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El gas natural es uno de varios productos básicos atrapados en el fuego cruzado del conflicto en Ucrania, y la economía europea podría verse afectada si Rusia detiene sus exportaciones.
Los riesgos del lado de la oferta derivados de la guerra han avivado la volatilidad extrema en los mercados mundiales de materias primas, con el petróleo, el níquel y el trigo también aumentando junto con el gas natural en las últimas semanas.
El gas natural vuelve a ser el centro de atención después de que el viceprimer ministro ruso, Alexander Novak, advirtiera que Moscú podría detener sus exportaciones a Alemania y al resto de Europa a través del gasoducto Nord Stream 1.
Sus comentarios se produjeron en parte en respuesta a la decisión de Alemania el mes pasado de bloquear la certificación del muy polémico gasoducto Nord Stream 2, junto con el aluvión de sanciones económicas que las potencias occidentales han impuesto desde entonces, con el objetivo de paralizar la economía rusa.
EE.UU. anunció a principios de esta semana que prohibirá todas las importaciones de petróleo y gas rusos, mientras que el Reino Unido sugirió que eliminará gradualmente las importaciones para fin de año. La Unión Europea tiene planes para reducir las importaciones de gas ruso en dos tercios, pero su medida no es tan severa , en gran parte debido a su fuerte dependencia de la energía rusa.
La Unión Europea tiene planes para reducir las importaciones de gas ruso en dos tercios.
La zona del euro genera alrededor de una cuarta parte de su energía a partir del gas natural, mientras que Rusia representa alrededor de un tercio de las importaciones del bloque. Por lo tanto, cualquier interrupción adicional de las importaciones de gas podría tener efectos colaterales significativos para la producción económica y la inflación de la zona euro, según Goldman Sachs.
En una nota de investigación del lunes, el economista jefe europeo de Goldman, Sven Jari Stehn, y su equipo establecieron varios escenarios y evaluaron cómo podrían impactar en la economía europea.
Estos incluyeron un escenario en el que no hay más interrupciones en el suministro más allá de la reducción del flujo en curso desde septiembre pasado, otro en el que las importaciones de gas a través de Ucrania cesan por el resto del año, y un tercero en el que todas las importaciones de gasoductos rusos a Europa se detienen durante todo el año. 2022.
“Al mapear las restricciones físicas de suministro de gas y las presiones al alza de los precios en los efectos del VAB (valor agregado bruto) en la zona del euro y el Reino Unido, estimamos que para 2022 en su conjunto, los precios altos del gas podrían afectar el crecimiento del PIB de la zona del euro en 0,6 pp (porcentaje puntos) y el Reino Unido por 0.1pp en relación con nuestro pronóstico de referencia si asumimos que no habrá más interrupciones en el suministro de gas”, dijo Stehn.
Es probable que el impacto en Alemania sea aún mayor (-0,9 pp), agregó Stehn, debido a su alta dependencia del gas ruso.
“El escenario en el que Rusia detiene todas las exportaciones por gasoducto podría provocar una caída del crecimiento del PIB de la zona del euro de 2,2 puntos porcentuales en 2022 en relación con nuestro pronóstico de referencia, con impactos considerables en Alemania (-3,4 puntos porcentuales) e Italia (-2,6 puntos porcentuales)”.
En el frente de la inflación, el escenario en el que se detengan los flujos de gas a través de Ucrania agregaría 0,7 puntos porcentuales al pronóstico de inflación de la zona del euro de Goldman Sachs en su punto máximo en diciembre de 2022.
“Si los precios del gas aumentan aún más debido al cierre de los flujos de gasoductos desde Rusia, nuestro pronóstico de inflación general podría ser de hasta 1,3 puntos porcentuales más, con probablemente también un traspaso significativo a los precios subyacentes”, dijo Stehn.
“En el Reino Unido, esperamos un rango de 22% a 90% para el límite de precio de octubre en los tres escenarios, lo que indica un riesgo bilateral en torno a nuestra suposición actual del 55%”.
El tope del precio de la energía del Reino Unido será revisado por el regulador del país en octubre. A partir del 1 de abril de este año, el tope aumentará en un 54% desde su nivel anterior a £693 ($906) por año para dar cuenta del aumento de los precios de la energía incluso antes de la invasión rusa de Ucrania. La suposición de referencia de Goldman es que se anunciará otro aumento del 55% en octubre, con un posible aumento del 90% en caso de un cierre total de las importaciones.
La perspectiva de nuevos picos en los precios de la energía ha alimentado los temores de un período de “estanflación” , en el que la economía mundial se ve acosada por una alta inflación junto con un crecimiento económico lento y un alto desempleo.
Corte total improbable
Dada la dependencia de Rusia de las exportaciones a Europa y sus fuentes de ingresos cada vez más reducidas en otros lugares a la luz del conjunto de sanciones internacionales, los estrategas de BCA Research sugirieron en una nota el miércoles que era poco probable un paro total.
“Aunque Moscú forjó un nuevo acuerdo con Beijing el mes pasado para suministrar a la CNPC de China 10.000 millones de metros cúbicos adicionales de gas al año, el nuevo gasoducto planificado para transportar estos suministros tardará de dos a tres años en completarse”, dijo Mathieu Savary, jefe Estratega europeo en BCA Research.
“Mientras tanto, Rusia tendrá que depender de sus ventas a Europa para financiar su incursión militar en Ucrania y garantizar la estabilidad interna”.
Savary sugirió, sin embargo, que la amenaza de Novak aún destaca el riesgo de interrupción del suministro de energía europeo, que seguirá ejerciendo una presión alcista sobre los precios del gas natural en el corto plazo.
“Hasta que la prima de riesgo en los precios del petróleo y el gas natural se disipe, los altos costos de la energía conducirán a un período de estanflación en la zona euro”, agregó Savary.
“Los inversores deberían mantener una postura cautelosa hacia los activos de riesgo europeos a corto plazo”.
