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¿Qué conclusiones podemos sacar del primer semestre en las bolsas? "El punto de inflexión en la inflación será clave"

 Fuerte rebote en las bolsas europeas por compras de oportunidad

Cierre alcista en las bolsas europeas, que han conseguido recuperar el soporte de los 3.400 puntos. Gran parte de estos ascensos es debido al "cierre de posiciones cortas y compras de oportunidad", según nos comentan algunos operadores. Unos inversores meramente especulativos, que son habituales en rebotes de mercado, pero que no marcan tendencia.

Acabado el primer semestre del año, creemos interesante reflexionar un momento sobre dónde estamos, y hacia dónde nos dirigimos. Un planteamiento vital para poder establecer un escenario operativo válido para encarar la segunda mitad de ejercicio.

Juan Carlos Urenta, presidente ejecutivo de Renta 4, y uno de los analistas de mercado que seguimos más atentamente, señalaba recientemente: Iniciamos el segundo semestre con ruido de recesión, o al menos de fuerte contracción, tras el verano. Nadie espera ya que China crezca mucho más del 2%, a pesar de que los PMIs recientes del gigante asiático traslucen cierta recuperación al haberse relajado los confinamientos. En cuanto a EE.UU. y a la zona euro las previsiones para este trimestre son también a la baja.

El temor de recesión se refleja en los mercados de crédito.

El temor de recesión se refleja en los mercados de crédito. Los diferenciales de high yield han ampliado hasta situarse por encima de los 500 puntos básicos, bastante por encima de los 300 con los que se iniciaba el año, pero aún lejos de niveles propios de situaciones de recesión, que apuntarían más bien a los mil puntos. Todo apunta por tanto a un deterioro en las condiciones de crédito para las empresas, sea cual sea su tamaño, y a mayores niveles de morosidad e impago.

También los mercados de bonos y de materias primas están reflejando el temor de contracción/recesión. El tipo de interés del T bond americano ha vuelto a caer por debajo del 3% (el viernes cerró en 2,89%) y el del bund alemán que hace dos semanas estaba en el 1,76% cerró el viernes media figura más abajo, en el 1,23%. Las materias primas caen ya prácticamente todas en las últimas semanas, incluidas las agrícolas como el trigo o el maíz.

Algunos importantes gestores ven en esas señales un claro aviso de recesión que incluso podría hacer que la inflación se desplome de forma inesperada.

Cathie Wood, la gestora de Ark Innnovation, dice que EE.UU. está ya en recesión, basándose en la enorme subida de los inventarios y Michael Burry, el gestor de Scion Asset Management que hizo su fortuna al predecir el desplome de las “subprime” (su personaje fue interpretado por Christian Bale en la película “The Big Short”) habla de un “bullwhip effect”, un fenómeno que se produce en las cadenas de distribución cuando se inflan las órdenes de compra en previsión de una subida de la demanda, lo cual lleva a acumular inventarios excesivos. Si luego no se cumple la previsión de subida de la demanda los precios se desploman, dando lugar a grandes y crecientes oscilaciones en cadena al alza y a la baja, en forma de megáfono. Algo así como el “efecto telaraña” que nos explica cómo se forma el equilibrio en las materias primas, pasando por sucesivas fases de fuertes alzas y fuertes bajas. El mercado de chips puede estar reflejando algo similar, y se puede pasar en muy poco tiempo de la escasez de semiconductores al exceso de oferta. Michael Burry cree que la caída de las Bolsas está solo a la mitad porque los beneficios empresariales van a ir a la baja.

Más suben Ibex 35
Arcelormittal22,04€1,366,58%
Indra-A9,50€0,566,27%
Acerinox8,66€0,496,02%
Caixabank3,04€0,175,92%
Banco Sabadell0,69€0,045,61%
Más bajan Ibex 35
Cellnex38,15€-0,27-0,70%
Red Eléctrica18,14€-0,09-0,47%
Enagas19,73€-0,07-0,35%
Endesa18,16€-0,03-0,16%
Telefónica4,70€0,010,21%

No deja de ser llamativo que incluso Mark Zuckerberg, el fundador y alma máter de Facebook, ahora Meta Platforms haya alertado a los empleados de la compañía de la necesidad de prepararse para una recesión que, en su opinión, será “una de las peores de la historia reciente”. Hasta hace poco tiempo podríamos haber pensado que empresas tan innovadoras y vanguardistas como Facebook quedaban al margen de cualquier recesión, pero no es así.

En medio de este sentimiento de posible recesión, será especialmente interesante analizar los resultados empresariales del segundo trimestre, que se empiezan a publicar en diez días, así como el “guidance” de las compañías para la segunda parte del año. Si se confirma que los beneficios por acción pueden ser menores de lo estimado por los analistas (recordemos que en general se piensa en crecimientos del 10% o superiores) podría haber otra fase de corrección, sobre todo si el BCE y la Fed, en sus respectivas reuniones del 21 y del 27 de julio, siguen el guion que están anunciando y endurecen las condiciones monetarias sin importarles las consecuencias en el crecimiento.

De momento, y a la espera de que avance el mes, esta primera semana completa de julio se publican las actas de la última reunión de la Fed y además el informe de empleo americano de junio el viernes.

Por otro lado, la analista de la misma casa Natalia Aguirre Vergara, afirmaba: "Recordamos que recientemente hemos actualizado nuestra Visión de Mercado junio 2022, con el foco puesto en el punto de inflexión de la inflación, clave para los mercados. Las fuertes caídas en cotizaciones y unos beneficios que aún no ceden abaratan las valoraciones. La previsible revisión a la baja de los BPAs, de mantenerse la presión sobre la demanda, invita a la prudencia (difícil establecer el suelo del mercado), si bien el grado de pesimismo es ya elevado y puede ir ofreciendo algunas oportunidades de compra (“stockpicking”). El punto de inflexión en la inflación será clave para que los bancos centrales suavicen su discurso hawkish y con ello resten presión sobre las expectativas de crecimiento y permitan una recuperación sostenida de las cotizaciones."



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