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"Los comerciantes profesionales y aficionados están acudiendo en masa a un tipo arriesgado de opción de acciones que algunos han comparado con boletos de lotería, atraídos por la oportunidad de obtener ganancias masivas en el lapso de unas pocas horas", afirma Joseph Adinolfi en un interesante artículo en MW que resumimos a continuación:
Se conocen como opciones con cero días hasta el vencimiento, o "0DTE". Llamados así porque les quedan menos de 24 horas de vida útil, los comerciantes los ven como una forma de hacer apuestas tácticas en torno a eventos que pueden mover el mercado, como la publicación de datos económicos y las reuniones de la Reserva Federal.
Algunos en Wall Street están preocupados de que la creciente popularidad de los 0DTE esté haciendo que los mercados estadounidenses sean más volátiles y más frágiles a medida que las oscilaciones diarias descomunales en los índices de acciones más grandes y líquidos, como el S&P 500 se vuelven más frecuentes.
A algunos incluso les preocupa que puedan contribuir a una explosión desestabilizadora con consecuencias de gran alcance para la estabilidad del mercado.
El volumen de negociación se dispara a medida que los mercados se desploman
Las opciones de compra son derivados que permiten a los usuarios comprar un activo subyacente a un precio determinado en una fecha específica; Las opciones de venta permiten al usuario vender a un precio determinado en una fecha específica. Los precios de las opciones pueden experimentar grandes oscilaciones a medida que se acercan al vencimiento.
Según los datos compartidos con MarketWatch por Cboe Global Markets, el volumen promedio diario de negociación en 0DTE vinculados al S&P 500 aumentó en 2022 cuando las acciones estadounidenses comenzaron a deslizarse hacia un mercado bajista desde sus máximos históricos alcanzados en enero de ese año.
Durante el primer trimestre del año pasado, los 0DTE representaron solo el 22,5% del volumen de negociación diario promedio en las opciones del S&P 500 negociadas en el Cboe. A fines del cuarto trimestre, esa cifra había aumentado al 44%. Paul Woolman, jefe global de productos de índices de acciones en CME, dijo que el comercio de 0DTE ha seguido aumentando a principios de 2023.
Arianne Adams, vicepresidenta sénior y jefa de derivados y servicios globales al cliente de Cboe, dijo que los clientes de la bolsa han estado presionando por más vencimientos diarios porque permiten a los operadores ser más "tácticos" y "precisos".
'Recogiendo centavos frente a una apisonadora'
Una de las razones por las que los 0DTE se han vuelto tan populares es que las estrategias comerciales que funcionaban cuando las tasas de interés estaban en cero o cerca de cero simplemente ya no funcionan. Un período de larga duración en el que las acciones en general subieron se detuvo el año pasado, dando paso a más cambios bruscos en ambas direcciones. Entonces, los comerciantes buscaron una nueva forma de capitalizar.
Esta operativa es como recoger centavos frente a una apisonador.
Ernie Varitimos, un comerciante que tiene una cuenta de Twitter dedicada al comercio de 0DTE, dijo a MarketWatch que es este riesgo "asimétrico" lo que lo atrajo hacia ellos.
“Es una operación en la que puedo correr un riesgo muy pequeño a cambio de una recompensa muy grande”, dijo en una entrevista telefónica.
El problema desde el punto de vista de la gestión de riesgos es que siempre hay dos lados en una operación. Cuando un comerciante compra una opción, otro vende. Los riesgos para el comprador están limitados porque, en el peor de los casos, la opción vencería sin valor, limitando la pérdida del comprador a la prima pagada.
Los riesgos para los vendedores sin cobertura son mucho mayores. Una persona que vendió una opción de compra estaría expuesta a pérdidas teóricamente ilimitadas, ya que no hay límite en cuanto a qué tan alto puede subir el precio del activo subyacente, mientras que una persona que vendió una opción de venta también podría sufrir pérdidas significativas si el comprador ejerce la opción.
Esto crea serios problemas de gestión de riesgos para los creadores de mercado y los comerciantes que venden las opciones, dado su riesgo abierto.
“Es como recoger centavos frente a una apisonadora”, dijo Charlie McElligott, director gerente de estrategia de activos cruzados y derivados de acciones globales de Nomura, sobre los riesgos asociados con la venta de estas opciones. McElligott ha escrito extensamente sobre los 0DTE y su impacto en los mercados.
'Volmagedón 2.0'
En una nota de investigación publicada el miércoles, Marko Kolanovic de JPMorgan, uno de los principales estrategas de acciones del banco, advirtió que la creciente popularidad de los 0DTE podría desencadenar "Volmageddon 2.0", una referencia a la implosión de febrero de 2018 de varios productos esotéricos vinculados a la volatilidad que se desbordaron . en el mercado más amplio.
Un problema, como lo explicaron Kolanovic, McElligott y otros, es que los 0DTE son extremadamente "convexos", lo que significa que pequeños movimientos en el S&P 500 pueden generar grandes fluctuaciones en el valor de estas opciones. Pueden pasar de ser inútiles a valer miles de dólares por contrato en cuestión de minutos. Kolanovic no respondió a una solicitud de comentarios.
Dado que están tan cerca del final de su vida útil, los modelos de gestión de riesgos sugieren que estas opciones generalmente tienen solo una pequeña probabilidad de negociarse "en el dinero": la jerga de los comerciantes significa que el activo subyacente está por encima del precio de ejercicio en el caso de un call, o por debajo del precio de ejercicio en el caso de una opción de venta.
Esto hace que la exposición sea muy difícil de cubrir para los creadores de mercado y los comerciantes.
En su nota del miércoles, Kolanovic dijo que la exposición diaria promedio vinculada a 0DTE ha aumentado a más de $ 1 billón, pero que los creadores de mercado probablemente solo estén preparados para que algunas de estas apuestas valgan la pena en un día determinado.
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