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Los analistas creen que el canje no tendrá gran adhesión del sector privado

 El Tesoro publicó las condiciones de un canje para mañana con el objetivo de despejar los vencimientos de noviembre y diciembre, que en su totalidad sumaban alrededor de $1.700.000M. Sin embargo, al observar los siete instrumentos que se canjean esta oportunidad, el Tesoro está atacando $1.242.357M (alrededor del 73,1% de las necesidades del bimestre). A priori, y dado que estamos cada vez más próximos a elecciones presidenciales, creemos que no logrará una gran adhesión del sector privado.

¡Los rumores se hicieron realidad! Canje para despejar el último bimestre

Tras varios días de rumores, el Tesoro publicó las condiciones de un canje para mañana (jueves 10 de noviembre) con el objetivo de despejar los vencimientos de noviembre y diciembre, que en su totalidad sumaban alrededor de $1.700.000 millones. Sin embargo, al observar los siete instrumentos que se canjean esta oportunidad, el Tesoro está atacando $1.242.357 millones (alrededor del 73,1% de las necesidades del bimestre). A priori, y dado que estamos cada vez más próximos a elecciones presidenciales, creemos que esta conversión no logrará una gran adhesión del sector privado.

Recordemos que el resultado final del canje de agosto tuvo una adhesión del 70,6% (descubrimos nosotros que era más baja que la publicada por MECON aquí: https://bit.ly/3fUnCqH), a pesar de que la tenencia del sector público garantizaba un piso de 58,6%. Teniendo en cuenta que el sector público poseería el 45,7% de estos 7 instrumentos, haciendo una proyección lineal sencilla, la adhesión total del canje no creemos que supere el 57/58%.

¿Cómo es el menú de conversión? Al igual que la vez pasada, se diseñaron tres grupos de instrumentos elegibles. En primer lugar, se canjea la LECER al 23 de noviembre (X23N2), la LEDE al 30 de noviembre (S30N2) y el BOLI2 (T2V2) por TDJ23. Asimismo, la LECER al 16 de diciembre (X16D2), y las LEDEs al 16 y 30 de diciembre (S16D2/S30D2) se pueden canjear por el TDL23, mientras que el BONCER22 (TC22), que está mayoritariamente en manos públicas, se puede convertir en TDS23. ¿Dónde pueden cortar los nuevos duales? En el mercado secundario, el Dual a junio 2023 (TDJ23) y julio 2023 (TDL23) operaban a devaluación -3,1% y -2,75%, respectivamente, lo cual equivaldría a CER +1,5% para ambos títulos. En tanto, el Dual a septiembre 2023 (TDS23) operan en Devaluación +0,3%, o CER +4,6%.

Inflación de CABA aceleró en octubre

La inflación de la Ciudad de Buenos Aires de octubre dio 7%, acelerándose desde 5,6% en septiembre. La suba de precios se vio particularmente afectada este mes por Regulados, que avanzaron 10,5%, subiendo desde 2,4% en septiembre. No obstante, el dato más saliente y preocupante fue el rebote de la Núcleo (que excluye el componente de Regulados y Estacionales), de 5,9% a 6,1%. Este dato, que refleja la tendencia inflacionaria, vuelve a dejar en claro que, tras tocar un pico superior a 7% en julio, la inflación se ha estacionado en el rango 6%-7%, equivalente a un ritmo anualizado de 101,2%-125,2%.

En otras palabras, Argentina se consolida en un régimen de inflación de tres dígitos. Al respecto, la tendencia de los últimos tres meses (que ya excluye el récord inflacionario de julio) muestra a la inflación viajando a un ritmo anualizado de 107,3% en el caso de la general y de 104,3% en el de la Núcleo, ambas descendiendo desde 112,8% y 114,5% en septiembre, respectivamente.

El dato de CABA no es un buen augurio para la inflación de octubre, a ser publicada por el INDEC el miércoles 15/11. Los relevamientos de alta frecuencia ubican a la inflación del mes pasado en el rango 6,5%-7%, con una mediana de 6,8%. Adicionalmente, la expectativa de los analistas consultados por el BCRA en el REM octubre es de 6,5%. El gobierno, a contramano, confía en que la suba de precios no se aleje del 6%. En un mes en que la inflación estará contaminada por la suba de tarifas, lo más relevante pasará por analizar la evolución de la Núcleo. De todas maneras, lo cierto es que nadie espera un guarismo inferior a 6%, habiendo transcurrido ya tres meses del pico inflacionario de julio derivado del shock provocado por la renuncia de Guzmán.

Resultados 3Q22 PAMP

Durante el día de ayer, Pampa Energía realizó su presentación de resultados del tercer trimestre del año. La reacción del mercado fue positiva, con su ADR trepando +4,41% en la jornada.

En su informe, mostró que generó ingresos por US$507M, lo que representa un incremento de +17% yoy, producto de la estacionalidad del gas natural y los mayores precios en petroquímica, energía Plus y energía base. Dentro de las ventas, si bien las realizadas al mercado exterior aumentaron en 6,6%, su representatividad sobre el mix de ingresos disminuyó 1,5 puntos porcentuales, desde 17,5% hacia 16,0%.

En el plano interanual, el EBITDA ajustado cayó 5% hacia US$246M, explicado principalmente por las caídas en generación (-US$36M) y holding y otros (-US$4M), que fueron en parte compensadas por subas en los segmentos de petróleo y gas (+US$14M) y petroquímica (+US$12M). Por su parte, el resultado operativo de la compañía fue de US$212M, apenas US$2M superiores a los del 3Q21.

Así, observamos un deterioro en el margen operativo, que cayó a 41,8% desde 48,3%.   Luego de considerar los ingresos y egresos financieros, que en el trimestre resultaron prácticamente flat (-US$1M), Pampa consiguió un resultado antes de impuestos de US$211M, comparable a los US$149M del 3Q21. De esta forma, tras deducir el impuesto a las ganancias, el resultado por operaciones continuas se situó en US$179M, denotando un incremento de +37,7%. Esto se traduce a un resultado por acción de US$0,13 y una ganancia por ADR de US$3,23. Cabe mencionar también que la deuda neta de Pampa ascendió levemente a US$927M, representando un ratio de endeudamiento de 1,3x.

Hechos relevantes

Dentro de los hechos relevantes para la empresa en el trimestre, destacan la adquisición del 50% de Greenwind por US$20,5M, convirtiéndose en su único accionista. El único activo de Greenwind es un parque eólico con una capacidad instalada de 100MW y un PPA con CAMMESA por 20 años bajo el programa RenovAr. Del otro lado, el grupo decidió vender su participación del 28,5% en Refinor por un precio de US$5,7M a Hidrocarburos del Norte SA. A la fecha, Pampa ha percibido US$1,7M quedando pendiente el remanente, que es financiado a una tasa de 8% anual.

Mercado USA: La espera se hace larga

Wall Street terminó la jornada en verde ante la expectativa de los resultados de las elecciones de medio término. Determinar qué partido controlará el Congreso, afectará la política, la legislación, las relaciones exteriores y la dirección del gasto futuro, que ya alcanza niveles históricos y el año que viene se debate su techo. En este contexto, el Dow Jones aumentó 455 puntos (+1,4%), mientras que el S&P 500 y el Nasdaq ganaron +1% y +0,9%, respectivamente.  En cuanto al mercado de bonos, sus precios subieron frente a la disminución en los rendimientos del Tesoro. La US2Y cayó 3pbs a 4,69%, mientras que la US10Y acompañó (-7bps) hasta colocarse en 4,14%.

En tanto, el DXY perdió fuerza frente a las principales divisas. El índice cedió -0,42% finalizando en 109,53 puntos.

Mientras tanto, la temporada de ganancias sigue su curso y ya se acerca a su conclusión. A hoy, son 455 las empresas (91% del índice S&P500) las que han presentado resultados, con un 69% superando las expectativas de los analistas.

Ayer fue el turno de Disney, que decepcionó al mercado. Esta no cumplió con las expectativas de ganancias e ingresos para segmentos claves durante el último trimestre fiscal. Tanto sus divisiones de parques como de medios tuvieron un desempeño inferior a lo esperado. La compañía reportó un crecimiento de los ingresos de 2022 del 22%. Como consecuencia, las acciones de la compañía cayeron aproximadamente -8% en el after market. 

Análisis de números

Analizando los números, los ingresos del cuarto trimestre en la división de medios y entretenimiento muestran una caída de 3% anual a US$12,7 mil millones (vs US$13,9 mil millones est) durante el período del año anterior, ya que los negocios directos al consumidor y de cine de la compañía sufrieron. Su EPS ajustado, por otro lado, resultó en US$0,30 por acción frente a los US$0,55 esperados, profundizando la sorpresa negativa para la compañía.Una métrica propia del negocio resultó más alentadora: las suscripciones totales de Disney+ fueron de 164,2m frente a los 160,45m esperados, agregando la plataforma 12,1 millones de suscripciones durante el período.

Sin embargo, la directora financiera, Christine McCarthy, moderó las expectativas de los inversores para el nuevo año fiscal y pronosticó un crecimiento de los ingresos de menos del 10 % y advirtió que el fuerte crecimiento de la transmisión para su plataforma Disney+ podría disminuir en el futuro. Como medida hacia adelante, la compañía aumentará los precios de la plataforma de streaming en diciembre y está planeando elevar el nivel de publicidad, que se espera tenga un impacto positivo en los ingresos.

Temprano por la mañana los principales índices abren pesimistas. ¿El motivo?

Los débiles resultados de este gigante del entretenimiento y el control político del Congreso todavía incierto. El DJIA se ubica -0,24%, mientras que el S&P500 hace lo propio y se encuentra -0,10% por debajo del cierre de ayer. El Nasdaq por su parte, lucha por volver a los verdes de ayer, y exhibe perdidas por apenas -0,06%. La tasa larga a 10 años retoma parte del descenso de ayer y se ubica por encima del 4,1%.

¿Qué espera el mercado para hoy? Todas las miradas estarán puestas en los resultados preliminares de las elecciones. El control del Congreso todavía tiene un final abierto. La disputa por el Senado se encuentra muy pareja, los resultados preliminares indican que los Demócratas ganaron 1 banca y se encuentran en 46 escaños (51 garantiza la mayoría), mientras que la distribución en la Cámara de Representantes parece inclinarse en favor de los Republicanos que ostentan 199 escaños habiendo perdido 2 bancas los Demócratas. Son necesarias 218 para obtener la mayoría. Desde la Casa Blanca anticiparon que el resultado final puede tardar varios días en conocerse, ¿obtendrá Estados Unidos un Congreso divido?

Fuente: PPI