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Las acciones abrieron la semana con una sesión mixta, ya que las acciones tecnológicas se retrasaron y los sectores cíclicos lideraron el camino al alza.
Al cierre del lunes, el S&P 500 ( ^ GSPC ) está ahora solo un 0,4% por debajo de un máximo histórico.
Pero en una nota para los clientes publicada el lunes, Mike Wilson de Morgan Stanley describió los tres problemas en este momento que son motivo de preocupación entre los inversores: el aumento de los casos de COVID, un precipicio fiscal que se avecina y una barrida demócrata en noviembre.
Y aunque las acciones han moderado el ritmo de su avance desde junio, el mercado de hecho ha subido incluso cuando los riesgos para las perspectivas han aumentado.
“ La mayoría de las acciones han estado en una corrección / consolidación desde el 8 de junio, cuando el S&P 500 de igual ponderación alcanzó sus máximos de recuperación (que aún no se han eliminado)”, escribe Wilson. “Muchas de las acciones más débiles desde entonces fueron algunos de los mayores ganadores durante el rally inicial de este nuevo mercado alcista, es decir, los ganadores de reapertura / recuperación. Las razones de esta corrección son triples: nuevos casos de COVID [picos], preocupaciones sobre un posible barrido azul en las elecciones estadounidenses de este año y el inminente abismo fiscal ".
Sin embargo, en medio de este telón de fondo, Wilson ve que la narrativa de recuperación permanece intacta. Y sugiere que los inversores no solo compitan en acciones que se beneficien de una pandemia prolongada, sino que mantengan o aumenten la exposición a sectores más cíclicos que podrían beneficiarse de un retorno a algo más normal.
Además, dos de estas tres preocupaciones se están atenuando en algún grado.
El recuento de casos en todo el país ha estado disminuyendo en las últimas semanas y ahora estamos casi un mes después del récord del 16 de julio de más de 75,000 pruebas positivas diarias. Y el "acantilado fiscal" que expulsaron a los consumidores cuando los beneficios de desempleo mejorados expiraron sin reemplazo el 31 de julio llegó y se fue sin mucha reacción del mercado. Los inversores, al parecer, están más que cómodos apostando a que el Congreso haga algo. Incluso si lleva un tiempo.
La administración Trump también ha firmado órdenes ejecutivas en los últimos días para diferir los impuestos sobre la nómina, lo que sugiere que la Casa Blanca mantiene un apetito por un mayor apoyo fiscal para los consumidores.
¿Y en cuanto a las elecciones? Bueno, las acciones tienden a tener mejores resultados bajo presidentes demócratas de todos modos.
“Consideramos estas preocupaciones reales como obstáculos en el camino de lo que creemos que, en última instancia, debería ser una recuperación muy aguda y persistente”, escribe Wilson.
Wilson agrega que la temporada de ganancias ha destacado algunos de los temas que discutimos en el Morning Brief el mes pasado , muchos de los cuales son positivos para el mercado.
Actualmente, los resultados superan las expectativas, los recortes de costes protegen los márgenes de beneficio y las ganancias de la empresa mediana se mantienen mejor que las caídas a nivel de índice. Las ganancias agregadas del S&P 500 han disminuido alrededor del 33% en el segundo trimestre, pero la empresa mediana ha visto caer las ganancias un poco más del 14%. Las grandes caídas en energía, aerolíneas y bancos han arrastrado la caída promedio de las ganancias.
Todo lo cual sugiere que los inversores no están apostando por un resultado que esté completamente desvinculado de la realidad.
Además, Wilson ve la temporada de ganancias como la afirmación del núcleo de su tesis alcista de que la dinámica positiva del apalancamiento operativo, esencialmente la capacidad de aumentar las ganancias sin aumentar los costos, debería respaldar las acciones el próximo año.
"La conclusión", escribe Wilson, "es que los mercados de valores pueden no estar tan dislocados de la realidad como muchos han sugerido".
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