EDENOR

EDENOR

BANCO HIPOTECARIO

https://mail.google.com/mail/u/0/?ui=2&ik=3ab76eea9c&view=att&th=1648a6d4d6c2fa40&attid=0.1&disp=safe&zw

Naturgy: Débiles resultados en 2020. Foco en la OPA parcial de IFM | | CapitalBolsa

 Los resultados 2020 han sido débiles y con deterioro adicional en el 4T. La caída en los precios del gas, una menor demanda de energía, el recorte en ingresos regulados en España, una menor capacidad contratada en el gaseoducto del Magreb y la depreciación en monedas latinoamericanas llevan a una caída de -37% en el BAN ordinario (-31% en 9M).

En el contexto actual, los objetivos del Plan Estratégico 2022 nos parecen poco realistas. El equipo gestor retrasa la actualización del Plan Estratégico, pero lo más probable es que veamos un ajuste a la baja en los objetivos.

Opinión de Bankinter

El principal foco de atención está en el desarrollo de la OPA parcial de IFM. La oferta nos parece atractiva para los accionistas: la prima ofrecida es generosa, el porcentaje efectivo podría llegar hasta el 78% de las acciones en circulación y no vemos probable que aparezca otra oferta competidora con mejores condiciones. Ante el anuncio de la OPA, nuestra recomendación es vender las acciones en el mercado en niveles cercanos a 22,00€/acción.

Motivos: (i) Poca liquidez y mejores opciones de rentabilidad por dividendo. El no acudir a oferta o no vender en mercado, supondría quedarse con una acción con liquidez reducida (free float <10%) y una rentabilidad por dividendo en el entorno de 5,0/5,5% para 2022-23. Pensamos que hay otras opciones con más liquidez y mayor rentabilidad en el sector (Enagás, REE);

(ii) Riesgos de que la operación no prospere: IFM exige un mínimo del 17% del capital. Un riesgo adicional es que el Gobierno no dé el visto bueno a la operación o la aprobación se demore meses;

(iii) ¿Qué descuenta un precio de 22,10€/acción? Este precio, asume que un 50% de las acciones son aceptadas en la OPA a un precio de 23,00€/acción y el resto de las acciones se sitúan en niveles de 21,20€/acción (valor por DCF para Diciembre 2021). La no aprobación de la OPA podría situar a las acciones en niveles más próximos a 20,00€/acción.