Entradas
Nueva jornada al alza en las bolsas europeas, con un bajo volumen de negociación y escasas referencias macro. Los inversores se centrarán hoy en las palabras de Jerome Powell ante el Congreso de los EE.UU., aunque independientemente, no esperan que la tónica alcista cambie en el corto plazo. ¿Pero por qué siguen subiendo las bolsas? Veamos:
"Hace algo más de cinco años, en febrero de 2018, las Bolsas protagonizaron un “mini crash” cuando el tipo de interés del bono del Tesoro americano a diez años (T bond) superó el 3% creando el temor de que, en un momento en el que la economía no tenía problemas de crecimiento, la época del dinero barato estuviese llegando a su fin. Ese mismo año 2018, en diciembre, las Bolsas entraron de nuevo en pánico, pero justamente por el motivo opuesto, a saber, el temor a una recesión en la economía norteamericana, con contagio a la economía global", afirmaba Juan Carlos Ureta, presidente ejecutivo de Renta 4, en un reciente informe. Resumamos lo más interesante del mismo:
A las Bolsas no les importe en absoluto que el tipo de interés del T bond americano haya superado el 4%.
"No deja de ser curioso que ahora, cinco años después, a las Bolsas no les importe en absoluto que el tipo de interés del T bond americano haya superado, hace unos días, el 4% y el del bund alemán haya subido hasta el 2,76% a la vez que los indicadores de crecimiento de la economía global apuntan, haya o no finalmente recesión, a la baja.
Incluso a sabiendas de que, como decíamos al finalizar nuestro último comentario, el fin de mes suele ayudar a las Bolsas a cerrar con buen tono, esa fortaleza de las Bolsas es un pequeño enigma, al coincidir con datos económicos que apuntan hacia una mala combinación de inflación elevada y desaceleración del crecimiento.
(...) Con todo es normal que la rentabilidad de la deuda pública de EE.UU. a dos años haya llegado hasta el 4,93% hace unos días, una subida impresionante desde el 0,12% al que estaba hace tan sólo dos años. En los plazos largos, como antes decíamos, el tipo de interés del bono americano a diez años ha llegado hace unos días a superar el 4% y el del bund se va acercando poco a poco al 3%. Algo también impensable hace un año.
Entonces ¿por qué suben las Bolsas? Una respuesta simple es pensar que el rally de esta última semana es un repunte técnico transitorio tras las caídas de las Bolsas en febrero, mes en el que el Dow Jones cayó un 4,2% y el S&P un 2,6%.
| Más suben Ibex 35 | |||
|---|---|---|---|
| Endesa | 18,81€ | 0,53 | 2,90% |
| Amadeus-A | 61,98€ | 0,86 | 1,41% |
| Indra-A | 11,67€ | 0,16 | 1,39% |
| Banco Santander | 3,80€ | 0,03 | 0,92% |
| Banco Sabadell | 1,31€ | 0,01 | 0,85% |
| Más bajan Ibex 35 | |||
| Inmob. Colonial | 6,38€ | -0,09 | -1,39% |
| Fluidra | 16,00€ | -0,22 | -1,36% |
| Merlin Prop. | 8,77€ | -0,12 | -1,30% |
| Acerinox | 10,13€ | -0,13 | -1,22% |
| Grifols-A | 10,79€ | -0,13 | -1,19% |
Otra respuesta, en línea con lo que decíamos la semana pasada en nuestro comentario, sería pensar que los inversores están bastante desconcertados ante una economía que no entienden, una economía que ha pasado casi sin solución de continuidad de la amenaza apocalíptica de una estanflación profunda al sueño de un “no landing” (despegue sin ni siquiera haber aterrizado), y ese desconcierto les mueve a comprar en las caídas para no quedarse fuera del mercado (el ya conocido miedo a quedarse fuera de las subidas FOMO).
Hay también explicaciones que conectan con la idea de que las señales son muy contradictorias o de que estamos ente una recesión móvil (‘rolling recession’) un concepto al que hemos aludido en varios comentarios y que nos parece muy acertado.
Hay en todo caso pocas explicaciones racionales que justifiquen que las Bolsas europeas no estén demasiado lejos de sus máximos históricos de todos los tiempos y que el S&P siga por encima de los 4000 puntos en medio de un entorno de tipos de interés, inflación y desaceleración como el que tenemos.
Sea como fuere, en marzo las Bolsas se enfrentan a varios “momentos de la verdad”. Esta semana (ayer y hoy) habla Jerome Powell ante el Congreso y, además, el viernes se publica el informe de empleo americano de febrero, que mostrará si el mercado laboral sigue tan fuerte o si se empiezan a notar los efectos del endurecimiento monetario.
Otros “momentos de la verdad” son la publicación del dato de inflación de febrero el martes 14 de marzo, que se espera baje del 6,4% en enero al 6%, y la reunión de la Fed el 22 de marzo.
Hablábamos la semana pasada del soporte del S&P en los 3930 puntos y justamente fue en ese nivel, coincidente con la media móvil de 200 sesiones, donde rebotó con fuerza el S&P el jueves. Pero el rebote provocado por las declaraciones de Raphael Bostic no ha llevado, por ahora, a superar otro nivel técnico relevante, el de los 4100 puntos (el cierre del viernes fue en 4045 puntos), y por tanto esta semana habrá que ver si hay fuerza o no para que el S&P rebote en su media de las últimas 200 sesiones.
Aun a riesgo de equivocarnos, interpretamos la subida de las Bolsas en clave de una continuidad en el ajuste “ordenado” de los mercados y no como el inicio de un ciclo alcista que ponga fin a la corrección del 2022.
Y en esa misma clave analizaríamos las declaraciones del presidente de la Fed este martes ante el Congreso, que probablemente tiendan a rebajar la euforia, pero manteniendo una expectativa positiva hacia el futuro, en ese difícil equilibrio que deben perseguir los banqueros centrales para que la inevitable contracción y la no menos inevitable corrección sean ordenadas."
capitalbolsa
