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Esta es la época del año en la que todos comienzan a hacer sus predicciones sobre lo que sucederá en el nuevo año. yo no soy la excepción No es que espere que todas mis predicciones se hagan realidad, pero creo que es útil tratar de establecer un plan de juego para 2023.
El problema siempre será que hacemos predicciones basadas en la información que tenemos hoy. Sucederán tantas cosas a lo largo de 2023 que probablemente haga que varias de estas no sean válidos o sean incorrectas incluso antes de que llegue el verano. Después de todo, nadie vio una invasión rusa de Ucrania durante la primera parte del año o el caos que creó dentro del sector energético. Pero cosas como esas siempre suceden y es casi seguro que volverán a suceder en 2023.
Algunas de estas predicciones serán específicas para algunos países o sectores. Algunas se centrarán en los mercados o la economía. Todo será relevante para 2023.
1. Sin recortes de tasas de interés de la Fed en 2023
Esto realmente depende de qué narrativa quieras creer. La Fed dice que apunta a una tasa de alrededor de 500-525 puntos básicos cuando todo esté dicho y hecho en algún momento de la primera mitad del año. El mercado de futuros está valorando recortes de un cuarto de punto en las reuniones de septiembre y diciembre. ¿Cuál es la correcta?
Me inclino por la Reserva Federal aquí porque no han dado ninguna indicación de que vaya a suavizar su postura en el corto plazo. Las dos veces este año que vimos repuntes del mercado bajista basados en la creencia de que la Fed pronto cambiaría, Powell rechazó la idea en ambas ocasiones (y lo hizo sin ninguna ambigüedad).
En la reunión de la semana pasada, dijo claramente que la Fed necesitará "sustancialmente más evidencia" y que el mercado laboral será la métrica utilizada para evaluar si las presiones sobre los precios disminuirán indefinidamente. La economía sigue agregando 200.000 puestos de trabajo al mes y la tasa de desempleo ni siquiera se ha movido. Se tardarán meses, si no más, para que el mercado laboral se quiebre. No creo que la Fed siquiera considere recortar tasas hasta después de que eso suceda.
2 Los bonos del Tesoro serán la mejor operación del año
Ya he sugerido esto más de una vez este año y no tengo motivos para cambiar mi opinión ahora.
Después del peor mercado bajista de la historia, los bonos muestran fuertes signos de recuperación. Los bonos del Tesoro han cotizado en gran medida en la parte superior del ciclo de aumento de la tasa de interés y el extremo largo de la curva claramente ha dirigido su atención hacia el riesgo de recesión. El crédito de grado de inversión de larga duración (tanto gubernamental como corporativo) ha repuntado con fuerza desde sus mínimos, pero el crédito basura se ha quedado rezagado constantemente. Ese es el tipo de comportamiento que esperaría ver a medida que los inversores se posicionan más a la defensiva.
Lo hemos visto también en los flujos de ETFs. Los bonos del Tesoro a largo plazo han atraído una gran cantidad de dinero nuevo durante el último mes después de ver que los bonos ultracortos tomaron la delantera antes de eso. Pensé que los inversores podrían dudar en volver a sumergirse en el comercio de bonos del Tesoro después de lo que sucedió en 2022, pero parece que ese no es el caso.
Creo que una vez que se acerque la recesión, los inversores seguirán migrando a los bonos del Tesoro por seguridad. No me sorprendería en absoluto que el rendimiento del bono EEUU a 10 años termine el año en el rango del 2,0% al 2,5%.
3. Un repunte del mercado de valores en la primera mitad seguido de pérdidas en la segunda mitad
Aunque el sentimiento general del mercado es bajista en este momento, no será una línea recta a la baja. Hemos visto múltiples repuntes del mercado bajista en 2022 y probablemente veremos algunos más en 2023. En mi opinión, el mayor repunte probablemente ocurra en algún momento hacia el final del primer trimestre, cuando la Fed termine oficialmente su trabajo de aumentar las tasas de interés. El mercado ha estado esperando esto durante casi un año y estará listo para comprar cuando realmente suceda.
Sin embargo, es imposible ignorar el telón de fondo macro. El sector minorista se está debilitando. El sector manufacturero podría estar ya en recesión. Se avecina una caída del mercado de la vivienda. Las expectativas de ganancias empresariales ni siquiera han sido revisadas a la baja de manera importante todavía. Es probable que todos estos factores contribuyan a que el rally de la primera mitad de año se desvanezca nuevamente y conduzca a nuevos mínimos para el S&P 500 durante la segunda mitad.
4. La inflación termina en torno al 3%
Parece que no hace mucho tiempo que los economistas hablaban de cuán lento será el progreso en el frente de la inflación y cuánto tiempo podría pasar hasta que volvamos al objetivo del 2% de la Reserva Federal. ¡He escuchado pronósticos de entre 2 años y alrededor de 8 años! Si bien el camino desde una tasa de inflación del 7-8% hasta el 2% ciertamente no sucederá de la noche a la mañana, tampoco creo que tardará tanto tiempo como todos piensan.
Si observa las tasas de inflación general mes a mes en los Estados Unidos, los últimos cinco meses se han visto así: 0%, 0,1%, 0,4%, 0,4%, 0,1%. Esa es una tasa anualizada de alrededor del 2%. Esta podría ser una rápida disminución de la tasa del 7,1% de noviembre una vez que esas cifras altas de efecto base comiencen a rodar, incluso si no llegamos al 2% al final.
La tasa del IPC subyacente es más estricta y todavía tiene más trabajo por hacer, pero sabemos que los costos de vivienda son el componente más importante de este número. Elimine el alquiler de la vivienda de la ecuación y la tasa subyacente en realidad HA DISMINUIDO dos meses seguidos. Si el mercado inmobiliario sigue contrayéndose, bajan los costes de vivienda, baja el IPC subyacente y, por extensión, la tasa de inflación general.
5. Los flujos anuales de ETF alcanzan $1 billón
Esto podría ser una posibilidad un poco remota, pero tampoco está fuera de discusión. Los ETFs de EE.UU. probablemente terminarán con entradas netas de entre $ 600 y $ 700 mil millones cuando todo esté dicho y hecho. Eso probablemente hace que el salto de $ 600 mil millones a $ 1 billón parezca poco probable, pero los ETF recibieron más de $ 930 mil millones en 2021. La industria de ETFs se acercó a la marca de $ 1 billón hace solo un año y creo que lo harán nuevamente.
Los ETF han demostrado la capacidad de atraer dinero independientemente del entorno. Dio un paso atrás este año con mercados bajistas tanto en acciones como en bonos que tuvieron un gran impacto, pero 2022 siguió siendo el segundo mejor año registrado a pesar de ello. Las condiciones económicas deberían ser al menos un poco más equilibradas durante un tiempo en 2023 y creo que eso podría dar un gran impulso a los flujos de ETFs.
6. Cierre de muchos ETFs
2022 también fue un gran año para los nuevos lanzamientos de ETFs. Probablemente terminaremos con un poco más de 300 nuevos lanzamientos netos este año, que también sería el segundo lugar de todos los tiempos justo detrás de 2021. Ese año estuvo a tiro de piedra de 400 nuevos lanzamientos netos.
En otras palabras, muchos emisores nuevos y muchos productos nuevos han llegado al mercado en los últimos dos años. Gran parte tendrá dificultades para ganar tracción y no todos sobrevivirán. Creo que los emisores comenzarán a picar el anzuelo en algunos de estos ETFs diminutos y de estrategia de nicho y vamos a ver ese nuevo número neto de ETFs mucho más cerca de cero que 300-400. El récord de número de cierres de ETF en un calendario fue 2020 con cerca de 300. Podríamos volver a alcanzar ese número.
7. Furiosa pandemia de COVID en China
Este no tiene nada que ver específicamente con los mercados financieros, pero tendrá un gran efecto indirecto. La política de cero COVID del gobierno fue de naturaleza increíblemente draconiana, pero tuvo el efecto deseado de limitar la cantidad de infecciones por coronavirus (si quiere creer en los números oficiales, por supuesto).
Pero ahora el país está entrando en una nueva era. Desafortunadamente, la mayoría de sus ciudadanos no están expuestos al COVID, pero la reciente marcha atrás en la política de cero COVID en respuesta a las protestas masivas recientes probablemente desatará un torrente sobre la población de la nación.
Eventualmente, la reapertura puede tener el efecto final de desencadenar un aumento en la demanda de los consumidores, lo que podría ayudar a impulsar toda la economía global, pero creo que llevará algún tiempo llegar allí. Mientras tanto, esperaría muchas dificultades para China en la primera mitad del año, tanto en lo económico como en lo que respecta a la salud, y es probable que se sume a las presiones de una recesión mundial inminente.
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