Standard & Poor’s asigna calificación de ‘B’ a los bonos propuestos por US$750 millones de la Provincia de Buenos Aires

Resumen


• La Provincia de Buenos Aires continúa cubriendo sus elevadas y continuas necesidades de financiamiento mediante la combinación de financiamiento del gobierno central y su acceso a los mercados internacionales de capitales.
• Un sólido perfil de amortización de deuda en los mercados de capitales ayuda a compensar las debilidades en el nivel de calificación actual.
• Standard & Poor’s asignó hoy su calificación en moneda extranjera de ‘B’ a los nuevos bonos senior no garantizados por US$750 millones, con vencimiento en 2021.

Acción de Calificación
Buenos Aires, 20 de enero de 2011.- Standard & Poor's Ratings Services asignó hoy su calificación en moneda extranjera de largo plazo de 'B' a la emisión propuesta de bonos senior no garantizados por US$750 millones, con vencimiento en 2021, que será emitido por la Provincia de Buenos Aires, Argentina. La calificación de recupero de la deuda no garantizada de Buenos Aires es de ‘3’, lo que indica nuestra expectativa de una recuperación significativa (50% a 70%) en un escenario de incumplimiento de pago.

Fundamentos
La Provincia de Buenos Aires sigue presentando elevados déficits fiscales. Para 2010, prevemos un déficit de 10% del total de ingresos (una vez que se descuenten transferencias extraordinarias provenientes del gobierno central por cerca de 4.100 millones de pesos argentinos [ARP] como parte del Programa Federal de Desendeudamiento de las provincias argentinas), a pesar de la fuerte recuperación económica y los efectos sobre los ingresos provinciales. Sin embargo, nuestras calificaciones están basadas en el apoyo que proporciona el soberano (República de Argentina; B/Estable/B). Esperamos que el PBI de Argentina crezca 8% en 2010. El elevado nivel inflacionario –estimado en 25% para 2010– también ayuda a las finanzas de la provincia en el corto plazo, debido al impacto en los ingresos nominales.

La provincia continúa reportando déficits operativos sustanciales, estimados en ARP4.800 millones (7% de los ingresos operativos) para 2010. Esto probablemente persista en 2011, un año de elecciones tanto a nivel nacional como provincial. De acuerdo al recientemente aprobado presupuesto de la provincia, éste presentaría un déficit fiscal cercano a los ARP 5.050 millones en 2011. En consecuencia, las necesidades de financiamiento de la provincia para 2011 alcanzaran los ARP 8.644 millones.

El gobierno federal es el principal acreedor de la provincia al concentrar 57% de su deuda total a septiembre de 2010, en condiciones relativamente favorables para la entidad. Esto limita de manera significativa el riesgo de refinanciación de la deuda en los mercados internacionales, que constituye 31% del total de la deuda, y contribuyó a nuestra decisión de asignar a la provincia la misma calificación que la del soberano. Los primeros pagos de principal de los bonos emitidos en el mercado internacional vencen en octubre de 2012.
El cierre de la brecha de financiación para 2011 dependerá de dos fuentes. Por un lado, la Ley de Responsabilidad Fiscal nacional, modificada (noviembre de 2009 y posteriormente en diciembre de 2010) habilita a las provincias a que emitan deuda para financiar sus déficits operativos. La provincia de Buenos Aires emitió bonos en los mercados internacionales de capitales por US$800 millones en 2010, y espera hacer emisiones adicionales en 2011. En este contexto, la provincia está emitiendo US$750 millones en los mercados internacionales. Con esta deuda adicional, el total de la deuda alcanzaría 62% de los ingresos operativos presupuestados para 2011. Por otro lado, como en años pasados, la provincia continuará dependiendo del apoyo financiero del gobierno federal. Por lo tanto, mantener una relación política sana con el gobierno federal sigue siendo un factor clave para la sustentabilidad fiscal de la provincia.
La provincia enfrenta desafíos de corto plazo que provienen de la creciente presión de incrementos salariales en el contexto de una inflación relativamente elevada en Argentina. Además, el desempeño fiscal de Buenos Aires continúa presentando problemas estructurales derivados de la redistribución desfavorable de los recursos federales dentro de las provincias argentinas. La provincia de Buenos Aires contribuye con un 36% del PBI nacional, pero sólo recibe un estimado 22% de la cartera de recursos. Es poco probable que este esquema cambie en el mediano plazo; por lo tanto, prevemos que los problemas estructurales continuarán afectando el desempeño fiscal de la provincia.