Súper peso, apto blanqueo y cepo eterno

 

"En cualquier momento llegamos al punto Anker. Cuando armábamos el programa, decíamos en algún momento iban a faltar los pesos y que, por las buenas razones, por el aumento de la demanda de dinero, era hasta probable que, en una refinanciación, los bancos no hagan el refinanciamiento total", explicó el ministro de Economía, Luis Caputo, en su streaming del martes. En realidad, fue durante el diseño del plan que este equipo le presentaría al todavía candidato a presidente por La Libertad Avanza, Javier Milei. Ese plan, con las semanas, previo a la primera vuelta, y con fuerza después de las generales, fue el que se impuso con fuerza entre los "cinco", que había mencionado el libertario. La opción prevaleció sobre la de Emilio Ocampo, que propugnaba una dolarización e "incendio" del Banco Central. "No me cierra", le confesó Milei a Caputo en un breve encuentro. "La única propuesta que cierra es la tuya", le explicó el ahora Presidente al actual Ministro de Economía, quien no tenía intenciones de volver a la silla eléctrica de la función pública. ¿Qué diferenciaba esas propuestas de la de Toto? Caputo le había explicado que el único camino para, si se quería, dolarizar pasaba por la de un peso fuerte. Esto es, que la cantidad de dólares en la economía fuera superior a la de los pesos inflacionarios, que recupere valor. Por eso, la promesa de campaña se fue diluyendo en varios conceptos, que ahora se sintetizan en el de la competencia de monedas. En ese contexto hay que entender a Caputo y a la lógica del equipo económico. Ya lo dijo el ministro, los argentinos van a tener que vender los dólares para pagar impuestos. SESIÓN   Volviendo en el tiempo, el streaming de Caputo fue antes de la licitación del miércoles, en la cual tuvo que subir la tasa de las Lecap para concitar atractivo de los bancos. Fue en la víspera, también, en que se conociera un dato decepcionante para el Gobierno en materia de inflación, de 4,2%. Se la pretendía entre 3,5% y 3,9%, sin cuatro adelante para que no se espante con un repunte de los precios. Caputo, rodeado de Fede Furiase y Martín Vauthier, explicó que el punto Anker, en referencia a la consultora que ellos tres más Santiago Bausili lideraban en la torre Rural de Palermo hasta que pegaron el salto a la función pública, podría pasar porque se estaba equilibrando el mercado de dinero. Durante la pandemia, Caputo, Bausili, Vauthier, Furiase (quienes venían de ser economistas estrellas de EcoGo, de Marina Dal Poggetto, crearon Anker Latinoamericana, con sede en el edificio de la Rural en Palermo. Crédito: Antonio Pinta. En ese caso, que asimilaron al virtuosismo del ciclo, generaría mayor demanda de crédito en un contexto con cero emisión monetaria. "Cuando la inflación baja y las tasas bajan, la demanda de dinero sube, y como no tenemos más déficit, está subiendo el crédito", explicaron por YouTube, entrevistados por el asesor influencer Felipe Ñúñez. Para ese escenario, Caputo explicó que en previsión de esta situación, cuando tomaban pesos del mercado desde el Tesoro, "dejábamos los pesos a tasa cero en el Banco Central". "Nos preguntábamos cuándo pasaría que de repente habría un vencimiento del Tesoro y algunos bancos preferirían los pesos porque hoy se los demanda el sector privado, este efecto de crowding in", explicó el ministro. Y agregó: "Si no hay un full refinanciamiento, nosotros tenemos reservas en pesos en el Central para que los bancos los tengan y los puedan aplicar al crédito". PESOS PARA TODOS Vale la pena repasar ese diagnóstico a la luz de las preocupaciones del mercado, novedosas y en paralelo a la de la demora del levantamiento del cepo, que permanecen aunque en un segundo plano dada la fluidez de fondos para entrar en el blanqueo. Esa liquidez en divisa morigeró -solo un poco- la demanda de liberación de restricciones. Pero veamos el foco de los analistas de Puente respecto de lo que estaba sucediendo con la licitación de bonos del miércoles. "El Tesoro tomó 96% de las posturas ofrecidas, teniendo que pagar un premio en el caso de las Lecap", sostienen sus estrategos.  "Aún así, sólo le alcanzó a cubrir los vencimientos del viernes. En la medida en que se recomponga la demanda y sobre todo, la oferta de crédito, es esperable que los bancos reduzcan su exposición al Tesoro, que es la más alta en muchos años, para expandir sus préstamos al sector privado, lo cual es bienvenido", agregaron en Puente. Según los analistas, "a esto contribuye la liberación de las tasas de interés que permitió el BCRA hace unas semanas". "Por otra parte -afirmaron-, el Tesoro tiene depositados en el BCRA un colchón de liquidez que le permite anticiparse a este evento cuando suceda", que es lo que había anticipado Caputo. Dato al margen, el vicepresidente del Banco Central, Vladimir Werning, también destacó en su exposición en el IAEF que ese colchón sería de donde saldrán los recursos para comprar los dólares para pagar los vencimientos de deuda de enero y julio del año próximo. ¿Alcanzará para todo? Creo que todavía no hay suficiente credibilidad al respecto, sobre todo porque el ritmo de importaciones sigue creciendo y las reservas cuestan que remonten. A partir de ahora, según los planes oficiales anunciados, deberían empezar a recuperarse en al menos u$s 1000 millones.  "No se puede descartar un efecto de crowding out que resulte en tasas más altas cuando el Tesoro compita por esta liquidez con el sector privado", advirtió el equipo de Strategy de Puente. NÚCLEO VIVO Por el lado del IPC, también hay preocupación: "Tras un dato de inflación para agosto que marcó el segundo mes consecutivo de aceleración en la inflación núcleo, estaremos atentos a cómo reacciona el mercado en los próximos días, dado que, aún con el fuerte ajuste fiscal encarado, la desinflación perdió fuerza en los últimos meses", opinó Juan Manuel Franco, economista Jefe de Grupo SBS. "Motivos inerciales pueden estar afectando, aunque creemos que gran parte de la pausa en la desinflación viene por el lado de la expansión de crédito privado en pesos", advirtió Francos. Digamos, o sea, que ahora la expansión del crédito tiene sus colaterales. "Consideramos que habrá que monitorear tanto la dinámica de los títulos del Tesoro en pesos que ajustan por CER y los tasa fija a la vez que otro ojo deberá estar en el mercado cambiario, en un contexto de reservas netas que siguen negativas", concluyó Francos. No hay nada permanente en la Argentina. A seguir atentos.

¿VUELVE EL DOLAR MEP? Inflación y retraso cambiario

De cara al último trimestre del año, y conocido el dato inflacionario de 4,2% en agosto, hay dos incógnitas en el mercado: 1) ¿sigue la inflación entonada? 2) ¿hay chances para dolarizar barato? En Reba dan alguna pista/idea, por lo menos en lo que respecta a los dólares. "A principios del 2024, el dólar MEP rondaba los $ 1000. Sin embargo, con el paso del tiempo su cotización tuvo una variación de alrededor del 28% y alcanzó casi los $ 1280 en septiembre", describe Vanesa Di Trolio, Business Manager de Reba Retail. "Podemos decir que el dólar aumentó por debajo del índice de inflación; en lo que va del año ronda el 87%. Si bien sufrió distintos aumentos, con un fuerte pico de $ 1450 hace unos meses, este es un muy buen momento para adquirir dólar MEP y aprovechar su precio, ya que se desconoce cuánto tiempo se mantendrá esta diferencia", aseguró  Con los cambios recientes en la operatoria, la experta de Reba recordó que, después de las últimas modificaciones normativas, "la mayoría de los argentinos pueden acceder a esta inversión". "No se requiere ningún conocimiento previo. La experiencia de compra y venta desde la App es intuitiva, rápida y 100% segura; con el diferencial de que nuestros usuarios cuentan con una caja de ahorro en pesos y dólares 100% bonificadas", indicó Di Trolio, en referencia a los servicios de la firma. "En el último tiempo esta compra tomó más relevancia debido a su inmediatez", dijeron en Reba, el banco digital del Grupo Transatlántica. "Sabemos el esfuerzo que es para los usuarios juntar ahorros. Dolarizarse es una forma de protegerse contra la inflación, pero también es importante que la dolarización se haga en un lugar seguro y con el respaldo del Banco Central", indicó la Business Manager de Reba.

GENTE DE LA CITY. dLocal a global y de Adcap, al más allá

dLocal, unicornio uruguayo líder global en pagos transfronterizos, sigue creciendo también a nivel regional y se mueve hacia adelante internamente.  La firma, que se ocupa de conectar y gestionar los pagos de usuarios   con plataformas tales como Netflix o Uber, sin ir más lejos, anunció el nombramiento de Carlos Menéndez como Director de Operaciones (COO).  Menéndez tiene más de 30 años de experiencia en empresas de clase mundial a través de los pagos, la banca e industrias de consumo, incluyendo Mastercard, Citibank y Procter & Gamble. Licenciado por la Universidad de Harvard, posee un MBA por la Wharton School de la Universidad de Pensilvania. Reportará directamente a Pedro Arnt, CEO de dLocal. Jacobo Singer,  director de operaciones y copresidente, continuará durante un proceso de transición hasta fines de año en ambas posiciones y seguirá siendo miembro del board en ese período. "Tras el periodo de transición, Jacobo seguirá siendo miembro del Directorio de dLocal", informó la firma. Carlos ha desempeñado un papel decisivo en el crecimiento y escalabilidad de empresas, la gestión de pérdidas y ganancias globales y la dirección de iniciativas estratégicas, dijo la compañía. Carlos Menéndez, nuevo COO de dLocal. "Carlos es un líder muy respetado y con gran trayectoria en el mundo de los negocios. Ha desempeñado un papel fundamental en el asesoramiento y crecimiento de algunas de las empresas de tecnología financiera más exitosas del mundo", añadió Arnt. "El éxito de la compañía al poner a los clientes en primer lugar y dar servicio a muchas de las mayores compañías tecnológicas y empresas del mundo presenta una oportunidad de negocio verdaderamente única. Estoy seguro de que mi experiencia en el diseño, construcción y escalado de organizaciones posicionará aún más a dLocal para lograr grandes cosas en el futuro", comentó Menéndez, nuevo COO de dLocal. De bajo perfil para el público, por su core B2B, dLocal potencia los pagos locales en los mercados emergentes, conectando a comerciantes de empresas globales con miles de millones de consumidores de mercados de alto crecimiento en África, Asia y América latina.  A través de una API directa, una plataforma y un contrato, las empresas globales pueden aceptar pagos, enviar pagos y liquidar fondos a nivel mundial sin necesidad de gestionar procesadores de pagos y cobros independientes, establecer numerosas entidades locales, integrar múltiples adquirentes y métodos de pago en cada mercado. ADCAP SE MUEVE AL NEGOCIO INTERNACIONAL También hay nuevos movimientos en Adcap, la Alyc y compañía de inversiones fundada por Martín Honig, Javier Timerman y Juan Martín Molinari. Ahora decidió escalar en ventas y trading internacionales formando una dupla con ejecutivos de 20 años en las finanzas y también experiencia interna en la compañía.  Ariel Rivero y Juan Martín Longhi asumirán roles de Co-Heads of International Sales & Trading, para  "potenciar el crecimiento de Adcap en los mercados globales, con un fuerte enfoque en la atención al cliente". Ariel Rivero, quien posee un Executive MBA del IAE, ha trabajado en reconocidas entidades financieras y Alyc, destacándose en la mesa de dinero con proyección internacional. "Estoy contento de este reconocimiento y de que nos den el espacio para poder seguir creciendo. Es un placer enorme compartir el puesto con juan, que además de ser un excelente profesional es un amigo de hace varios años", expresó Rivero. Ariel Rivero, Co head International Sales & Trading de Adcap Juan Martín Longhi cuenta con una destacada trayectoria en la mesa de Puente y fue Executive Director del área de Sales & Trading en TPCG Valores. "Me entusiasma este nuevo desafío y asumir este rol con Ariel que es un excelente profesional", afirmó Longhi. Juan Martín Longhi, Co head International Sales & Trading de Adcap. Agustín Honig, Managing Partner destacó que ambos "han demostrado un compromiso y liderazgo destacables a lo largo de estos años en Adcap. Confío plenamente en que, bajo su dirección conjunta, continuaremos ampliando nuestra presencia en los mercados globales y ofreciendo un servicio de primer nivel a nuestros clientes internacionales".

BILLETERA MATA. La promo de la descarga

Entusiasmadísimos están en el Banco Ciudad con la marcha de Buepp, la billetera digital del banco público porteño, que fue lanzada, inicialmente, para cautivar al público joven, pero que ahora expande fronteras de segmentos etários y sociales. Después de su lanzamiento original, salió a romper el mercado de las billeteras con una agresiva promo de descuentos en el pago del impuesto ABL, que continúa para quienes usen Buepp y sean porteños. Actualmente, ese descuento es de $ 10.000. En el futuro, parece que podrían extenderlo a otros tributos. A estar atentos. Por el momento, también tienen una agresiva oferta de reintegros de hasta $ 20.000 por mes con máximos de $ 2000 por cada operación. Una opción cómoda es aplicarla a las recargas SUBE, que bien usadas permite ahorros de hasta 50 pasajes mínimos. La felicidad de los del Ciudad tiene cara de descargas. Por eso, lo que festejan es que desde hace tiempo están terceros desde la tienda Android, el principal termómetro del éxito digital, imponiéndose a muchas que tienen un liderazgo hace tiempo.

Flavio Castro Asset Management Criteria

TENTACIONES. Cedear ¿inversión o especulación?

Probablemente pocos términos tengan una connotación tan negativa en economía y en finanzas como la "especulación". Mas allá que en cierto sentido la especulación es inherente al comportamiento humano, en el manejo de nuestros ahorros podemos distinguir especular de invertir. Todos llevamos adelante acciones en el día a día haciendo conjeturas y tomando decisiones sin el conocimiento de los sucesos futuros, básicamente especulamos. Y lo hacemos de manera cotidiana sin darnos cuenta, por ejemplo, al decidir que camino tomar en el automóvil para llegar mas rápido a nuestro destino, e incluso utilizamos aplicaciones que nos ahorren la tarea al brindarnos mas información sobre el estado del tránsito. Dado que desconocemos el futuro, queremos reducir los riesgos para alcanzar nuestro propósito. En la gestión de nuestros ahorros sucede algo similar. Debemos contemplar que somos humanamente racionales, esto es, no somos cien por ciento racionales a la hora de tomar nuestras decisiones. Muchas veces la emoción tiene un rol (a veces nos juega en contra), no disponemos de toda la información de manera completa en todo momento y nuestro comportamiento no está exento de sesgos. Sin embargo, podemos distinguir a la hora de manejar nuestros ahorros la especulación propiamente dicha a la inversión. Cuando hablamos de invertir nuestros ahorros producto de nuestro esfuerzo, ponemos la atención en el largo plazo. Queremos que ese sacrificio presente nos recompense con mayor consumo en el futuro, para poder cumplir nuestros objetivos financieros. Estos son totalmente personales y por lo tanto cambian de acuerdo con nuestros propios objetivos, pero siempre el foco es el largo plazo. Por el contrario, cuando hablamos de especular, la atención está puesta en el corto plazo. En buscar esa idea novedosa, con poca información previa que nos genere grandes satisfacciones en lo inmediato. ¡Básicamente una apuesta! Eso indefectiblemente aumenta el riesgo y por eso la recompensa esperada es mayor. También la decepción en caso de no verse plasmado esos retornos en nuestras inversiones. Para aquellos que lo toleran o lo buscan, incluso puede resultar "divertido", pero sin dudas no lo es para cualquier objetivo de largo plazo. Como dice Brian Nelson, titular de Valuentum: "...Buscar cosas que pueden o no ser adoptadas o convertirse en parte de nuestro futuro es especulación. Invertir, por otro lado, suele ser mucho más fácil y directo que especular...". La inversión no debería considerarse como la búsqueda constante de la próxima gran novedad. Invertir implica reconocer que las oportunidades pueden surgir en cualquier lugar, en los sectores más establecidos, en las compañías más sólidas y en los lugares más convencionales. No es necesario aventurarse en regiones exóticas o en tecnologías altamente arriesgadas para descubrir nuevas ideas. Eso se acerca más a la especulación y conlleva asumir un mayor riesgo, que muchas veces no se plasma en los retornos y por lo tanto nos aleja de nuestros objetivos de largo plazo. IA ¿INVERSIÓN O ESPECULACIÓN? Las decisiones sobre nuestros ahorros siempre se dan bajo un contexto dado. Este entorno muchas veces condiciona el éxito de las empresas y de los gobiernos y por lo tanto el de nuestra cartera de inversión. Sin embargo, si el objetivo es de largo plazo, el ruido de corto nos molesta menos. Si son relevantes las grandes tendencias para los próximos años, en función de lo que sucede en el presente. En el actual entorno, luego de un periodo de turbulencia semanas atrás con origen en Japón, que sacudió los activos de riesgo y llevo al S&P 500 a bordear el terreno de corrección a principios de agosto, los activos financieros a nivel global se han recuperado y sostienen su suba mostrando un notable rendimiento en el año.  También nos enfrentamos al inminente inicio del ciclo de baja de tasas en Estados Unidos el próximo mes, y un poco mas adelante la elección de su nuevo presidente, con un mercado que parece haber tomado nota de una sana desaceleración económica encauzando el objetivo de inflación. Un contexto económico que arroja señales auspiciosas, y fundamentan el clima optimista, más allá de las dudas respecto a la posibilidad de una recesión en el horizonte. Sin embargo, en nuestra visión a largo plazo, vemos la posibilidad de un escenario de aumento de la productividad en la economía, similar al experimentado en la segunda mitad de la década de 1990, impulsado precisamente por el boom de la "Inteligencia Artificial" por parte de empresas con solidos fundamentos. Si observamos el comportamiento de las firmas referentes en este sector, con historias conocidas y buenos fundamentos, observamos que el gasto en "capex" (o sea en "inversión real") por parte de las llamadas "Siete Magníficas", que son las principales compañías con grandes inversiones en IA está alcanzando niveles récord. Lo curioso, como sostiene Torsten Sløk, economista jefe de Apollo, es que en contextos de tasa de interés elevadas como el actual, los gastos de inversión en capital por parte de las firmas deberían de reducirse, como sugieren los libros de texto. Mas allá de la debilidad en el mecanismo tradicional de transmisión de la política monetaria ante un contexto de mayores tasas de interés por parte de la FED, el impacto en las decisiones de inversión de las firmas ha sido considerablemente menor de lo esperado. Indudablemente debido al intenso interés de las empresas en invertir en tecnologías de inteligencia artificial. Algunas oportunidades de inversión en los últimos años han sido simples y evidentes. Microsoft y Apple presentaron oportunidades claras. Aunque estas empresas tienen tecnologías sólidas, su éxito se basó en que los inversores reconocieran que el "valor" que hay detrás, cuando el mercado subestimaba sus flujos de caja futuros. Así, su éxito fue menos incierto. Un inversor no requiere buscar constantemente nuevas ideas "exóticas" como si se tratara de comprar un boleto de lotería. Tener una cartera de inversiones en Cedear "aburrida", en un país con una economía por demás "divertida" suele ser una gran idea de largo plazo.

FIERRAZO BANCARIO. Alfombra roja en la City

No son Susana Giménez, pero sí un poco de Masterchef de la City. Por eso, en  realidad un reconocimiento a una estrategia de marketing encomiable, ICBC recibió su primer Martín Fierro en la categoría Branded Content por su trabajo de integración de marca con el "Proyecto Tierras". Fue por un ciclo conducido por el reconocido chef Germán Martitegui, que invita a viajar por la geografía argentina -rica en todos sus sentidos- mostrando el origen de los productos hasta que llegan a la mesa de los consumidores. "Matchea perfectamente con la vocación de ICBC de impulsar el desarrollo de las pymes", dijeron en el banco, que acompañó a Martitegui en el proyecto "poniendo en valor el trabajo de los productores y el apoyo que brinda el banco con sus productos, servicios y beneficios para cada etapa del ciclo productivo". El ciclo tuvo como partners de ICBC a Telefe Centralia Media & Content - Grupo Comunicación Ideas Publicitarias Don Agencia. "Es un orgullo para ICBC tener este reconocimiento tras un largo trabajo, un proyecto que nace con el objetivo de potenciar a los productores de alimentos que tanto significan para nuestro país", aseguró Stella Laurenti, Communication & Media Manager en ICBC Argentina. LA CITY