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Los inversores asumen que tendremos una recesión económica. Ahora habrá que comprobar su magnitud para saber qué hacer.

 Moderados rebote en la apertura de las bolsas europeas en una sesión sin la referencia de Wall Street


Tras uno de los primeros semestres más negativos que se recuerdan, los inversores en las bolsas europeas deberán afrontar todavía meses de incertidumbres, al menos hasta que puedan determinar cuál va a ser el escenario macroeconómico y geopolítico al que deberán enfrentarse.

De momento, los mercados descuentan en gran medida que la elevada inflación y el proceso acelerado de retirada de estímulos monetarios por parte de los bancos centrales provocará una fuerte desaceleración del crecimiento económico mundial, que puede llevar a algunas de las principales economías desarrolladas a entrar nuevamente en recesión.

De cómo de profunda sea la mencionada desaceleración y la potencial recesión, así como del tiempo que tarde la inflación en moderarse va a depender en gran medida la evolución de las expectativas de resultados de las cotizadas y, por ello, la marcha de las bolsas.

Igualmente, los mercados de bonos, que han recuperado con fuerza en las últimas semanas, lo que ha provocado un descenso sustancial de sus rendimientos, también verán condicionado su comportamiento por los mencionados factores. Su reciente comportamiento no está claro si apunta a que los inversores descuentan i) que la inflación ha tocado techo en las principales economías desarrolladas, algo que es posible, pero sobre lo que no hay indicios claros, o ii) un elevado riesgo de recesión. Lo cierto es que el descenso de las rentabilidades de los bonos puede servir para calmar algo a las bolsas, al menos en el corto plazo.

Más suben Ibex 35
Repsol13,80€0,322,37%
Melia Hotels6,08€0,121,93%
Solaria Energí...20,97€0,291,40%
Acciona Energí...38,10€0,521,38%
Telefónica4,93€0,061,21%
Más bajan Ibex 35
Fluidra18,90€-0,42-2,17%
Caixabank3,26€-0,05-1,60%
Banco Sabadell0,75€-0,01-1,45%
Bankinter5,86€-0,06-1,05%
Grifols-A18,45€-0,19-1,02%

De momento, y a partir de HOY, los inversores afrontan una semana con una agenda macroeconómica intensa, aunque no descartamos que, a las puertas de la temporada de presentación de resultados trimestrales, las empresas, tal y como han hecho recientemente las estadounidenses General Motors y Micron Technologies, opten por anunciar sustanciales revisiones a la baja de sus expectativas de resultados dado el empeoramiento del escenario macroeconómico y los problemas persistentes en las cadenas de suministro.

En este sentido, señalar que en los últimos meses los multiplicadores bursátiles a los que cotizan muchas empresas se han relajado sensiblemente por el descenso de las cotizaciones. Sin embargo, y por el momento, los analistas se han mostrado remisos a revisar sustancialmente a la baja sus expectativas de resultados. Es muy factible, y esta es nuestra opinión, que ese proceso comience a producirse a medida que las empresas vayan publicando sus cifras trimestrales, lo que provocará que los mencionados multiplicadores vuelvan a repuntar. Es por ello que consideramos que en estos momentos tomar como referencia los mismos de cara a adoptar nuestras decisiones de inversión puede resultar un error a medio plazo.

Centrándonos en la agenda macro de la semana, señalar que lo más relevante de la misma es la publicación MAÑANA en Europa y el miércoles en EEUU de las lecturas finales de junio de los índices adelantados de actividad de los sectores de los servicios, los PMIs servicios y el ISM no manufacturero estadounidense. En principio, y al igual que ha ocurrido con los PMIs manufactureros, esperamos que estos indicadores sigan mostrando expansión mensual de la actividad en el sector servicios en el mes de junio, aunque a un menor ritmo que en meses precedentes. Entendemos que, sobre todo los servicios, siguen viéndose favorecidos por la reapertura de las economías desarrolladas tras la última ola del Covid-19. Una vez superada esta inercia habrá que ver cuál es la verdadera fortaleza del sector, sector que cabe recordar supone cerca del 80% del PIB en las economías desarrolladas.

Además, el viernes se darán a conocer las cifras de empleo no agrícola en EEUU, cifras que se esperan continúen mostrando creación de empleo en el país, pero a un ritmo muy inferior al alcanzado de media en los primeros meses del ejercicio. Además, el miércoles se publicarán en EEUU las actas de la reunión de junio del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal (Fed), mientras que el jueves se darán a conocer las actas de la reunión que celebró el mismo mes el Consejo de Gobierno del BCE. Habrá que estar muy pendientes del contenido de las mismas, ya que nos permitirá hacernos una idea más fidedigna de las expectativas que manejan los banqueros centrales sobre la inflación y el crecimiento económico y sobre cómo pretenden afrontar ese escenario. Es muy probable que las actas del FOMC sirvan para confirmar la intención de la Fed de volver a subir sus tipos de interés de referencia en 75 puntos básicos (p.b.) en julio, mientras que las del Consejo de Gobierno del BCE creemos que mostrarán las distintas posturas que existen en el seno del organismo sobre si proceder a subir las tasas oficiales en 25 p.b. o en 50 p.b. en la reunión de julio. Además, esperamos que estas últimas actas ofrezcan algo de luz con relación a la “famosa” herramienta anti fragmentación que piensa poner en marcha el BCE, herramienta que, sin haber sido todavía definida, ha servido para moderar las primas de riesgo de los países a los que en principio va dirigida, entre ellos las de España e Italia.

HOY, y para empezar la semana, esperamos una sesión de transición en las bolsas europeas, similar a la que ha tenido lugar en los mercados de valores asiáticos esta madrugada, y en la que la actividad será inferior de lo habitual al permanecer cerrado Wall Street, principal mercado de referencia mundial, por la celebración en EEUU del “Día de la Independencia”. En principio esperamos que los principales índices de las bolsas europeas abran al alza, intentando de este modo recuperar algo de lo cedido la semana pasada, y que se mantengan el resto de la jornada moviéndose en un estrecho intervalo de precios ante la falta de eventos relevantes y a la espera de poder contar MAÑANA con la referencia de los mercados financieros estadounidenses.

Analista: Juan J. Fdez-Figares

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