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Fuertes caídas en las bolsas europeas ante el temor de cortes de suministro de gas en Europa
Nueva sesión de caídas en las bolsas europeas, el Eurostoxx 50 cae más del 1% a 3.905 puntos, en un movimiento correctivo que pudimos anticipar tras la llegada del indicador a la zona de resistencia de los 4.000 puntos. ¿El motivo? Veamos:
El foco de atención hoy de los inversores ha sido la amenaza por parte de Rusia de detener las exportaciones de gas ruso si sus clientes europeos no pagan en rublos, como así han declarado que no harán.
Las autoridades alemanas han comunicado que están preparados para cualquier cosa que decida Putin. Recordemos que el 50% del gas que consume Alemania proviene de Rusia. Portavoces franceses se han pronunciado en la misma línea.
| Más suben Ibex 35 | |||
|---|---|---|---|
| Solaria Energí... | 20,41€ | 0,52 | 2,61% |
| Endesa | 19,82€ | 0,48 | 2,46% |
| Acciona | 173,40€ | 3,60 | 2,12% |
| Red Eléctrica | 18,66€ | 0,32 | 1,72% |
| Enagas | 20,17€ | 0,22 | 1,10% |
| Más bajan Ibex 35 | |||
| Inditex | 19,98€ | -0,84 | -4,03% |
| BBVA | 5,23€ | -0,16 | -2,99% |
| PharmaMar | 68,12€ | -1,90 | -2,71% |
| Almirall | 11,62€ | -0,28 | -2,35% |
| Banco Sabadell | 0,75€ | -0,02 | -2,10% |
¿Qué puede pasar si Rusia corta el suministro de gas a Europa? Pues irremediablemente recortes energéticos, y profundización de la crisis económica. Habrá que esperar.
Otro factor importante de interés inversor es el movimiento de la curva de tipos de EE.UU. Como ayer señalábamos, hay un creciente temor de que la curva 2-10 años de los bonos estadounidenses se invierta. Es decir, que el rendimiento del 2 años se sitúe por encima del bono de 10. Históricamente, como publicábamos esta tarde, esta inversión anticipa recesiones económicas, y caídas en las bolsas.
La controversia abierta en el mercado es: ¿Por qué los inversores de bonos estiman una cosa y los de renta variable otra? Juan Carlos Ureta, presidente de Renta 4, contesta a esta pregunta:
Los bonos no parecen compartir la confianza que las Bolsas depositan en la Fed para conseguir un "soft landing" de la economía a corto plazo y son más pesimistas que las Bolsas a la hora de estimar el crecimiento económico a medio plazo.
Son lecturas diferentes de la Fed pero probablemente también lo que sucede es que en bonos y Bolsa se están viendo ángulos distintos al analizar la incidencia de la guerra de Ucrania en la economía post Covid. Esta es la primera subida de tipos de interés que va a tener lugar después de algo tan traumático como la pandemia y es también la primera subida de tipos que coincide en el tiempo con un conflicto geopolítico tan grave como lo es la guerra de Occidente contra Putin y por ello es normal que haya aproximaciones diferentes, porque no hay una hoja de ruta a la que sujetarse.
Hay básicamente tres opiniones:
Una opinión extremadamente pesimista es la del economista Nouriel Roubini, según la cual, la economía estaría entrando en una fase tenebrosa de recesión con inflación (estanflación), que ya se estaba incubando antes de la guerra de Ucrania pero que ahora es aún más inevitable.
Una segunda opinión sería la pesimista a corto plazo, pero optimista a largo plazo. La idea es que la guerra va a pasar un fuerte peaje a la economía a corto plazo, por la subida del petróleo, gas y otras materias primas, pero que a medio y largo plazo la economía volverá a crecer con fuerza, una vez superadas la pandemia y la guerra, porque hemos conseguido un modelo óptimo de control de los ciclos económicos y porque estamos en una revolución tecnológica que impulsará un crecimiento sin límites.
Finalmente, la tercera opinión, que apuntábamos en nuestro comentario anterior, es optimista a corto plazo, pero bastante menos optimista a medio y largo plazo, aunque sin caer en la visión "gloomy" de Roubini. Según esta forma de verlo, si Occidente gana la guerra a Putin, y todo indica que la ganará, habrá bastante euforia en el corto plazo y se evitará una recesión profunda, pero a medio plazo aflorarán los problemas de una economía altamente endeudada, muy condicionada al "dinero barato" y que arrastra problemas estructurales importantes. Una economía que tendrá que digerir sus problemas durante largo tiempo, incluso aunque la Fed no corte la asistencia financiera y mantenga los tipos reales negativos por largo tiempo.
Volviendo a los bonos, parece que se inclinan por esta última tesis de no ver un crecimiento muy vibrante. Las Bolsas, sin embargo, estarían más centradas en el corto plazo, y con las subidas de las dos últimas semanas estarían celebrando un final próximo de la guerra, pero sin tener en cuenta el crecimiento en el medio y largo plazo.
Lo que puede ocurrir, como en el 2018, es que las Bolsas en algún momento se preocupen también por el crecimiento a medio plazo. Ucrania supone el tercer gran golpe a la globalización y a las cadenas de suministro mundiales en los últimos años, tras la ya casi olvidada guerra comercial EE.UU.-China y tras la pandemia. Eso conduce a pensar que el crecimiento potencial será más bajo tras la guerra, lo que debería mover a una cierta corrección de las Bolsas cuando pase la celebración, aunque los tipos de interés reales vayan a seguir siendo negativos por largo tiempo, lo cual favorece a las tecnológicas.
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