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Gas Natural. Interés en la subasta de Isagen

Los medios, sin confirmación oficial por parte de la compañía, recoge el interés de Gas Natural Fenosa por participar en la subasta para la privatización del 57.6% de la empresa de generación eléctrica colombiana Isagen; que a precios de mercado supone unos EUR 1.6bn. El próximo 27 de marzo se conocerán las empresas precalificadas y el 8 de mayo se conocerá el adjudicatario. Entre otros candidatos interesados podrían estar la brasileña Cemig, la francesa GDF o la chilena  Aes Gener.
Análisis Bekafinance: Recordamos que Gas Natural Fenosa en su plan estratégico 2013-15 recoge como  prioridad el  crecimiento orgánico, pero se estudiarán las posibilidades de expansión que resulten razonables y precisamente en los negocios donde existe crecimiento como es la generación eléctrica LatAm (donde el grupo está acometiendo  inversiones en Costa Rica y México). Por otro lado la compañía cuenta con músculo financiero para afrontar adquisiciones (liquidez a cierre de 2013 de EUR 11bn,  de los que EUR 4.2bn son caja, y deuda neta/EBITDA de 2.9x, con una generación de caja neta tras dividendos e inversiones de EUR 1bn/año aprox.

Por otro lado Colombia es un país muy conocido para el grupo donde cuenta con presencia en las actividades de distribución tanto eléctrica como gasista, pero no así en generación eléctrica que es un fuente de crecimiento (demanda eléctrica en Colombia creciendo cerca del 3%/año). En estos momentos Colombia suponeaprox. un 8.5% del EBITDA del grupo y junto con Brasil y México son los países LatAm más relevantes para el grupo.
Desde un punto de vista operativo, Isagen cuenta con unos 2.200 MW de capacidad instalada (vs. Gas Natural en LatAm con cerca de 2.700 MW), siendo más del 80% hidráulica (la restante es térmica) y ha presentado en 2013 unos ingresos de EUR 0.77bn y un EBITDA aprox. de EUR 0.26bn (aprox. el 5% del EBITDA de Gas Natural). En cuanto a la deuda tiene unos EUR 0.95bn, ratio Deuda/EBITDA de 3.6x aprox. La eléctrica cotiza en el mercado colombiano a EV/EBITDA cercano a 15x, por encima de Gas Natural aunque cuenta con mayores márgenes operativos en el negocio (35% mrg EBITDA vs. 27% Gas Natural en electricidad internacional) y mayores  crecimientos vs la generación eléctrica nacional (en 2013 Isagen EBITDA +13%).

Conclusión Bekafinance: Aunque no hay confirmación por parte de la compañía la operación tendría encaje estratégico para la compañía, ayudaría a compensar el modesto crecimiento del negocio en España y tiene  músculo financiero para  afrontarla. Además Colombia es un país conocido para el grupo y de hecho en el pasado ya tenía una participación (a través de Unión Fenosa) del 4.4% en Isagen.