Entradas
Índice
de
Condiciones
Financieras
(ICF)
Junio
2018
Las
condiciones
financieras
locales
entraron
en
zona
de
estrés
por
la
crisis
cambiaria
-
En
junio
las
condiciones
financieras
locales
sufrieron
la
mayor
caída
mensual
desde
que
Macri
es
Presidente
y
entraron
en
zona
de
estrés
por
primera
vez
desde
enero
de
2016,
tras
deteriorarse
17.9
puntos
en
el
mes
-
Las
condiciones
externas
también
se
deterioraron,
aunque
apenas
3.3
puntos,
sobre
todo
por
un
incremento
en
el
riesgo
emergente
y
europeo,
y una
mayor
volatilidad
en
los
futuros
de
commodities
-
Como
resultado
del
deterioro
en
las
condiciones
locales
y
externas,
el
índice
de
condiciones
financieras
sufrió
un
a
caída
de
21.2
puntos,
el
tercer
mayor
retroceso
de
los
últimos
cuatro
años,
acumulando
así
cinco
caídas
mensuales
consecutivas
La
crisis
cambiaria
continuó
escalando
durante
junio,
a
pesar
de
la
distensión
que
hubo
en
la
segunda
quincena
de
mayo
tras
el
anuncio
de
la
búsqueda
de
un
programa
con
el
FMI,
luego
de
que
en
la
primera
mitad
de
mayo
el
tipo
de
cambio
subiera
de
20
a
casi
25
pesos
por
dólar.
En
efecto,
la
crisis
cambiaria
continuó
durante
junio,
sobre
todo
luego
de
que
en
la
segunda
semana
el
Banco
Central
levantara
su
postura
de
USD
5,000
millones
a
25
pesos
por
dólar,
que
venía
mantenido
desde
la
segunda
quincena
de
mayo.
A
partir
de
ese
momento,
el
tipo
de
cambio
continuó
escalando
desde
los
25
a
casi
29
pesos
por
dólar
a
fin
de
junio.
En
el
medio,
el
Presidente
del
Banco
Central,
Federico
Sturzenegger,
presentó
su
renuncia.
En
este
contexto,
las
condiciones
financieras
relevantes
para
la
economía
argentina
continuaron
deteriorándose.
Cayeron
21.2
puntos
en
junio.
Fue
el
tercer
mayor
retroceso
mensual
de
los
últimos
cuatro
años
y
el
quinto
mensual
consec
utivo.
Esta
caída
se
debió
sobre
todo
al
fuerte
deterioro
de
las
condiciones
locales
por
la
crisis
cambiaria,
que
entraron
en
zona
de
estrés
por
primera
vez
desde
enero
de
2016,
en
tanto
las
externas
tuvieron
apenas
un
tenue
retroceso.
Las
condiciones
financieras
locales
entraron
en
zona
de
estrés
por
primera
vez
en
más
de
dos
años,
al
alcanzar
-4.6
puntos
en
junio,
luego
de
retroceder
17.9
puntos
en
el
mes.
Nueve
de
diez
variables
que
componen
al
índice
local
empeoraron,
destacándose
la
devaluación
esperada,
la
inflación
y
la
tasa
de
interés,
que
ingresaron
en
zona
de
estrés
severo.
La
única
variable
que
mostró
una
mejora
mensual
fue
la
confianza
en
los
bancos,
debido
a
un
repunte
de
los
depósitos
en
dólares,
producto
del
"parking"
que
hicieron
muchos
inversores
luego
de
salirse
de
títulos
en
pesos.
El
deterioro
de
las
condiciones
financieras
locales
en
los
últimos
dos
meses
no
fue
mayor
por
una
notable
mejora
en
la
liquidez
de
corto
plazo,
que
es
un
subproducto
de
la
crisis
cambiaria.
Por
otra
parte,
las
condiciones
externas,
que
en
febrero
habían
sufrido
una
caída
muy
fuerte,
durante
junio
retrocedieron
hasta
los
16.1
puntos,
tras
exhibir
una
tenue
caída
de
3.3
puntos,
asociada
sobre
todo
a
condiciones
financieras
menos
favorables
para
las
economías
emergentes.
Con
todo,
el
Índice
de
Condiciones
Financieras
(ICF)
cayó
21.2
puntos
en
el
mes
y
alcanzó
los
11.6
puntos,
quedando
así
relativamente
cerca
de
entrar
en
zona
de
estrés,
lejos
de
los
máximos
alrededor
de
los
65
puntos
de
los
últimos
meses
de
2017,
y
recortando
así
todas
las
mejoras
que
tuvo
durante
la
segunda
mitad
de
2016
y
el
año
2017.
El
ICF
se
encuentra
53.2
puntos
por
debajo
de
un
año
atrás,
un
deterioro
anual
explicado
por
una
caída
de
40.2
puntos
en
las
condiciones
locales
y
de
12.8
puntos
en
las
externas.
Hay
que
remontarse
al
año
2012,
es
decir,
a
los
meses
posteriores
a
la
puesta
en
vigencia
del
cepo
cambiario,
para
encontrar
deterioros
anuales
en
las
condiciones
financieras
de
una
mayor
magnitud.
-
ÍndiceVariación del índicejun-18 may-18 jun-17-1M -12MICF (1+2)11.6 • 32.7 • 64.7 •-21.2 -53.2Condiciones locales (1)-4.6 • 13.3 • 35.8 •-17.9 -40.4Liquidez de corto plazo (Badlar - Call)Acciones (Merval)Riesgo país (EMBI Arg - Global)Riesgo legislación (NDF 1Y - ROFEX 1Y) Brecha cambiaria (blue chip - oficial) Confianza en bancos (depósitos en US$) Liquidez de largo plazo (depósitos - créditos) Tasa de interés (Badlar privada)Inflación (core mensual)Devaluación esperada (NDF 1Y - NDF 1M)15.1 • 15.1 • 8.9 •10.2 • 11.9 • 7.9 •6.9 • 8.2 • 9.3 •5.2 • 7.0 • 5.9 •4.8 • 4.9 • 5.1 •0.7 • -1.4 • 5.9 •-6.0 • -4.4 • -4.0 •-10.8 • -9.3 • -2.9 •-12.3 • -5.3 • 2.7 •-18.5 • -13.3 • -2.9 •0.0 6.2-1.7 2.4-1.2 -2.3-1.9 -0.80.0 -0.32.2 -5.2-1.5 -2.0-1.5 -7.8-7.0 -15.0-5.3 -15.6Condiciones ext ernas (2)16.1 • 19.4 • 28.9 •-3.3 -12.8Commodities (volatilidad en futuros)Acciones EEUU (VIX)Acciones emergentes (volatilidad) Bonos EEUU (UST 10Y - UST 3M) Monedas emergentes (volatilidad) Riesgo europeo (CDS 5Y IG)Inflación esperada EEUU (UST 10Y - TIPS)Liquidez global (T - ED)Confianza entre bancos (LIBOR - OIS)Riesgo emergente (EMBI global)4.9 • 6.2 • 4.1 •4.4 • 4.1 • 7.1 •3.7 • 3.9 • 6.5 •2.7 • 2.3 • 2.0 •2.4 • 2.7 • 4.0 •1.8 • 3.2 • 3.4 •1.2 • 1.6 • -4.8 •0.0 • 0.2 • 2.6 •-2.3 • -3.4 • 3.5 •-2.8 • -1.3 • 0.4 •-1.3 0.80.4 -2.7-0.2 -2.80.3 0.6-0.2 -1.6-1.4 -1.6-0.4 6.0-0.2 -2.61.1 -5.8-1.5 -3.2Confort: mayor a cero (•) / Estrés: entre 0 y -10 (•) / Estrés severo: menor a -10 (•)
Las
condiciones
locales
entraron
en
zona
de
estrés,
lo
que
no
sucedía
desde
febrero
de
2016.
La
devaluación
esperada
y
la
inflación,
que
junto
a
las
tasas
de
interés
se
ubican
en
zona
de
estrés
severo,
tuvieron
los
mayores
retrocesos
mensuales.
Hay
que
remontarse
a los
tiempos
del
cepo
cambiario
para
encontrar
tres
o
más
variables
locales
en
zona
de
estrés
severo.
Las
condiciones
externas,
que
se
mantienen
en
zona
de
confort
desde
diciembre
de
2016,
retrocedieron
en
junio
hasta
los
16.1
puntos,
aún
así
el
tercer
mejor
registro
de
este
año,
aunque
bien
por
debajo
de
buena
parte
del
2017.
Tanto
el
riesgo
emergente
como
europeo
se
deterioraron
durante
el
mes,
como
resultado
del
mayor
estrés
soberano
de
algunos
países
emergentes
e
Italia
en
la
eurozona.
No
obstante,
hubo
un
repunte
sobre
todo
de
la
confianza
entre
bancos,
que
incluso
así todavía
sigue
en
zona
de
estrés,
junto
a la liquidez
global
y
el
riesgo
emergente.
El
ingreso
de
las
condiciones
financieras
locales
en
zona
de
estrés
se
explica
por
cuatro
variables,
vinculadas
únicamente
a la
crisis
cambiaria
y
la
alta
inflación,
en
tanto
las
seis
restantes
siguen
en
zona
de
confort.
Esto
es
importante
pensando
en
la
posibilidad
de
mejoras
hacia
adelante
una
vez
superada
la
crisis
cambiaria.
Las
cuatro
variables
que
explican
la
zona
de
estrés
son,
en
orden
de
importancia,
la devaluación
esperada,
la inflación,
las
tasas
de
interés
y la liquidez
de
largo
plazo.
-25
Preguntas
Frecuentes
¿Qué
mide
el
índice?
El
Índice
de
Condiciones
Financieras
(ICF)
tiene
como
objetivo
resumir
el
estado
de
las
condiciones
financieras
que
prevalecen
en
la
economía
argentina,
a
efectos
de
contar
con
un
indicador
de
fácil
lectura
que
identifique
el
modo
en
que
las
condiciones
financieras
influyen
sobre
los
niveles
de
actividad
financiera
y
económica.
En
forma
muy
simplificada,
el
ICF
busca
reflejar
la
disponibilidad
y
el
costo
del
financiamiento
para
el
Gobierno,
las
provincias,
las
empresas
y
las
familias
argentinas.
Si
bien
no
pretende
ser
un
indicador
líder
de
actividad
ni
reproducir
el
comportamiento
de
ninguna
variable
económica
ni
financiera,
el
ICF
captura
adecuadamente
el
modo
en
que
las
condiciones
financieras
impactan
sobre
los
niveles
de
actividad
financiera
y
económica.
El
ICF
se
diferencia
de
otros
índices
muy
conocidos
y
utilizados,
ya
que,
por
ejemplo,
no
pretende
evaluar
el
estado
de
la
política
monetaria,
si
bien
la
considera
como
una
variable
relevante,
no
constituye
una
medida
del
denominado
“riesgo
país”,
ni
tampoco
un
indicador
del
estado
de
las
“condiciones
crediticias”
que
mida
la
disposición
de
los
bancos
a
otorgar
crédito.
¿Qué
metodología
emplea?
El
ICF
se
construye
a
partir
del
análisis
de
componentes
principales
de
un
conjunto
de
variables
seleccionadas,
en
línea
con
la
metodología
del
Financial
Stress
Index
(FSI)
de
la
FED
de
St.
Louis
(STL-FSI)
o
de
la
FED
de
Kansas
City
(KC-FSI).
El
análisis
de
componentes
principales
es
un
método
estadístico
de
extracción
de
los
factores
responsables
de
explicar
los
movimientos
conjuntos
de
un
grupo
de
variables.
Este
método
permite
reducir
la
dimensionalidad
del
conjunto
de
datos,
reteniendo
aquellas
características
del
conjunto
que
más
contribuyen
a
su
varianza,
en
forma
tal
que
los
primeros
componentes
contienen
los
aspectos
"más
importantes"
de
esa
información.
Intuitivamente,
esta
técnica
permite
hallar
las
causas
de
la
variabilidad
de
un
conjunto
de
datos
y
ordenarlas
por
importancia.
Mediante
la
extracción
del
primer
componente
principal,
aquel
que
más
explica
al
movimiento
conjunto
o
captura
la
mayor
varianza,
se
elabora
un
índice
que
tiene
una
interpretación
económica
y
es
repre
sentativa
del
estado
de
las
condiciones
financieras.
En
síntesis,
el
ICF
hace
entonces
que
un
enorme
conjunto
de
series
económicas
y
financieras
“hable
por
sí
mismo”.
No
se
elabora
a
partir
de
una
encuesta
ni
depende
del
“juicio
experto”.
Tampoco
se
constr
uye
a
partir
de
un
“modelo”
ni
de
una
estimación.
¿Cómo
se
lee
el
índice
y
sus
subíndices?
Valores
más
bajos
o
negativos
del
ICF
reflejan
un
mayor
comovimiento
del
conjunto
de
variables
seleccionadas
y,
por
ende,
indican
un
deterioro
en
las
condiciones
financieras
prevalecientes.
Por
lo
tanto,
a
menores
valores
del
índice,
mayor
es
el
nivel
de
estrés
financiero.
El
ICF
es
la
suma
de
dos
subíndices,
elaborados
cada
uno
mediante
la
metodología
descripta.
Por
un
lado,
el
subíndice
de
condiciones
locales
captura
las
condiciones
financieras
que
enfrenta
la
economía
argentina
en
el
plano
local,
mediante
diez
variables
muy
utilizadas.
Por
el
otro,
el
subíndice
de
condiciones
externas
captura
las
c- Evolución de la contribución de cada variable al subíndice de condiciones financieras locales
¿Cuál
es
la
fuente
de
las
variables?
El
ICF
utiliza
variables
y
datos
financieros
y
económicos
de
dominio
público
y
que
se
encuentran
disponibles
con
frecuencia
habitualmente
diaria
o
mensual.
¿Cuándo
se
publica
el
ICF?
El
índice
se
publica
mensualmente
la
primera
semana
de
cada
mes
y
reporta
las
condiciones
financieras
prevalecientes
a
lo
largo
del
mes
anterior
a
la fecha
de
publicación.
