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La política monetaria se volvió mucho más política

 

La primera parte del mandato de Jerome Powell como presidente de la Reserva Federal se definió por una batalla cada vez más enconada con el presidente que lo nombró .


La siguiente fase del banco central liderado por Powell se definirá por su respuesta al aumento de los precios. Y el presidente Joe Biden, quien el lunes decidió volver a nombrar a Powell ante la presión para cambiar de rumbo , ahora encontrará su suerte política indisolublemente ligada a la política de la Fed de una manera que sus predecesores recientes no lo han hecho.


Vale la pena repetir que, si bien el presidente de la Fed es un nombramiento político, el sello distintivo de la política monetaria es su independencia. Es una de las razones por las que el expresidente Donald Trump se enfureció tanto con Powell que coqueteó abiertamente con la idea de deshacerse de él .


Suponiendo que Powell apruebe la confirmación del Senado, que según todos los indicios lo hará, dados los niveles relativamente altos de apoyo bipartidista que disfruta , tanto él como el presidente se encontrarán unidos por la cadera mientras una expansión económica aún vigorosa da paso a la inflación.


Al optar por Powell en lugar de Lael Brainard , Biden decidió que el primero era "el hombre adecuado para el trabajo", como dijo Jared Bernstein, un asesor clave de Biden, a Yahoo Finance el lunes.


Cuando el presidente pensó en “una Reserva Federal que implementaría el tipo de política económica que [la gente] asocia con Joe Biden, brindando oportunidades para las personas de ingresos bajos y medios y asegurándose de que Wall Street esté ampliamente regulado, decidió que Jerome Powell era el el hombre adecuado para el trabajo ", dijo Bernstein.


Sin embargo, en medio de una inflación elevada que está haciendo que el público sea cada vez más infeliz y que está poniendo en evidencia los índices de aprobación de Biden, lo que suceda a continuación será inevitablemente un reflejo tanto de los hombres como de sus legados.


La ruptura de Powell con Trump, quien se opuso enérgicamente a la campaña de subida de tipos de la Fed, refractó la política de la Fed a través de una lente inusualmente política. Sin embargo, tuvo el efecto secundario de aislar a la Casa Blanca de los efectos de una política monetaria independiente.


Al duplicar la era de Powell, Biden ha dado un respaldo tácito a la respuesta de la Fed al COVID-19, y tendrá que asumir las consecuencias del aumento de los precios y cómo los aumentos de tasas esperados del próximo año afectarán la expansión.


"Esto significa que Biden ahora posee políticamente las políticas de la Fed de Powell y sus consecuencias", escribieron Jon Lieber y Robert Kahn de Eurasia Group el lunes.


Si bien la designación de Powell fue una "estrategia de menor riesgo" dadas las expectativas de continuidad del mercado, "su confirmación será un referéndum en torno a la inflación", escribieron los analistas de Eurasia.


"Habrá múltiples votos de protesta de los republicanos sobre la dirección de la política monetaria y su enfoque continuo en el 'empleo máximo' a medida que la inflación crezca en 2021. Cualquier huella de inflación elevada entre ahora y febrero le costará más votos", agregaron.


De hecho, los mercados ya están emitiendo un veredicto preliminar sobre la secuela de Powell. Según los datos de Tradeweb, el vientre y la parte delantera de la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro (deuda a 1, 2, 3 y 5 años) alcanzaron sus picos más altos en más de un año después de que se anunciara el nombramiento de Powell. Mientras tanto, los mercados también están valorando las subidas de tipos el próximo año (aunque nadie sabe exactamente cuándo vendrán).


Si bien es demasiado pronto para llamarlo un voto de censura, el salto del lunes en los rendimientos estuvo en consonancia con un mensaje bastante consistente que los inversores en bonos han enviado durante semanas. Están preocupados por la inflación y creen que la credibilidad de Powell depende de cómo contener esas presiones.


Los respectivos mandatos de los ex presidentes de la Fed, Ben Bernanke y Janet Yellen, estuvieron marcados por flexibilización cuantitativa, sumas incalculables de compra de bonos estimulantes que llevaron a los críticos a buscar una inflación que en realidad nunca apareció.


Sin embargo, Powell tendrá la dudosa distinción del deber de limpieza por el aumento de los precios, algo que no se ha visto en décadas. Tendrá que ser dueño del resultado de las políticas efectivas pero altamente controvertidas que implementó, y también lo hará el presidente número 46 que lo eligió para un nuevo mandato.


Por Javier E. David , editor de Yahoo Finance .