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Standard & Poor’s Asigna una Calificación ‘B’ en Escala Global y ‘raA’ en Escala Local a los Bonos por hasta US$250 millones a ser emitidos por CLISA

Standard & Poor’s Rating Services afirmó hoy las calificaciones de CLISA en escala global ‘B’ y en escala local ‘raA’ y asignó idénticas calificaciones a los nuevos bonos a ser emitidos por hasta US$250 millones.
Las calificaciones de Compañía Latinoamericana de Infraestructura y Servicios S.A.- CLISA reflejan su probada experiencia en la administración de su exposición al riesgo político argentino, que se desprende de su extensa trayectoria, sus relaciones de largo plazo con contrapartes estatales, y la calidad de los servicios que presta, factores que contribuyen a mitigar parte de los riesgos inherentes de la industria.
Los mencionados factores son parcialmente contrarrestados por la elevada exposición de CLISA a clientes del sector público local -lo que generalmente provoca volatilidad en su generación de fondos, y por su exposición a riesgos de descalce de moneda (entre deuda denominada en dólares y generación de fondos en pesos). Adicionalmente, CLISA enfrenta los desafíos relativos a la renegociación de diversos contratos de concesión, particularmente el de Metrovias S.A. (Metrovias), hecho que limita la capacidad de la compañía de transferir aumentos de costos a tarifas en dicha unidad de negocios y la torna dependiente de compensaciones por mayores costos.
Los márgenes de utilidad y la generación de caja de CLISA son volátiles, principalmente por constantes incrementos en sus costos, afectando en mayor medida a las unidades reguladas de transporte, distribución de agua y de ingeniería ambiental. Estos negocios requieren frecuentes renegociaciones tarifarias y, en algunos casos, compensaciones especiales de entes gubernamentales. Sin embargo, el relativamente adecuado posicionamiento de su división de construcción, su parcial diversificación de negocios y un nivel de apalancamiento moderado compensan la mencionada volatilidad.
Durante los 12 meses finalizados en marzo de 2011, los ingresos y resultados antes de intereses, depreciaciones, amortizaciones e impuestos (EBITDA) de CLISA alcanzaron $3.256 millones y $479 millones respectivamente, frente a $2.126 millones y $331 millones, durante el mismo periodo, un año antes.
Los principales indicadores crediticios de CLISA se mantienen en niveles adecuados para la categoría de calificación asignada, con ratios de deuda sobre EBITDA de 2,8x; de generación interna de fondos (GIF) sobre deuda de 24,8% y de cobertura de intereses con EBITDA de 2,8x, por los 12 meses al 31 de marzo de 2011.
Al 31 de marzo de 2011 CLISA mantenía una posición de liquidez adecuada. A dicha fecha CLISA contaba con una caja e inversiones transitorias por $256 millones, (excluyendo la posición de caja de la subsidiaria UGOFE), comparada con vencimientos de corto plazo por $374 millones, de los cuales aproximadamente $123 millones correspondían a financiaciones bancarias de corto plazo para el financiamiento de créditos por ventas de su unidad de construcción.
Consideramos que la emisión del bono, que la compañía espera realizar por hasta US$250 millones, contribuirá a que CLISA logre una mejor distribución temporal de su estructura de deuda y reduzca su costo de endeudamiento, lo que beneficiaria su flexibilidad financiera, aún cuando aumentaría su exposición al riesgo de descalce de monedas.
Asimismo, esperamos que el favorable contexto de negocios actual, que beneficia principalmente a la unidad de construcción y a la de transporte, continúe durante el ejercicio 2011, lo que debería contribuir positivamente a la generación interna de fondos de CLISA.