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El crudo West Texas se situó ayer en la Bolsa de Nueva York en terreno negativo por primera vez en su historia. "No estoy seguro de cómo reaccionar a eso, aparte de decir que nadie, ya sea que tengan 120 años o que tengan 20 meses, ha visto un precio del petróleo más bajo que esto", Tom Kloza, jefe de análisis para el Servicio de Información de los Precios del Petróleo.
El precio negativo significa que el titular de una posición larga debería pagarle a alguien para que le quite ese contrato de sus manos. Los precios negativos del petróleo parecen ser una señal premonitoria sobre las perspectivas de una economía golpeada por la pandemia de COVID-19. También parecería, a primera vista, señalar precios de la gasolina cada vez más baratos en las gasolineras, algo potencialmente positivo para los consumidores más afectados.
Si desea recibir petróleo, mejor que tenga un lugar para colocarlo, o de lo contrario está realmente jodido.
Este hecho es histórico para un mercado de petróleo que se ha visto hundido por el colapso de la demanda como resultado del brote de coronavirus y una breve pero fea guerra de precios entre Arabia Saudita y Rusia que agregó aún más crudo a un mercado con exceso de oferta. Pero también representa un fenómeno característico de los mercados de futuros, donde los cambios bruscos de precios, aunque tal vez nunca en la escala del lunes, pueden ocurrir alrededor de los vencimientos de los contratos.
Estas son algunas cosas clave que deben considerar los inversores:
Lo contrario de un "impulso por cierre de cortos"
El contrato de crudo WTI de mayo cerró el lunes a - $37.63 por barril, una caída de un día de $55.90, o 306%, según Dow Jones Market Data. El contrato de mayo expira al cierre del martes. Cualquier comerciante que esté largo al cierre debe recibir la entrega física del barril, mientras que cualquier personas que esté corta debe realizar la entrega.
Lo que sucedió ayer lunes en el mercado de futuros fue, de hecho, lo opuesto al llamado impulso por cierre de cortos, un fenómeno que puede ser más familiar para los inversores. En un breve espacio, los operadores que están bajistas en el mercado, temen no poder encontrar el producto físico subyacente y se ven obligados a cubrir sus posiciones, lo que eleva los precios bruscamente.
El lunes, los comerciantes con posiciones largas se apresuraron a salir en medio del temor de que sería difícil encontrar un lugar para almacenar el petróleo físico en medio de una creciente cantidad de crudo. Entonces, en cierto modo, la acción del precio del lunes, aunque ciertamente bajista, también fue algo peculiar del mercado de futuros, con la acción en el contrato de mayo no necesariamente un reflejo preciso de los fundamentos de la oferta y la demanda.
Tenga en cuenta el contango
De hecho, las cosas locas, aunque no tan locas, a veces suceden cuando un contrato de futuros vence. El mayor volumen de negociación y posicionamiento se había trasladado al contrato CLM20 de junio, que se convertirá en el primer mes cuando el contrato de mayo expire el martes.
El contrato de junio del lunes cayó $ 4.60, o 18%, para establecerse en $20.43 por barril. Eso también marcó un nuevo paso hacia lo que se conoce como "contango", una condición en la cual los meses futuros se negocian con una prima sobre el precio spot y el contrato cercano. La prima del contrato del próximo mes al contrato cercano ya se cotizaba en un récord antes del cierre del lunes.
¿Sufrirá junio el mismo destino que el contrato de mayo en las próximas semanas? Después de todo, el mercado físico es débil con algunos grados de comercio de crudo de Estados Unidos y Canadá cerca de cero antes del colapso del lunes, según los informes.
Los alcistas del mercado a largo plazo sostienen que la pendiente de la curva de contango: el contrato CLZ20 de diciembre de 2020, se cotiza por encima de los 32 dólares por barril, parece indicar optimismo para una eventual recuperación a medida que las economías superan los cierres pandémicos y la demanda de reactivación del crudo en la segunda mitad del año.
"Las preocupaciones sobre la capacidad de almacenamiento de petróleo comercial e industrial han exacerbado la estructura actual de contango, pero a largo plazo, es probable que la estructura de plazos de la curva de futuros se normalice, lo que implica una posible apreciación del petróleo desde aquí una vez que se resuelvan los problemas temporales actuales", escribió Matt Weller, jefe global de investigación de mercado en GAIN Capital, en una nota.
Almacenamiento tensionado
Esas consideraciones de almacenamiento son primordiales y centrales, con datos que muestran un salto histórico en los inventarios de EE.UU., incluido un fuerte aumento en Cushing, Oklahoma, el centro de entrega de futuros de Nymex.
"El suministro amenaza con abrumar el almacenamiento en las próximas semanas, y la inundación de petróleo crudo no muestra signos de disminuir", dijo Robert Yawger, director de energía de Mizuho Securities USA, en una nota del lunes. Si los niveles de almacenamiento de crudo continúan aumentando a su nivel actual, los inventarios estadounidenses romperán su récord histórico en dos semanas y alcanzarán la capacidad máxima en ocho a nueve semanas, dijo.
Sin embargo, Kloza advirtió que sería un error leer la acción del precio como una señal de que no hay almacenamiento disponible.
"Las preocupaciones por el almacenamiento está totalmente justificado. Si desea recibir el suministro de petróleo, es mejor que tenga un lugar para colocarlo o una tubería para colocarlo, o de lo contrario está realmente jodido", dijo.
¿Gas más barato?
La caída del contrato cercano no necesariamente se traducirá en precios de la gasolina cada vez más baratos en la gasolinera, dijeron los analistas. Los precios de la gasolina en algunos estados ya habían caído a más de 10 años a fines de la semana pasada, ya que los estadounidenses se quedan en casa gracias a los bloqueos destinados a contener la pandemia.
"El mercado de futuros tiene su propia ecología y eso realmente estaba funcionando hoy, y se trata más del funcionamiento interno de la negociación y los inversores y de los largos atrapados que de los ... fundamentos típicos de la oferta y la demanda", dijo Kloza.
