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Si necesita una razón más por la que las acciones probablemente caerán en septiembre, aquí está

 Finalmente, los inversores tienen una buena razón por la que el mercado de valores de EE.UU. sufrirá una volatilidad superior a la media y un rendimiento por debajo de la media este mes: es la Reserva Federal. Digo "finalmente" porque los analistas de mercado han estado buscando durante semanas una razón para apostar a que en 2022 se repetirá la famosa tendencia estacional de septiembre de ser mala para el mercado de valores. Hace una semana, describí la debilidad histórica de septiembre como un "misterio sin resolver".

Sin duda, el misterio aún permanece para cualquier otro año además de 2022. Pero no hay misterio sobre lo que hará la Reserva Federal de EE.UU. este mes: además de continuar aumentando agresivamente las tasas de interés, el banco central de EE.UU. acelerará significativamente el ritmo al que se está reduciendo su balance.

Como mínimo, se puede esperar que este doble ajuste aumente la volatilidad del mercado. Kent Engelke, estratega económico jefe de Capitol Securities Management, se centró en esta consecuencia en una nota a los clientes la semana pasada: “Escribiendo lo obvio, los mercados y la economía están entrando en una era que nadie ha experimentado aún. Además, debido a la falta de experiencia, se cometerán errores. Un operador describió la política de la Fed de hoy como conducir a 100 kilómetros por hora y echar el freno de mano”.

- El doble ajuste de la Fed conducirá a pérdidas en el mercado de valores.

Es lógico pensar que el doble ajuste de la Fed conducirá a pérdidas en el mercado de valores. Relativamente pocos asesores se están enfocando en este resultado, al menos entre los más de 100 que superviso regularmente. Esto implica que es posible que el impacto negativo del doble endurecimiento aún no se haya descontado por completo en los precios de las acciones.

Incluso menos asesores se están enfocando en el endurecimiento del banco central que ahora ocurre a nivel mundial. Vincent Deluard, director de macro global de StoneX Financial, escribió esta semana en una nota a los clientes que “el Banco Nacional Suizo y el PBOC [Banco Popular de China] han comenzado a reducir agresivamente sus balances inflados. Incluso el súper moderado Banco de Japón ha reducido su balance en 17 billones de yenes desde junio y reducir el balance del BCE es el siguiente paso lógico para una institución que se ha retrasado tanto en las subidas de tipos”.

Otra razón para sospechar que el doble ajuste de la Fed aún no se ha descontado por completo en los precios de las acciones es que en los últimos años ha habido una estrecha correlación contemporánea entre los cambios en el balance de la Fed y el S&P 500. Como puede ver en el gráfico adjunto, el S&P 500 aumentó notablemente a raíz del altísimo balance de la Fed en marzo de 2020, y ha tenido problemas en 2022 cuando la tasa de aumento del balance de la Fed comenzó a aplanarse.

Esto es preocupante, ya que el balance de la Reserva Federal en realidad no ha disminuido mucho; simplemente ha dejado de crecer a su ritmo anterior. Eso está a punto de cambiar, como señala Deluard: “El ajuste cuantitativo se duplicará a 95.000 millones de dólares al mes en septiembre. El salto será aún mayor, ya que la QT se ha retrasado este verano: el balance de la Fed se redujo en $ 63 mil millones desde que la QT comenzó el 1 de junio, aproximadamente la mitad del ritmo prometido. Además, el reciente aumento en las tasas hipotecarias ha reducido los pagos anticipados, por lo que es probable que la Fed necesite vender activamente valores respaldados por hipotecas para cumplir con su cuota mensual de $ 35 mil millones, en lugar de dejar que se eliminen pasivamente de su balance”.

Es una mala señal que el mercado de valores ya haya caído tanto a raíz de una modesta caída en el balance de la Reserva Federal. Esto sugiere que los mercados de acciones son más adictos que nunca a la relajación monetaria. Da miedo contemplar cuánto dolor será necesario para curar los mercados de su adicción.

(fuentes, Mark Hulbert - MW)



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