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Después de 3 meses consecutivos de mejoras en el índice de condiciones financieras, el febrero el índice perdió 6.4 puntos pasando de -72.9 a -79.3. De todas maneras, estos valores son una mejora de 67 puntos respecto del piso de octubre del año pasado cuando el ICF estaba en -146.2. El deterioro de febrero fue “made in Argentina” puesto que el componente local empeoró, mientras las variables que se incluyen en el subíndice global mejorar modestamente.
El subíndice de condiciones locales se ubicó en –100.5 puntos, una caída de más de 11 puntos respecto de los 89.3 de enero. De todas maneras, el valor del subíndice local es mejor que el de cualquier punto del segundo semestre de 2022. El componente local del ICF está negativo desde marzo de 2019 ininterrumpidamente y lleva 48 meses seguidos en zona de stress. siete de los diez componentes cayeron en febrero mientras que los otros tres tuvieron mejoras marginales en la comparación intermensual. Mejoraron confianza en los bancos, el índice Merval y la brecha cambiaria que efectivamente bajó en febrero. La confianza en los bancos se mide a partir del promedio mensual de depósitos en dólares, algo que viene sorprendiendo al alza. Entre los que tuvieron bajas se destacaron la depreciación esperada, medida por el mercado de NDF, la inflación núcleo que parece haberse acelerado y un aumento del riesgo de legislación. Es decir, el mercado está dispuesto a pagar más por bonos fuera de la legislación argentina.
El subíndice de condiciones externas marcó su segundo mes consecutivo en terreno positivo, es decir situación de confort. Pasó de 16.5 a 21.2 puntos, su mejor registro desde febrero de 2022. Siete de los diez componentes de este índice mejoraron en febrero, uno quedó igual y dos cayeron. Los factores negativos fueron la volatilidad de las monedas emergentes y el desempeño de las acciones financieras, cuyo rebote promedio de febrero fue inferior al del resto de las acciones americanas ante la expectativa de una suba de tasas más pronunciada. Acciones emergentes, confianza entre bancos e inflación esperada fueron las variables que más apuntalaron el subíndice global.
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Índice
Variación del índice
feb-23 ene-23 feb-22
-1M
-12M
ICF (1+2)
-79.3 • -72.9 • -50.5 •
-6.5
-28.8
Condiciones locales (1)
-100.5 • -89.3 • -77.3 •
-11.1
-23.2
Confianza en bancos (depósitos en US$)
8.0 • 6.6 • -7.5 •
1.4
15.5
Liquidez de largo plazo (depósitos - créditos)
2.6 • 2.8 • 1.2 •
-0.3
1.4
Acciones (Merval)
0.2 • 0.0 • -4.7 •
0.2
4.9
Riesgo legislación (spread AL41 -GD41)
-1.3 • 0.8 • 0.1 •
-2.2
-1.5
Liquidez de corto plazo (Badlar - Call)
-3.3 • -2.4 • -5.5 •
-0.9
2.1
Riesgo país (EMBI Arg - Global)
-15.9 • -15.5 • -12.9 •
-0.5
-3.1
Brecha cambiaria (blue chip - oficial)
-18.6 • -19.0 • -20.7 •
0.4
2.1
Inflación (core mensual)
-19.7 • -16.1 • -11.3 •
-3.5
-8.4
Tasa de interés (Badlar privada)
-24.9 • -24.7 • -8.2 •
-0.2
-16.7
Depreciación esperada (NDF 1Y - NDF 1M)
-27.5 • -21.9 • -8.0 •
-5.7
-19.6
Condiciones externas (2)
21.2 • 16.5 • 26.8 •
4.7
-5.6
Liquidez global (T - ED)
4.5 • 4.3 • 5.5 •
0.2
-1.0
Acciones financieras (S&P 500 financials vs total)
4.3 • 5.0 • 6.9 •
-0.7
-2.6
Confianza entre bancos (LIBOR - OIS)
3.9 • 2.6 • 4.4 •
1.3
-0.5
Inflación esperada EEUU (UST 10Y - TIPS)
3.5 • 2.4 • 5.0 •
1.2
-1.5
Acciones emergentes (volatilidad)
2.7 • 1.2 • 1.9 •
1.5
0.9
Commodities (volatilidad en futuros)
2.0 • 1.5 • -0.9 •
0.5
2.9
Riesgo europeo (CDS 5Y IG)
0.3 • -0.1 • 1.7 •
0.4
-1.4
Riesgo emergente (EMBI global)
0.2 • -0.5 • 0.7 •
0.7
-0.5
Monedas emergentes (volatilidad)
0.1 • 0.5 • 6.6 •
-0.4
-6.5
Acciones EEUU (VIX)
-0.4 • -0.4 • -4.9 •
0.0
4.6
Confort: mayor a cero (•) / Estrés: entre 0 y -10 (•) / Estrés severo: menor a -10 (•)
Pese al empeoramiento del índice local, hay 3 variables que están en zona de confort, es decir con un valor positivo. Que el valor sea positivo implica que son mejores que el promedio de su historia. Confianza entre bancos, liquidez de largo plazo y acciones son las que superan la línea del cero. De las 7 que se encuentran estresadas sobresale la depreciación esperada, la tasa de interés y la inflación.
Para el subíndice global hay 1 indicador en zona de stress que es la volatilidad de las acciones de Estados Unidos y 9 en zona de confort, con el detalle de que el indicador que está en negativo tiene un valor de -0.4, es decir que está muy cerca de su promedio. Liquidez global y acciones financieras son los más positivos de la lista.
El índice de condiciones financieras está en zona de stress (negativo) ininterrumpidamente desde agosto de 2019, mes en el que las condiciones locales perdieron más de 40 puntos de golpe por el sorpresivo resultado de las elecciones primarias en Argentina, lo que a su vez incidió en una caída de más de 60 puntos en el subíndice local. Estos valores se ajustan todos los meses dado que metodológicamente el
