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Fuertes alzas en las bolsas europeas tras el buen comportamiento ayer en Wall Street y esta mañana en los mercados asiáticos, y tras la entrada de dinero especulativo en zonas de importantes soportes como señalábamos ayer.
El Eurostoxx 50 sube un 2,28% a 3.099 puntos. Ibex 35 +1,74% a 9.557 puntos.
La jornada comenzaba con el cierre alcista en las bolsas asiáticas tras la vuelta al alza de ayer en el mercado de valores estadounidense. Fuertes alzas en el sector de las materias primas, y el de servicios de telecomunicaciones.
Antes de la apertura europea conocíamos las ventas al por menor de Alemania en el mes de agosto, que caían un 0,4% frente +0,2% esperado por los analistas. Este mal dato fue compensado en parte por el gasto del consumidor en Francia en el mes de julio, que subió un 0,3% frente +0,1% esperado.
Las bolsas europeas obviaban de cualquier forma estos datos, y abrían con fuertes alzas que se acercaban al punto y medio porcentual.
Tras la primera hora de contratación, con ascensos que superaban el 1,5% de apertura, conocíamos la tasa de desempleo en Alemania en el mes de septiembre que no registraba sorpresas y se mantenía en el 6,4%. Igual que lo esperado también el paro en Italia en agosto que arrojaba una cifra del 11,9%. La tasa de paro de la euro zona se ajustaba también a lo esperado, situándose en el 11%.
Las bolsas europeas recogían estas referencias con un nuevo impulso alcista, y con subidas del Eurostoxx 50 de cerca de los dos puntos y medios porcentuales. Y con esas cifras se mantendría ya hasta el final de la sesión.
Poco más que destacar a excepción del mal dato del PMIde Chicago en el mes de septiembre, que se situaba claramente por debajo de los niveles de contracción y de lo esperado por el consenso.
En el artículo de interpretación del dato señalábamos que este indicador adelantado sugiere, de confirmarse en próximas cifras, una clara ralentización de la economía de EE.UU. Ralentización que puede conducir a la recesión como así expone a continuación Hugo Anaya de JP Morgan:
· Todos sabemos lo difícil que es predecir una recesión. Una recesión es un error en sí misma, dentro de una ciencia social (y no exacta) como es la económica, y por eso no hay forma de predecirla. Pero todos sabemos que hay señales de alerta.
· Antes de verano, nuestros economistas de US escribieron una nota breve calculando las probabilidades de que US en recesión en un futuro usando variables que parece que el pasado han sido útiles (bajos niveles de desempleo, crecimiento de la compensación salarial, caída de márgenes empresariales y altos niveles de inversiones en bienes duraderos).
La conclusión es que con esas variables calculaban que hay un 40% de probabilidades de que US entre en recesión en algún momento de los dos próximos años, y un 75% de que ocurra dentro de los 3 próximos años.
· Si hubiera que elegir un solo dato, que fuera el que mejor pudiera predecir una recesión, sería el diferencial entre la tasa de desempleo actual y el pleno empleo. La siguiente variable más útil sería la tasa de desempleo en absoluto. Históricamente, cuando la tasa de desempleo es alta (por encima del 7%) las probabilidades de que hubiera una recesión en los próximos años era baja. Pero cuando la tasa de desempleo cae por debajo del 4%, en US caen en recesión durante los siguientes 2 años el 50% de las veces. Con la tasa de desempleo actual del 5.1%, habría un 50% de probabilidades de que comenzara una recesión en menos de 3 años
· Utilizando un modelo con más variables que han sido útiles en el pasado para predecir la recesión (incluyendo el aumento de compensación salarial, márgenes empresariales, y gasto en bienes duraderos/estructuras como porcentaje del PIB) en el segundo gráfico se observa lo rápido que han subido las probabilidades de recesión principalmente por la caída del desempleo y la caída de márgenes desde máximos.
· El problema de usar el que parece que es el mejor dato individual para predecir la recesión, que es el diferencial entre el desempleo y la NAIRU, es que la estimación sobre donde está el pleno empleo va variando “en tiempo real”. Por tanto, para el cálculo que hacen nuestros economistas sobre los rendimientos futuros de la bolsa según probabilidades de recesión, utilizan el nivel absoluto de desempleo (segunda mejor variable para predecir la recesión).
· El resultado de comparar rentabilidades futuras con niveles de desempleo absolutos es que cuando las tasa de desempleo era alta, las rentabilidades del S&P500 anuales superaban de media el 10% durante los siguientes 12 meses, y sin embargo cuando el desempleo era bajo, y cerca del 0% cuando los niveles de desempleo eran muy bajos. (Para calcular la rentabilidad de la bosa cogen el S&P500, y le restan las rentabilidad de las Letras del Tesoro a 3 meses anualizadas). La Tasa de desempleo actual en US es del 5.1%, que es un desempleo que cuadraría históricamente con una prima de riesgo de la renta variable del 5.8%, un poco por debajo del 6% actual.
· Si además del nivel de desempleo se añaden al modelo las otras variables que parece que sirven para predecir las recesiones, las rentabilidades esperadas de los siguientes 12 meses son más dispersas todavía, siendo del 16% cuando la probabilidad de recesión es cercana al 0%, pero cuando la probabilidad es cercana a 1, las rentabilidades medias históricas del S&P500 eran cercanas al 0%. En el gráfico la línea vertical seria la probabilidad de más del 70% de que US entre en recesión en algún momento de los próximos 3 años, y ante eso, con este modelo la rentabilidad que cabría esperar para los próximos 12 meses para el S&P500 sería del 4%.
La jornada comenzaba con el cierre alcista en las bolsas asiáticas tras la vuelta al alza de ayer en el mercado de valores estadounidense. Fuertes alzas en el sector de las materias primas, y el de servicios de telecomunicaciones.
Antes de la apertura europea conocíamos las ventas al por menor de Alemania en el mes de agosto, que caían un 0,4% frente +0,2% esperado por los analistas. Este mal dato fue compensado en parte por el gasto del consumidor en Francia en el mes de julio, que subió un 0,3% frente +0,1% esperado.
Las bolsas europeas obviaban de cualquier forma estos datos, y abrían con fuertes alzas que se acercaban al punto y medio porcentual.
Tras la primera hora de contratación, con ascensos que superaban el 1,5% de apertura, conocíamos la tasa de desempleo en Alemania en el mes de septiembre que no registraba sorpresas y se mantenía en el 6,4%. Igual que lo esperado también el paro en Italia en agosto que arrojaba una cifra del 11,9%. La tasa de paro de la euro zona se ajustaba también a lo esperado, situándose en el 11%.
Las bolsas europeas recogían estas referencias con un nuevo impulso alcista, y con subidas del Eurostoxx 50 de cerca de los dos puntos y medios porcentuales. Y con esas cifras se mantendría ya hasta el final de la sesión.
Poco más que destacar a excepción del mal dato del PMIde Chicago en el mes de septiembre, que se situaba claramente por debajo de los niveles de contracción y de lo esperado por el consenso.
En el artículo de interpretación del dato señalábamos que este indicador adelantado sugiere, de confirmarse en próximas cifras, una clara ralentización de la economía de EE.UU. Ralentización que puede conducir a la recesión como así expone a continuación Hugo Anaya de JP Morgan:
· Todos sabemos lo difícil que es predecir una recesión. Una recesión es un error en sí misma, dentro de una ciencia social (y no exacta) como es la económica, y por eso no hay forma de predecirla. Pero todos sabemos que hay señales de alerta.
· Antes de verano, nuestros economistas de US escribieron una nota breve calculando las probabilidades de que US en recesión en un futuro usando variables que parece que el pasado han sido útiles (bajos niveles de desempleo, crecimiento de la compensación salarial, caída de márgenes empresariales y altos niveles de inversiones en bienes duraderos).La conclusión es que con esas variables calculaban que hay un 40% de probabilidades de que US entre en recesión en algún momento de los dos próximos años, y un 75% de que ocurra dentro de los 3 próximos años.
· Si hubiera que elegir un solo dato, que fuera el que mejor pudiera predecir una recesión, sería el diferencial entre la tasa de desempleo actual y el pleno empleo. La siguiente variable más útil sería la tasa de desempleo en absoluto. Históricamente, cuando la tasa de desempleo es alta (por encima del 7%) las probabilidades de que hubiera una recesión en los próximos años era baja. Pero cuando la tasa de desempleo cae por debajo del 4%, en US caen en recesión durante los siguientes 2 años el 50% de las veces. Con la tasa de desempleo actual del 5.1%, habría un 50% de probabilidades de que comenzara una recesión en menos de 3 años
· Utilizando un modelo con más variables que han sido útiles en el pasado para predecir la recesión (incluyendo el aumento de compensación salarial, márgenes empresariales, y gasto en bienes duraderos/estructuras como porcentaje del PIB) en el segundo gráfico se observa lo rápido que han subido las probabilidades de recesión principalmente por la caída del desempleo y la caída de márgenes desde máximos.
· El problema de usar el que parece que es el mejor dato individual para predecir la recesión, que es el diferencial entre el desempleo y la NAIRU, es que la estimación sobre donde está el pleno empleo va variando “en tiempo real”. Por tanto, para el cálculo que hacen nuestros economistas sobre los rendimientos futuros de la bolsa según probabilidades de recesión, utilizan el nivel absoluto de desempleo (segunda mejor variable para predecir la recesión).
· El resultado de comparar rentabilidades futuras con niveles de desempleo absolutos es que cuando las tasa de desempleo era alta, las rentabilidades del S&P500 anuales superaban de media el 10% durante los siguientes 12 meses, y sin embargo cuando el desempleo era bajo, y cerca del 0% cuando los niveles de desempleo eran muy bajos. (Para calcular la rentabilidad de la bosa cogen el S&P500, y le restan las rentabilidad de las Letras del Tesoro a 3 meses anualizadas). La Tasa de desempleo actual en US es del 5.1%, que es un desempleo que cuadraría históricamente con una prima de riesgo de la renta variable del 5.8%, un poco por debajo del 6% actual.
· Si además del nivel de desempleo se añaden al modelo las otras variables que parece que sirven para predecir las recesiones, las rentabilidades esperadas de los siguientes 12 meses son más dispersas todavía, siendo del 16% cuando la probabilidad de recesión es cercana al 0%, pero cuando la probabilidad es cercana a 1, las rentabilidades medias históricas del S&P500 eran cercanas al 0%. En el gráfico la línea vertical seria la probabilidad de más del 70% de que US entre en recesión en algún momento de los próximos 3 años, y ante eso, con este modelo la rentabilidad que cabría esperar para los próximos 12 meses para el S&P500 sería del 4%.
