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El mercado de bonos está mostrando una señal de advertencia para la economía estadounidense. Ese presagio se llama “curva de rendimiento invertida”. Estas inversiones en el mercado de bonos han sido predictores confiables de recesiones pasadas. Parte de la curva de rendimiento se invirtió el lunes .
Sin embargo, una recesión económica no está asegurada. Algunos economistas piensan que la advertencia es una falsa alarma.
Esto es lo que debe saber.
¿Qué es una curva de rendimiento invertida?
Cuando el mercado de bonos es saludable, los rendimientos son más altos para los bonos con un tiempo de vencimiento más largo.
Por ejemplo, un bono del Tesoro a 10 años tendría un mayor rendimiento (o tasa de interés) que un bono del Tesoro a un año.
En otras palabras, los rendimientos a corto plazo son más bajos que los rendimientos a largo plazo. Los inversores esperan una mayor recompensa por prestar su dinero durante más tiempo, lo que le da a la “curva de rendimiento” una forma de pendiente ascendente.
Cuando la curva se invierte, los bonos a corto plazo pagan un rendimiento mayor que los de largo plazo. Es una distorsión en el mercado.
“En general, debería ser lo contrario”, dijo Stephanie Roth, economista sénior de mercados para la gestión de riqueza global en JP Morgan.
¿Por qué es una señal de advertencia?
Una inversión en la curva de rendimiento no desencadena una recesión. En cambio, sugiere que los inversionistas en bonos están preocupados por las perspectivas a largo plazo de la economía, dijo Roth.
Los inversores prestan más atención al diferencial entre el Tesoro de EE.UU. a dos años y el Tesoro de EE. UU. a 10 años . Esa curva aún no muestra una señal de advertencia.
Sin embargo, los rendimientos del Tesoro estadounidense a cinco y 30 años se invirtieron el lunes, por primera vez desde 2006, antes de la Gran Recesión.
“No significa que se avecina una recesión”, dijo Roth sobre las inversiones. “Simplemente refleja preocupaciones sobre la economía futura”.
Las curvas de rendimiento del Tesoro a dos y diez años se invirtieron antes de las últimas siete recesiones desde 1970, según Roth.
Sin embargo, los datos sugieren que es poco probable que una recesión sea inminente si se materializa. En promedio, tomó 17 meses después de la inversión del mercado de bonos para que comenzara una recesión. (El análisis de Roth trata la recesión de doble caída en la década de 1980 como una recesión).
Hubo una falsa alarma en 1998, dijo. También hubo una inversión justo antes de la pandemia de covid-19, pero Roth dijo que posiblemente también se puede considerar una falsa alarma, ya que los inversores en bonos no podrían haber predicho esa crisis de salud.
“No funciona todo el tiempo, pero tiene una alta tasa de éxito para presagiar una futura recesión”, dijo Brian Luke, director de renta fija para las Américas de S&P Dow Jones Indices.
Tasas de interés y bonos
La Reserva Federal, el banco central de EE. UU., tiene una gran influencia en los rendimientos de los bonos.
La política de la Fed (es decir, su tasa de interés de referencia) generalmente tiene un mayor impacto directo en los rendimientos de los bonos a corto plazo en relación con los de los bonos a más largo plazo, dijo Luke.
Los bonos a largo plazo no se mueven necesariamente junto con el punto de referencia de la Fed (llamado tasa de fondos federales). En cambio, las expectativas de los inversores sobre la política futura de la Fed tienen más influencia en los bonos a largo plazo, dijo Luke.
El banco central de EE.UU . elevó su tasa de referencia en marzo para enfriar la economía y controlar la inflación, que se encuentra en un máximo de 40 años . Se espera que lo haga muchas más veces este año.
Eso ha ayudado a impulsar los rendimientos de los bonos a corto plazo. Los rendimientos de los bonos a largo plazo también han aumentado, pero no por un margen tan grande.
El rendimiento del Tesoro a 10 años fue aproximadamente un 0,13% más alto que el de los bonos a 2 años hasta el lunes. El diferencial fue mucho mayor (0,8%) a principios de 2022.
Los inversores parecen preocupados por el llamado “aterrizaje forzoso”, según los expertos del mercado. Esto sucedería si la Fed eleva las tasas de interés demasiado agresivamente para controlar la inflación y accidentalmente desencadena una recesión.
Durante las recesiones, la Reserva Federal reduce su tasa de interés de referencia para estimular el crecimiento económico. (Reducir las tasas reduce los costos de endeudamiento para individuos y empresas, mientras que aumentarlas tiene el efecto contrario).
Por lo tanto, una curva de rendimiento invertida sugiere que los inversores ven una recesión en el futuro y, por lo tanto, están valorando la expectativa de un recorte de tasas de la Reserva Federal a largo plazo.
“Es el mercado de bonos tratando de entender la trayectoria futura de las tasas de interés”, dijo Preston Caldwell, jefe de economía estadounidense de Morningstar.
Los bonos del Tesoro se consideran un activo seguro ya que es poco probable que EE. UU. incumpla el pago de su deuda. La huida de los inversores hacia la seguridad (y, por lo tanto, una mayor demanda) de bonos a largo plazo también sirve para suprimir su rendimiento, dijo Luke.
¿Es probable la recesión?
Una recesión no es una conclusión inevitable.
Es posible que la Reserva Federal calibre adecuadamente su política de tasas de interés y logre su objetivo de un “aterrizaje suave”, mediante el cual reduce la inflación y no provoca una contracción económica. La guerra en Ucrania ha complicado el panorama, alimentando un aumento en los precios de materias primas como el petróleo y los alimentos.
“No hay nada mágico en una inversión de la curva de rendimiento”, dijo Caldwell, y agregó que no significa que la economía vaya a contraerse. “No es un interruptor de luz lo que está volteado”.
Sin embargo, muchos economistas han ajustado sus pronósticos económicos. JP Morgan sitúa las probabilidades de recesión en aproximadamente un 30% a un 35%, lo que supera el promedio histórico de alrededor del 15%, dijo Roth.
