Una vacuna.

Desde que el mercado tocó fondo el 23 de marzo, el S&P 500 ha subido un 49% mientras que el Nasdaq ha subido más del 55%.

Y con el S&P 500 ahora dentro del 1% de un máximo histórico, los estrategas han estado escribiendo bastante sobre el próximo catalizador para que las acciones sigan subiendo.

Y la respuesta más común parece ser una vacuna.

Jared Woodard, estratega de Bank of America Global Research, dijo en una nota publicada el martes que una "sorpresa de vacuna" es uno de los tres grandes riesgos que enfrentan los inversores en los próximos meses. Un riesgo que podría cambiar el carácter de la recuperación actual del mercado, que se ha centrado en las jugadas "en casa" y las acciones tecnológicas de gran capitalización. (Los otros dos riesgos señalados por Woodard están relacionados con la política electoral y fiscal, en línea con lo que destacamos de Morgan Stanley el martes ).

“[Estamos] esperando 12 meses, no 10 años y seis vacunas candidatas [están] en ensayos de fase tres a gran escala, y algunos ya están entrando en producción en masa”, señala Woodard. "Los activos financieros no tienen un precio para un 'regreso a la normalidad' en 2021 y el riesgo que vale la pena considerar es que una vacuna temprana podría provocar una rotación táctica significativa de las defensivas deflacionarias a sectores cíclicos".

Y aunque solo ha sido una tendencia de unos pocos días, la acción del mercado de valores desde fines de la semana pasada ha sido consistente con los precios de los inversores en algo como esta posibilidad.

Los sectores cíclicos como el financiero, la energía, los materiales y la industria han estado liderando el mercado, mientras que los de alto nivel tecnológico se han quedado rezagados desde el cierre récord del Nasdaq el jueves . El estratega de Baird, Michael Antonelli, también señaló el martes que el S&P 500 de igual ponderación ha tenido un rendimiento superior al índice ponderado por capitalización durante un mes, lo que sugiere que ya se ha iniciado una rotación. Aunque en silencio.

“En nuestro escenario alcista [para el mercado de valores]”, dijo Mark Haefele, director de inversiones para la gestión de patrimonio global en UBS, “pensamos que una combinación de disponibilidad de vacunas antes de lo esperado, mayor estímulo fiscal, status quo en EE. UU. Las relaciones con China y un resultado de las elecciones presidenciales de EE. UU. Que no conduzca a un aumento material en las tasas de impuestos corporativos o la regulación llevaría a que las primas de riesgo de capital caigan por debajo de los niveles prepandémicos ".

En este resultado, Haefele espera que el S&P 500 cotice a 3.700 al final del 2T21 y agrega que “Nuestras inversiones preferidas para este escenario incluirían acciones cíclicas y de valor seleccionadas, y empresas expuestas a temas acelerados por la pandemia (como las transformación). También esperaríamos una mayor debilidad del dólar ".

Entonces, con una gran atención prestada a algunas acciones tecnológicas de alto vuelo durante el repunte del mercado, parece que los inversores han comenzado a amargarse un poco con estas apuestas populares. Quizás no sea una sorpresa total: hace solo unas semanas notamos que, si bien los inversores se habían apilado en nombres de tecnología de gran capitalización, también pensaban que esta operación estaba demasiado concurrida.

En un correo electrónico el martes, Nicholas Colas, cofundador de DataTrek Research, también habló sobre el papel que podría desempeñar una vacuna en el mercado en el futuro. Colas escribe que si se viera obligado a decir qué mueve los precios de las acciones en una sola palabra, la respuesta sería "sorpresa".

Entonces, la pregunta lógica que sigue es: ¿qué sorprendería a los inversores en este momento? Y la respuesta más corta a esas preguntas es "una vacuna". Una vacuna que, a su vez, podría mantener el crecimiento de la economía durante los próximos dos trimestres y, por lo tanto, cumplir con la promesa implícita en el rally de verano del mercado ”.

Dado que 'Sorpresa' es la palabra del día, debemos analizar qué factores fundamentales generan sorpresas en las ganancias a partir de aquí ”, escribe Colas. “La parte fácil: la economía estadounidense debe seguir mejorando. Eso significa que necesitamos más estímulo fiscal lo antes posible y una vacuna COVID eficaz en los próximos 6 a 9 meses ".

En cuanto a los impulsores fundamentales de las sorpresas en las ganancias, Colas sostiene que el aumento de la demanda, los precios más altos o los nuevos productos son las únicas fuentes de poder de ganancias incrementales para cualquier empresa. Una opinión que también complementa lo que destacamos de las últimas notas de Wilson el lunes que argumentaron que las empresas se beneficiarán de un mayor apalancamiento operativo, y por lo tanto mayores ganancias, en el próximo año a medida que se reducen los costos pero la demanda regresa. La perspectiva de Wilson, en esencia, dice que el primer pilar del marco de sorpresas de ganancias de Colas es de dónde vendrán los rendimientos futuros de las acciones.

Y el camino más probable entre aquí y allá, al parecer, es una vacuna más rápida de lo esperado.

Por lo tanto, tiene sentido que los inversores estén comenzando a considerar los precios en esta posibilidad ahora. Una encuesta de Deutsche Bank que destacamos a fines del mes pasado dijo que alrededor del 56% de los inversores cree que habrá una vacuna disponible dentro de un año.

Cualquier cosa más rápida que esta línea de tiempo podría desencadenar la siguiente etapa del repunte del mercado.

Y como todos hemos visto durante los últimos meses, las acciones siempre están apostando por algún resultado futuro aún desconocido. Espere una vacuna, mejores ganancias o la realización de estos impulsores fundamentales de ganancias y terminará llegando tarde.

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