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'Las valoraciones son aterradoras'

El mercado de valores continuó su ascenso el martes.
Después de que el Nasdaq alcanzó un récord el lunes y los nombres tecnológicos aumentaron, vimos que los nombres de capitalización, energía, financieros e industriales hicieron la mayor parte del trabajo el martes, mientras que las acciones tecnológicas se rezagaron.
A pesar de las ganancias moderadas del martes, el S&P 500 ahora está menos del 5% por debajo de su máximo histórico de cierre desde mediados de febrero.
Pero en medio de este aumento en el mercado, un analista cauteloso de Wall Street reiteró los riesgos que enfrentan los inversores en este momento y aún defendió una caída del 11% en el mercado para fin de año.
Y sin embargo, al hacerlo, describimos lo que para nosotros es una perspectiva aún constructiva para el mercado de valores.
En una nota a los clientes publicada el martes, la estratega jefe de acciones de RBC, Lori Calvasina, señaló que el optimismo en torno al desarrollo de vacunas y el estímulo fiscal claramente están llevando el día a los inversores. Pero las medidas de valoración históricas hacen que el mercado ahora parezca bastante frágil. Y demasiado frágil para que Calvasina y su equipo lo ignoren.
"En este contexto desconcertante, estamos elevando nuestro precio objetivo para el S&P 500 de fin de año 2020 ligeramente a 2.900 desde 2.750", escribe Calvasina. “Más allá de un ajuste en el número, nada en nuestro mensaje ha cambiado. Continuamos viendo un riesgo a la baja para el mercado de valores de EE. UU. En la segunda mitad del año. Las valoraciones son aterradoras, con uno de nuestros modelos ahora por encima de los máximos de burbuja tecnológica ”. (Énfasis nuestro).
Mirando a través de docenas de métricas para medir la valoración actual del mercado, en casi todas partes donde Calvasina y su equipo miran, este mercado es costoso.
Tomando un promedio ponderado del modelo de valuación S&P 500 de la empresa, el mercado en este momento está 2.3 desviaciones estándar por encima de su promedio a largo plazo, el más alto desde diciembre de 1999 y un nivel que tiende a estar asociado con retornos negativos en los próximos 12 meses. Utilizando sus medidas de valoración ponderadas y no ponderadas, RBC encuentra que el mercado en este momento es en realidad más caro que durante el pico de la burbuja tecnológica de 1999.
Calvasina también señala que el posicionamiento de los inversores plantea un riesgo para las acciones tecnológicas, un hallazgo similar a lo que destacamos de Bank of America, que mostró que los inversores que apuestan por las acciones tecnológicas estadounidenses de gran capitalización es la operación más concurrida registrada en la encuesta mensual de gestores de fondos de la empresa .
Y, sin embargo, en términos generales, el posicionamiento y el sentimiento de los inversionistas no levanta ninguna alarma más allá de esta aglomeración en el sector tecnológico.
"El sentimiento de los inversores también sigue siendo débil, excepto en el comercio de tecnología donde ha sido demasiado exuberante", escribe Calvasina.
“Tanto los inversores institucionales como los minoristas (la multitud de alto patrimonio neto) siguen siendo bastante pesimistas. En el aspecto institucional, el posicionamiento de futuros de renta variable de EE. UU. Entre los administradores de activos sigue siendo extremadamente bajo, habiendo llevado a cabo solo una modesta recuperación de sus mínimos de finales de marzo, en ajustes y comienzos. Se observan tendencias similares cuando observamos la encuesta semanal de AAII sobre la tendencia bajista de los inversores minoristas, que permanece estancada en un 45%, solo un poco mejor que el nivel máximo de tendencia bajista del 52% observado en marzo y mayo de 2020 ".
El modelo de RBC, que sigue un promedio de 4 semanas de toros menos osos en la encuesta de seguimiento de inversores AAII, sigue enviando una señal de compra a largo plazo para las acciones, ya que el sentimiento bajista ha sido persistente incluso en medio del aumento del mercado.
"Normalmente, miraríamos estos datos y diríamos que es hora de esconderse y comprar acciones, ya que los períodos extremos de sentimiento negativo tienden a ser buenas oportunidades de compra para los inversores a más largo plazo", escribe Calvasina. "Pero una cosa que simplemente no podemos superar es que, desde el punto de vista institucional, el posicionamiento en los futuros de Nasdaq recientemente ha comenzado a disminuir después de regresar a sus máximos de 2014-2015".
Y como siempre, el mercado continuará frustrando al mayor número de inversores, analistas y estrategas por el período más largo de tiempo.





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