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Bolsas europeas planas al cierre en una jornada con escaso volumen negociado
Pocos movimientos al cierre de las bolsas europeas en una sesión típica de verano. "La apatía se ha adueñado de los inversores. El calor, la mente puesta en las vacaciones más que en el mercado, y unos índices que no terminan de salir de su movimiento lateral", nos comentaba a media tarde un gestor institucional.
Y es que como vemos en el gráfico del Eurostoxx 50, ese movimiento lateral es muy evidente, y por ahora, los movimientos de ruptura se han demostrado falsos.
Interesante en este Cierre de Mercado publicar la actualización de la Visión de Mercado que establece Natalia Aguirre de Renta 4, y que puede situarnos en el momento en el que nos encontramos, y sobre todo, hacia dónde nos dirigimos:
- Buen comportamiento de bolsas y estabilidad en TIRes en el acumulado de 2023 ante: 1) Narrativa de desinflación (más potente en EEUU que en Europa) y 2) Expectativas de aterrizaje suave en EEUU.
- Inflación aún alejada del objetivo del 2%, que previsiblemente no se alcanzará hasta 2025:
- Tasa general se modera por efecto base de energía y alimentos, aunque riesgos al alza en próximos meses: 1) Energía: la comparativa interanual será cada vez menos favorable y 2) Alimentos: riesgo por ruptura del acuerdo del grano Rusia-Ucrania.
- Tasa subyacente se muestra resistente a bajar, sobre todo en la Eurozona. Lejos del objetivo del 2%, preocupa la presión de salarios en servicios.
- Bancos centrales, para poder dar la inflación por controlada, se verán obligados a mantener tipos restrictivos (>3% en EEUU y >2-2,5% en Eurozona) durante una larga temporada (2025e).
- Fed 26 junio +25 pb a 5,25%-5,5% tras pausa “hawkish” de junio. Dot plot apunta a una subida más hasta techo 5,5-5,75%, según mercado probabilidad sólo 25%, data-dependiente (empleo, inflación). A futuro, dot plot contempla -100 pb en 2024 (4,6%), 2025 (3,4%) y 2,5% a largo plazo.
- BCE 27 junio +25 pb a 3,75% (tipo depósito) y puerta abierta a +25 pb adicionales después del verano hasta techo 4%, data-dependiente. Esperamos tipos restrictivos por largo tiempo para devolver la inflación al objetivo del 2%.
- Ciclo económico seguirá presionado a la baja, a medida que calen las subidas de tipos de interés, con divergencias geográficas: 1) mayor deterioro en China y Eurozona, 2) Mayor resiliencia en EE.UU., donde aumenta la probabilidad de aterrizaje suave.
- Valoraciones de bolsas: significativa expansión de múltiplos desde finales de 2022, desde +13% del Ibex hasta +28% de EEUU o Europa. Una expansión que se produce a pesar del deterioro previsto del ciclo económico global en un contexto de elevada inflación subyacente, tipos restrictivos por un tiempo y reapertura de China menos intensa de lo esperado. La sostenibilidad de las valoraciones dependerá a su vez de cómo evolucionen los resultados empresariales.
- Beneficios empresariales: se han estabilizado las revisiones a la baja, si bien aún existe la duda de si se pueden dar por finalizadas y empezar a descontar una recuperación de los BPAs para 2024. Aquí, la evolución del ciclo, y en concreto cuál sea el grado final de desaceleración, tendrá la última palabra.
En este escenario, y a la espera de constatar cuál es el impacto final de las agresivas subidas de tipos en la economía real, nuestro posicionamiento se mantiene cauto. En el caso de España, y a pesar del atractivo potencial del Ibex, el complicado escenario político que emerge de las Elecciones del 23-J podría traducirse en un peor comportamiento relativo a otras bolsas hasta que se aclare la situación.Más suben Ibex 35 Fluidra 20,92€ 0,42 2,05% Caixabank 3,79€ 0,05 1,28% Bankinter 6,06€ 0,05 0,76% IAG 1,95€ 0,01 0,72% Banco Sabadell 1,09€ 0,01 0,65% Más bajan Ibex 35 Solaria Energí... 13,44€ -0,25 -1,79% Acciona 132,65€ -2,30 -1,70% Inditex 33,15€ -0,49 -1,46% Grifols-A 12,86€ -0,16 -1,23% Acciona Energí... 27,42€ -0,32 -1,15%
