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La meta de inflación promedio realmente solo significa una inflación futura más alta.

El jueves, el presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, dio a conocer el tan esperado nuevo marco de política de la Fed.

Y el mayor cambio son los planes de la Fed de apuntar a una inflación promedio del 2%.

Anteriormente, la Fed se había limitado a apuntar a una inflación subyacente del 2% —medida como gasto de consumo personal básico que excluye componentes volátiles como los precios de la energía y los alimentos— un nivel por encima del cual la inflación ha estado sólo brevemente durante la última década.

Y cuando la inflación se movió por encima del 2% en 2018, la Fed subió las tasas cuatro veces.
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Sin embargo, este movimiento para subir las tasas de interés provocó una liquidación en el mercado de valores y generó dudas sobre la salud de la expansión posterior a la crisis financiera. En 2019, la Fed cambió de rumbo y recortó las tasas tres veces antes de finalmente llevar las tasas de interés al 0% en medio de la pandemia.
“Al tratar de lograr una inflación que promedie el 2 por ciento a lo largo del tiempo, no nos estamos atando a una fórmula matemática particular que defina el promedio”, dijo Powell en un discurso el jueves.
"Por lo tanto, nuestro enfoque podría verse como una forma flexible de metas de inflación promedio ... Por supuesto, si se generaran presiones inflacionarias excesivas o las expectativas de inflación se dispararan por encima de niveles consistentes con nuestro objetivo, no dudaríamos en actuar".
Pero en 2018, la Fed pensó que la inflación se mantendría por encima del objetivo durante los próximos dos años y que al aumentar las tasas estaban ayudando a la expansión económica, como señaló el jueves el columnista de Barron, Matt Klein .
“Durante los últimos años, hemos aumentado gradualmente las tasas de interés y, a lo largo del camino, hemos intentado explicar el razonamiento detrás de nuestras decisiones”, dijo Powell en una conferencia de prensa en junio de 2018 después de una reunión del Comité Federal de Mercado Abierto. " En particular, creemos que devolver gradualmente las tasas de interés a un nivel más normal a medida que la economía se fortalece es la mejor manera en que la Fed puede ayudar a mantener un entorno en el que los hogares y las empresas estadounidenses puedan prosperar ". (Énfasis añadido.)
Ese mismo día, los pronósticos económicos del FOMC mostraron que la expectativa media de los funcionarios de la Fed fijó la inflación por encima del 2% a fines de 2018, 2019 y 2020.
Como señaló el economista de la Universidad de Oregón Tim Duy el jueves en Twitter , en 2018 los pronósticos de la Fed hablaban claramente de la opinión de que sin aumentar las tasas, la economía se sobrecalentaría y obligaría a la Fed a subir las tasas de manera agresiva y apresurada más adelante.
En esencia, entonces, las opiniones anteriores de la Fed sobre la inflación, combinadas con proyecciones erróneas sobre la economía, crearon un escenario en el que la política monetaria se endureció indebidamente. Este es el tipo de situación que el nuevo marco de la Fed debería poder afrontar mejor.
La implicación más práctica del anuncio de la Fed del jueves es que vuelve a enfatizar lo que Powell ha dicho en los últimos meses: las tasas de interés no están subiendo pronto . Y este nuevo enfoque también describe cómo la Fed espera que se vea la recuperación posterior a la pandemia. Es decir, similar a la última expansión económica.
“El presidente Powell enfatizó en su discurso que las muy bajas tasas de desempleo de los dos últimos años del ciclo que terminó este año trajeron grandes beneficios a las minorías, redujeron la desigualdad y no provocaron una mayor inflación”, dijo Ian Shepherdson, economista jefe de Pantheon. Macroeconómica.
"La Fed ahora considera que esto también será una característica del próximo ciclo, por lo que la política no se endurecerá simplemente en previsión de una inflación que podría no materializarse".
Por supuesto, nuestra revisión de las expectativas económicas de la Fed alrededor de 2018 deja algo que desear en lo que respecta a la capacidad de pronóstico del banco central. Pero el mapa de políticas de la Fed a seis meses de esta recesión ahora es claro. Las tarifas se mantienen bajas hasta que la inflación se dispara. Y una vez que la inflación comience a subir, si es que empieza a subir, la Fed planea ser muy paciente para subir las tasas.
" En abstracto, el movimiento de hoy de la Reserva Federal es importante", dijo Sam Bullard, economista senior de Wells Fargo. "En la práctica, sin embargo, el movimiento es menos monumental de lo que parece: durante más de tres años, el El FOMC ha enfatizado la naturaleza 'simétrica' de su objetivo del 2% en sus declaraciones. En gran medida, vemos el movimiento de hoy hacia la meta de inflación promedio como la codificación de una política que la Reserva Federal ya había adoptado de facto ".
"Una cosa parece bastante segura en medio de estos cambios", agregó Bullard, "parece poco probable que la Fed endurezca la política monetaria durante bastante tiempo".





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