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El mercado de valores de China está mostrando al mundo lo que sucede cuando los bancos centrales y los gobiernos comienzan a salir del estímulo de la era de la pandemia, y no es nada agradable.
El índice CSI 300 ha perdido un 15% desde que subió a un máximo de 13 años el mes pasado, ya que la preocupación por una política monetaria más estricta reemplazó al optimismo sobre la recuperación económica. Como en otros lugares, el repunte había sido liderado por inversores que perseguían una pequeña cantidad de acciones, muchas de las cuales se apilaron en la cima a medida que crecía el frenesí. Ahora, el indicador está por detrás del índice de referencia global de MSCI Inc. en la mayor parte desde 2016 este mes y los fondos mutuos más populares están siendo aplastados.
Los bancos centrales de todo el mundo están lidiando con las secuelas de los múltiples recortes de tasas de interés del año pasado y billones de dólares en estímulos. Algunos, como la Reserva Federal y el Banco Central Europeo, han dicho que se apegarán a sus políticas flexibles por ahora. Otros se ven obligados a actuar por los riesgos de inflación. La semana pasada, Brasil se convirtió en la primera nación del Grupo de los 20 en elevar los costos de los préstamos, y Turquía y Rusia siguieron su ejemplo. Noruega también se está volviendo más agresiva.
En febrero, los inversores comenzaron a valorar el mayor crecimiento de EE. UU. Y los precios al consumidor, dando a conocer su opinión sobre cuán pronto la Fed se vería obligada a subir las tasas de interés. Si bien eso significa correcciones técnicas en mercados sobrevalorados como el Nasdaq, ninguno de los índices de referencia bursátiles del mundo está cayendo más rápido que el de China.
“La caída de la bolsa de valores de China puede revelar el desafío para la retirada del estímulo a nivel mundial dado que China es 'el primero en entrar, el primero en salir' en la pandemia”, dijo Peiqian Liu, economista chino de Natwest Markets en Singapur.
China tiene razones para reducir el estímulo más rápido que otras economías importantes. Un control más estricto de la pandemia, una fijación con el desapalancamiento y la falta de opciones de inversión para sus ciudadanos son algunos de ellos. Pero hay pocas dudas de que el mercado de valores de la nación ha liderado el camino desde que se detectó por primera vez Covid-19 en la ciudad china de Wuhan.
A medida que el virus comenzó a echar raíces en los primeros dos meses de 2020, el CSI 300 se desplomó un 12%, mientras que las existencias mundiales continuaron subiendo a nuevos máximos. Cuando el índice MSCI All-Country World comenzó a hundirse unas semanas más tarde en medio de evidencia de que el virus se estaba extendiendo a nivel mundial, el mercado de valores de China ya se estaba recuperando debido al optimismo que se avecinaban más estímulos. En julio, el repunte había convertido a la renta variable local entre las más calientes del mundo. El índice de China alcanzó su punto máximo el 10 de febrero, después de haber subido un 65% desde el mínimo del año pasado, antes de hundirse.
Los analistas de Credit Suisse Group AG recortaron su recomendación de acciones chinas al equivalente de vender esta semana, diciendo que es probable que los mercados del país "sufran una recuperación mayor" que otros por las ganancias observadas durante la pandemia. Esa es la segunda rebaja de las acciones chinas por parte de la corredora en cinco semanas.
"Obtuvimos nuestras ganancias de las acciones A de China a principios de febrero, dadas las perspectivas de políticas macroeconómicas nacionales más estrictas", escribió Jean-Louis Nakamura, director de inversiones para Asia Pacífico de Lombard Odier Darier Hentsch, en un boletín informativo para clientes esta semana.
El CSI 300 cayó hasta un 0,9% el jueves antes de borrar las pérdidas. La última vez que cotizó subió un 0,2%.
El Partido Comunista tiene buenas razones para preocuparse por un estímulo excesivo. Cuando se produjo la crisis financiera mundial en 2008, China recurrió al crédito para impulsar su economía. La acumulación de deuda resultante hasta el día de hoy amenaza la estabilidad del sistema financiero del país. Las entradas de acciones y bonos en tierra el año pasado también están alimentando la preocupación entre los funcionarios sobre las distorsiones en los precios de los activos, especialmente si el dinero comienza a fluir de regreso.
Las lecciones del pasado significan que hay un mayor enfoque en China en los riesgos causados por demasiada liquidez, tanto a nivel nacional como en el extranjero. El gobierno ha reactivado una campaña para recortar el apalancamiento que se archivó en medio de la guerra comercial con Estados Unidos, así como los esfuerzos para limitar el impacto del "dinero caliente".
"La salida de la política de China sigue siendo una de las incertidumbres más importantes para su propia recuperación y los mercados financieros que se avecinan", escribió Li-Gang Liu, director gerente y economista jefe para China de Citigroup Inc., en un informe este mes.
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