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En las últimas semanas, y tras un comienzo de ejercicio muy positivo, tanto los mercados de bonos como los de acciones europeos y estadounidenses han corregido parte de sus avances, en un movimiento que se ha dejado notar más en Wall Street, donde sus principales índices bursátiles han cedido alrededor de un 5% desde sus máximos anuales, tras sufrir la semana pasada fuertes caídas, convirtiéndose de ese modo en una de las peores semanas en este mercado desde comienzos de diciembre.
Detrás de este negativo comportamiento que, de momento, consideramos como parte de un proceso de consolidación, está la constatación de que:
i) la economía de EEUU y las principales economías de Europa se están mostrando más resistentes de lo inicialmente esperado, habiendo sido capaces, con la posible excepción de Alemania, de evitar la entrada en recesión a pesar de la alta inflación y de los rápidos y verticales incrementos de los tipos de interés oficiales; en este sentido merece la pena destacar la fortaleza casi histórica que están mostrando los mercados laborales en ambas regiones;
ii) la inflación, si bien se está moviendo en la buena dirección, no está moderándose tan rápidamente como esperaban los inversores más “optimistas”.
iii) la probabilidad cada vez más elevada de que los bancos centrales se vean forzados a seguir subiendo sus tasas de interés, situando su tasa terminal sensiblemente por encima de lo esperado por el mercado hasta hace unas semanas;
iv) el convencimiento de que los bancos centrales no comenzarán a bajar tipos este año dada la mayor fortaleza de la economía y la resistencia a la baja que está mostrando la inflación, sobre todo en el sector servicios; y
v) el temor de algunos inversores de que la actuación de los bancos centrales para controlar la inflación provoque un “aterrizaje brusco” de las principales economía desarrolladas en 2024.
| Más suben Ibex 35 | |||
|---|---|---|---|
| Inmob. Colonial | 6,64€ | 0,28 | 4,22% |
| Acciona | 182,70€ | 6,30 | 3,45% |
| IAG | 1,76€ | 0,04 | 2,42% |
| Endesa | 18,61€ | 0,36 | 1,93% |
| Acciona Energí... | 36,30€ | 0,70 | 1,93% |
| Más bajan Ibex 35 | |||
| Merlin Prop. | 8,98€ | -0,17 | -1,89% |
| Ferrovial | 25,99€ | -0,44 | -1,69% |
| Banco Sabadell | 1,19€ | -0,02 | -1,35% |
| Caixabank | 3,95€ | -0,04 | -1,06% |
| Arcelormittal | 27,83€ | -0,28 | -1,01% |
Por tanto, en cuestión de pocas semanas los inversores han tenido que “ceder” y adaptarse a lo que los principales bancos centrales venían anunciando desde hace tiempo. La lucha contra la inflación será compleja y larga, y requerirá que las condiciones financieras tanto en EEUU como en Europa se vuelvan más restrictivas de lo que son en la actualidad. En ese sentido, la reciente corrección de los bonos y el consiguiente repunte de sus rendimientos creemos que habrá “reconfortado” a muchos de los miembros de los comités de política monetaria de los bancos centrales occidentales.
Así, y a partir de ahora, y como hemos señalado anteriormente en muchas ocasiones, será la macroeconomía la que marque el paso a los mercados financieros, divisas, bonos y acciones, por lo que habrá que estar muy atentos a los indicadores adelantados y a los datos que se vayan dando a conocer y, de esos, esta semana tendremos muchos, ya que la agenda macroeconómica es bastante intensa.
Así, en los próximos días destacaríamos la publicación en las principales economías de la Eurozona de las lecturas preliminares de la inflación del mes de febrero. Unas lecturas peores de lo esperado, que muestren que esta variable se muestra reticente a moderarse o que, incluso, ha vuelto a repuntar, serían muy negativamente recibidas por los mercados de bonos y de acciones de la región. Además, también se darán a conocer en las principales economías de Europa y en EEUU las lecturas finales del mismo mes de los índices adelantados de actividad de los sectores de las manufacturas y de los servicios, los PMIs y los ISM estadounidenses, índices que se espera ratifiquen que la actividad en el primero de estos sectores sigue contrayéndose, aunque a un ritmo más moderado, mientras que ya ha comenzado a expandirse en el sector de los servicios, que es, con diferencia, el que más peso relativo mantiene en el PIB de estas economías. Entendemos que estos datos, tanto los de la inflación como los PMIs, van a ser claves en el devenir de las bolsas en el corto plazo, de ahí su relevancia.
Por lo demás, destacar que la temporada de resultados trimestres está casi acabada en Wall Street, siendo esta semana el turno de algunas importantes compañías del sector de la distribución minoristas, compañías cuyas expectativas de negocio nos servirán para hacernos una idea de la fortaleza real del consumo privado en el país. Por su parte, la temporada de publicación de resultados se acelera en la bolsa española, con muchas compañías del Ibex-35 y del IGBM dando a conocer sus cifras a lo largo de los próximos días, lo que mantendrá “entretenidos” a los traders y a los inversores, especialmente a los más cortoplacistas.
HOY, y para empezar la semana esperamos que las bolsas europeas abran ligeramente al alza, intentando de este modo estabilizarse tras las caídas que experimentaron durante la sesión del viernes. En la agenda macroeconómica de HOY destaca la publicación en la Eurozona del agregado monetario M3 del mes de enero, cuyo crecimiento interanual se espera que haya seguido ralentizándose, así como de los índices de confianza económica sectoriales de febrero y de la lectura final del citado mes del índice de confianza de los consumidores. Por la tarde, y ya en EEUU, destaca la publicación de las lecturas preliminares de enero de los pedidos de bienes duraderos, cifras que en su componente subyacente son una buena aproximación al comportamiento de la inversión empresarial en el país. Como en las últimas sesiones, serán los índices de Wall Street los que determinen el comportamiento de las bolsas europeas, aunque también habrá que estar atentos a la evolución de los bonos y sus rendimientos, así como a la del dólar. Es posible que la actividad en las bolsas sea HOY más reducida que la del pasado viernes, con muchos inversores a la espera de la publicación de los datos macro antes enumerados, especialmente de los de la inflación en las principales economías de la Eurozona, que comenzarán a darse a conocer a partir de MAÑANA.
Analista: Juan J. Fdez-Figares
