La City

 

Ariel Cohen Editor de Finanzas y Mercados Hola, soy Ariel Cohen, editor de Finanzas y Mercados de El Cronista. Gracias por acompañarnos en La City #135, nuestro newsletter semanal.  La incertidumbre que mata al mercado y calienta al dólar Buenas. Arrancamos el último envión de la semana con la expectativa y la pregunta de cómo sigue la hoja de ruta financiera. Voy liquidando esta edición de La City cuando vuelve la normalidad del frío invernal, más acorde con los tiempos. Me mandan una foto por WA del tiempo en la estación Paternal del tren San Martín y en mi heladera hace más calor. Estas diferencias térmicas son las que sienten en el Gobierno, muchos inversores, fundamentalmente muchos que acaban de cobrar el aguinaldo y no saben a dónde correr, con tasas inexistentes y un dólar que amaga y sigue ¿para abajo?. Se lo preguntamos en concreto a un referente del mercado, Guido Lanzillotta, y más abajo te contesta sin vueltas. No te lo pierdas para conocer el nuevo faro del mercado. ¿FENOMENO BARRIAL? Acá te lo venimos detallando. Le prestamos atención especial al contexto internacional para explicar, si no todo, gran parte de lo que viene sucediendo. Desde la inestabilidad en México, pasando por la devaluación del real en Brasil, que arrastra a la Argentina como emergente, así como las idas y venidas de la decisión de tasas en los EE.UU. pegan de costado en la evolución de los bonos. Para prestarle atención hoy, los datos de empleo en los EE.UU., que en apariencia muestran cierto enfriamiento de la actividad, las elecciones legislativas en Gran Bretaña, que prometen acabar con 12 años de reinado de los conservadores, entre otras yerbas.   ACLARAR Y OSCURECER Escribimos por acá la semana pasada acerca del estilo de gestión y comunicación de Toto Caputo, que, a juicio del mercado -y del FMI-, que ya le vienen tomando el tiempo, esconde más cartas de las que muestra, y que merced a eso logró la super conquista monetaria de controlar la inflación, con un plan que nadie veía venir. Evidentemente, tuvo patas cortas el esquema en la medida en que las ansiedades del mercado no tienen salida. Por eso, el equipo económico tuvo la pulsión de hacer la conferencia de prensa del viernes pasado por la tarde. Generó expectativa con anuncios monetarios, que fueron una medida "menor" para la gente -no despreciable para los bancos-. En otras palabras, decepción. No obstante, vamos a rescatar varios aspectos del raid mediático complementario de Caputo-Bausili con Javier Milei. Empecemos por el ministro-BCRA. En realidad, intentaron, sin mucha suerte, reafirmar los siguientes datos: -La hoja de ruta del levantamiento del cepo va para largo, es decir, hasta la concreción de objetivos (los de memoria histórica recordarán la meta de la primera junta militar de la última dictadura: "El Proceso no tiene plazos, tiene objetivos). Lo importante, en ese caso, es que hay hoja de ruta. -La intangibilidad del dólar blend 80% por el oficial y 20% por el CCL, cosa de no detener la liquidación de los agroexportadores. -No devaluarás: el mantra de Toto frente, también, a la reticencia de algunos exportadores a la espera de un mejor tipo de cambio, que se mantiene el crawling peg al 2%. -PAIS: se rebajará diez puntos, de 17,5% a 7,5% la tasa del impuesto entre agosto y septiembre, cuando esté en régimen el aumento de recaudación por Ganancias aprobado por el Congreso. A estas definiciones, un importante banquero y conocedor como pocos el manejo del Banco Central, interpretó la señal, en clave con el deterioro -a juicio de Caputo informado al FMI y previsto- de las reservas del Banco Central. "Es una señal para los importadores de que no se apuren a comprar ni a cancelar deudas, que es lo que está afectando a las reservas, porque ahora van a perder plata", interpretó. En término de señales, en todo caso, también el presidente Milei trajo cierta zozobra al mercado con sus declaraciones en TN el domingo, cuando lo entrevistó Franco Mercuriali. El Presidente quería pasar mensajes económicos pero el colega lo apuraba más con la agenda Loan, candente en ese momento. No obstante, Milei alcanzó a decir lo siguiente sobre el plan económico. Algo más o menos inquietante respecto de las certezas: "Una vez que alcancemos un 1% de inflación, una de dos: o vamos por una situación de tipo de cambio fijo o vas a una situación de tipo de cambio flexible. Si consideramos que la economía no está muy monetizada podemos ir a tipo de cambio fijo para monetizarla, o sea, solo estás emitiendo contra demanda de dinero o alternativamente dejás tipo de cambio libre. Hay que ver en qué condiciones monetarias llegamos", explicó. Cuando el mercado espera definiciones, de los creadores del programa que llegó al Gobierno prometiendo cerrar el Banco Central y la dolarización, ahora esperaremos a las condiciones para ver para donde vamos. Una especie de émulo de Groucho Marx, según quien, si a alguien no le gustaban sus ideas, tenía otras a cambio. No digo que necesariamente esté mal, sino que los inversores y los mercados esperaban otra cosa. De la Argentina, sin ir más lejos. DIALOGO CALIENTE. Cinco claves del mercado para entender la peor semana de Caputo Estas semanas de incertidumbre ¿van tocando fin? Con el correr de los días hubo numerosas interpretaciones acerca de qué fue lo que disparó la caída de los activos y la suba del dólar. Se lo preguntamos a un actor y analista financiero, Guido Lanzillotta, Director Ejecutivo de Assur Capital, consultora económica financiera.  1) ¿Pasó la tormenta del dólar? -Guido Lanzillotta: Desde nuestra perspectiva, esto no fue una tormenta. Consideramos que por el momento el mercado pudo haber puesto un stop a la velocidad con la que las variables financieras venían desarrollándose. Esto no necesariamente es malo, puede ser una señal de análisis o una advertencia a tiempo sobre en que puntos del plan macro se necesitarían poder tener mayores precisiones. 2) ¿Qué cambió ayer cuando el dólar dio un paso atrás respecto de las dos semanas anteriores? -En primer lugar es importante decir que los procesos donde el mercado toma coberturas pueden a veces provocar sobrereacciones en los precios, ya que en muchos casos se acciona "por las dudas". Además creemos que el mercado pudo haber puesto en perspectiva que este gobierno asumió con un dolar de aproximadamente $ 1250, y que el tipo de cambio que arrojó el Bopreal que se convalidó para giro de dividendos, incluyendo el impuesto PAIS fue de $ 1350 a mediados de mayo. Pensando que en agosto podría reglamentarse la baja del impuesto PAIS, que habría un paquete fiscal articulado junto con el blanqueo y que los bancos podrían con ciertos incentivos desarmar los seguros de venta de bonos (put), esa "por las dudas" podría eventualmente generar expectativas de tender a equilibrarse. 3) ¿Hay decepción en el mercado con la falta de salida del cepo o hay otras dudas detrás de la caída de activos?  -No creemos eso. Todos sabemos que es una condición necesaria para poder ordenar mas rápidamente la economía real por medio de nuevas inversiones, crecimiento y dinamismo, y que no hay una sola manera de hacerlo. Creo que se concentró mucho en esa ponencia la explicación de la volatilidad y no es solamente eso. Hay un contexto internacional que también se evalúa (devaluación del real y movimientos en bonos de USA), y como dijimos antes, un contexto local con variables financieras que venían a una gran velocidad mostrando resultados y eso a veces puede sugerir que se frene para interpretar lo anunciado por el equipo económico en conferencia de prensa. 4) ¿El tipo de cambio está atrasado como sostienen no solo productores agropecuarios sino muchos analistas? -A nosotros en materia cambiaria no nos gusta buscar acertar en un precio exacto. Como mencioné anteriormente, tenemos valores de referencia que nos permiten establecer rangos para pensar el resto de las variables y su afectación (o no) a otros activos. Por ejemplo el termómetro de tipo de cambio y paridades que resultó el instrumento Bopreal. Dicho esto, está claro que para algunos sectores puede resultar más competitivo o no el dólar. Pero hay que entender que este equipo económico decidió ir por un ancla monetario del crawling peg del 2% mensual y está dispuesto a convalidarlo. Por ende, la sensación de atraso, deberíamos proyectarla también según donde termine posándose la tasa de política monetaria y la inflacionaria. Cuanto más cerca del ancla estipulado, mayor probabilidad de ver resultados positivos en la economía. 5) ¿Cómo juega la continuidad del dólar blend? -Es una manera de poder generar oferta de dólares, sabiendo que mientras continúe el cepo cambiario la demanda de los mismos continuará con ciertas restricciones. Podría funcionar de alguna manera como un "equilibrio". Es importante que la continuidad tenga una coordinación en donde la liquidación vía dólar libre no afecte las reservas que podrían conseguirse vía MULC. FINTECH. Sigue el invierno de capital y es más frío en la región Malas noticias para el ecosistema fintech. Las operaciones de capital de riesgo en América latina alcanzaron el ritmo más lento de los últimos seis años, debido en parte a la disminución de inversionistas estadounidenses en la región. En los seis primeros meses del año, se realizaron 323 operaciones por u$s 2000 millones en América latina, según datos de PitchBook publicados el miércoles. El segundo trimestre, con 142 transacciones, fue el más lento en la región desde el cuarto trimestre de 2018. "La cautela causada por el alto número de acuerdos en 2021 y 2022 que han llevado a pocas salidas, así como la retirada de los inversionistas de EE.UU. del mercado" han contribuido a los bajos volúmenes, escribió el analista de Pitchbook Kyle Sanford en un análisis publicado junto con los datos. Los inversionistas se han mantenido al margen ante las elevadas tasas en EE.UU. y la inflación mundial, añade el informe. La recaudación de fondos de capital de riesgo en América latina hasta el 30 de junio fue de u$s 100 millones, en comparación con u$s 2200 millones para todo 2023. Las salidas -solo 30 valoradas en menos de u$s 36 millones en el primer semestre del año- también son lentas. Si el ritmo actual de salidas se mantiene, sería el más bajo en términos de valor en América latina desde 2016, señaló Pitchbook. La recaudación de fondos de capital de riesgo en América Latina hasta el 30 de junio fue de u$s 100 millones, en comparación con u$s 2200 millones para todo 2023. FENOMENO GLOBAL La otra cara del fenómeno es que en los EE.UU. aumentó hasta u$s 55.600 millones en el segundo trimestre, lo que supone el total trimestral más alto en dos años. Es 47% por encima de los u$s 37.800 millones recaudados por las empresas emergentes estadounidenses en el primer trimestre, aunque fue impulsado en gran medida por las importantes inversiones en empresas de inteligencia artificial. La cifra incluye los u$s 6000 millones recaudados por xAI de Elon Musk y los u$s 1100 millones de CoreWeave.  Tras alcanzar la cifra récord de u$s 97.500 millones en el cuarto trimestre de 2021, la financiación del capital riesgo en Estados Unidos no ha dejado de disminuir. Recientemente alcanzó un mínimo de u$s 35.400 millones en el segundo trimestre de 2023, en un entorno de tasas de interés elevadas y un mercado de salida lento. La reciente afluencia de capital a las empresas emergentes de IA ha invertido la tendencia a la baja, impulsando a más inversores a redoblar su apuesta por las empresas modelo de cimientos de IA, así como por aplicaciones que van desde la generación de código a las herramientas de productividad. EL GRAN DEAL. First se une a una red de M&A Resonó fuerte en la City esta semana que First Capital Group, la firma que lidera Miguel Arrigoni, anunció su incorporación a Clairfield International, una asociación global de asesoramiento en fusiones y adquisiciones (M&A) con sede en Ginebra, Suiza. First cuenta actualmente con oficinas en la Argentina, Uruguay y Panamá y ahora se lanza a mayor crecimiento regional de operaciones. Con las nuevas condiciones macro, la firma apuesta a extender las chances de inversiones fuera del país a la vez que ser un puente para inversión extranjera en América latina. "Este acuerdo otorga la oportunidad de brindar servicios integrales a los clientes, multiplicando sensiblemente nuestro volumen de negocios y fortaleciendo nuestras operaciones. Las sinergias y la complementariedad de las actividades y capacidades técnicas y profesionales de ambas compañías nos permitirán expandir nuestra oferta de servicios y aprovechar a nuestro favor las nuevas condiciones del mercado, potenciando nuestros resultados financieros", explicó Arrigoni. Clairfield tiene más de 300 asociados en 30 países y en los últimos cinco años encaró 730 deals con un valor de 33.000 millones de Euros. ¨Creemos que nuestro liderazgo durante más de 30 años de carrera, sumado a las oportunidades que nuestros nuevos socios de Clarifield nos ofrecen, van a marcar la diferencia en el crecimiento de la Argentina de los próximos años¨, finalizó Arrigoni. GENTE DE LA CITY. Se equipan fuerte los medios de pago Gire, la firma propietaria de Rapipago, Gire Soluciones y DUCIT, anunció la incorporación de Santiago Douton como su nuevo Director de Tecnología y Operaciones. Santiago tiene más de 25 años de experiencia en empresas multinacionales y start up en la región, en industrias de tecnología de la información, alta tecnología, telecomunicaciones, fintech, servicios en línea. También tuvo un paso relevante por la función pública. Trabajó para Andersen Consulting, McKinsey & Co y Microsoft, y tuvo su propia startup de seguros online. Se desempeñó como Director Ejecutivo de la Ventanilla Única de Comercio Exterior de la República Argentina hace algunos años. Respecto a su formación académica, Douton estudió sistemas y complementó su formación con un MBA y otros programas importantes en reconocidas instituciones nacionales e internacionales.