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En este contexto algunos datos americanos malos son buenos. Ocurrió el jueves pasado con un Paro Semanal repentinamente elevado (+286k vs +220k esperado vs 230k). Nada más publicarse, NY empezó a rebotar en serio (+1%) por primera vez, no solo en la semana, sino en lo que llevamos de 2022.
Pero, lamentablemente, fue el único rebote decente de una semana que se cerró con un “viernes de miedo” debido a Rusia, a las débiles cifras y perspectivas de Netflix y al respeto que impone la proximidad de la siguiente reunión de la Fed (pasado mañana). Pero, aún más importante, el aspecto de la geoestrategia se deterioró de forma definitiva el viernes pasado. Ese cocktail dio como resultado un cierre claramente bajista para bolsas, bonos subiendo (en precios; TIR cayendo) en típica reacción de búsqueda de refugio, apreciaciones de yen y USD, acompañadas de fuertes caídas de las criptodivisas que, al ser los activos más especulativos del mercado, se han convertido en el indicador más rabioso de la tolerancia al riesgo, reemplazando parcialmente al VIX (superior a 25%). Mala semana.
Las variables determinantes del mercado siguen siendo Rusia y la Fed. Ahora, en ese mismo orden.- Por muy relevante que sea la reunión de la Fed de este miércoles, que lo es, Rusia pasa a primer lugar. Analicemos ambas variables por separado para identificar qué desenlaces deberían ofrecer para que las bolsas dejaran de retroceder. Consideramos 3 escenarios con respecto a Rusia/Ucrania: bueno, malo y pésimo.
Escenario bueno: pacificación mediante diplomacia. Rebote de las bolsas, aunque su vigor estaría condicionado a lo que diga la Fed el miércoles.
Escenario malo: “invasión light”, desde este y sur, pero sin aislar las 3 repúblicas bálticas de Polonia mediante una invasión desde Bielorrusia para conectar Kaliningrado con el resto de Rusia. Dependiendo del alcance de los daños y del tiempo que tarde en estabilizarse la situación (es decir, fin de la acción militar), así de breves o prolongadas serán las caídas de las bolsas.
Escenario pésimo: el grado de invasión del “escenario malo”, más el comentado aislamiento de las 3 repúblicas bálticas, lo que supondría un acto de guerra contra la OTAN de consecuencias inciertas. Este es el escenario menos probable y el único que nos forzaría a realizar un cambio rotundo de nuestra estrategia de inversión. Si se produce el “escenario bueno”, lo más probable es que la Fed mantenga su actual enfoque, pero moviéndose poco a poco hacia una menor agresividad en relación a la reducción de su balance. En ese caso nuestra estrategia de inversión permanecería intacta. Sin embargo, si tuviera lugar el “escenario malo” las bolsas - y especialmente la tecnología - sufrirían hasta que la situación se estabilizase (fin de la acción militar). La Fed probablemente pospondría cualquier endurecimiento (“tapering” más lento, subidas de tipos más tarde y ninguna alusión a su balance), al igual que el BoE (que ya no subiría tipos el 3 de febrero, como ahora se descuenta). En ese caso sería muy probable que redujéramos algo nuestros niveles de exposición recomendados por perfiles de riesgo (25% Defensivo/35% Conservador/50% Moderado/65% Dinámico/80% Agresivo), así como el peso de la tecnología, aunque la profundidad de nuestros movimientos dependería de cómo evolucionase la situación en detalle.
En consecuencia, aunque casi cualquier desenlace sea posible esta semana, por sentido común no introducimos aún ningún cambio en nuestra estrategia considerando que no llega a materializarse aquello que perjudica a todos y no favorece a nadie y asignando una probabilidad del 50% a que la Fed maneje su mensaje el miércoles de tal forma que se interprete como menos agresivo, en particular en lo que al tamaño de su balance se refiere (bastaría con que no volviera a aludir a él). No vamos a cambiar nada mientras los hechos no lo hagan inevitable, pero nos hemos preparado para actuar rápidamente en caso contrario.
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