanto, mejoraría los ingresos y los activos gestionados).
Cierro con el tema de países, donde en mi opinión China ha sido la gran perdedora de este 2022 debido a las estrictas políticas sobre Covid y el posible tema sobre Taiwán. La confirmación del Líder Xi Jinping también ha generado mucha tensión, pero creo que toda la zona asiática se ha visto penalizada en exceso, por lo que merece confianza. Por último, en el lado de la renta fija, los bonos con grado de inversión vuelven a ser favorables, especialmente si la inflación vuelve realmente a niveles más bajos y los diferenciales se estrechan.
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