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La calificadora Moody's Investors
Service indicó en un reporte que a pesar del apoyo temporario que representará
una financiación externa adicional por parte del Fondo Monetario Internacional
(FMI) y el aumento de los precios internacionales de la soja, el riesgo de un
nuevo default de la deuda externa privada de Argentina seguirá siendo alto en
ausencia de un acuerdo con el FMI y un cambio material en el marco de políticas
macroeconómicas del país. En esa línea, la agencia prevé que lo anterior no
se concretará este año dadas las elecciones legislativas de octubre.
El 23 de marzo, los directores ejecutivos del Fondo discutieron una nueva
asignación de derechos especiales de giro (SDR, por sus siglas en inglés) por
US$ 650.000 millones para reforzar las reservas y contribuir a la recuperación
mundial tras la pandemia de la covid-19. De ser aprobada, la asignación de SDR
inyectará en Argentina nuevos fondos por US$ 4.300 millones (1,1% del PBI),
impulsando las limitadas reservas del país. Sin embargo, esto no aliviará el
riesgo de un nuevo default.
Argentina tiene dos pagos de capital de US$ 1.91 mil millones adeudados al
FMI en septiembre y diciembre y un pago de U$$ 2.24 mil millones adeudado al
Club de París en mayo, originalmente con vencimiento en mayo de 2020 pero
aplazado por el gobierno argentino.
"La asignación de SDR de US$ 4.300 millones de Argentina será suficiente
para reembolsar a uno de estos dos acreedores, y creemos que el gobierno
probablemente opte por cumplir con sus obligaciones con el FMI. Las
negociaciones entre el gobierno argentino y el FMI se han estancado por la
diferencias políticas que es poco probable que se resuelvan antes de las
elecciones legislativas de octubre", explicó Moody's.
Según el ministro de Economía, Martín Guzmán el primer pilar del
programa convierte el programa del FMI existente en Argentina en un programa
ampliado Facilidad del Fondo (EFF), pospone los reembolsos de la deuda al Fondo
hasta 2026 y programa reembolso durante 10 años a partir de entonces, un
horizonte de tiempo que podría ser elegible para la renegociación y
extensión.
En un segundo pilar, el gobierno ha manifestado su intención de lograr un
equilibrio primario en un plazo de tres años, pero sin metas fiscales
obligatorias ni desviaciones de los planes económicos internos.
"Creemos que el primer pilar es solo una ligera desviación de la
estructura de pago del EFF que exige un período de amortización de 4,5 a 10
años. Sin embargo, el segundo pilar es una desviación adicional de la EFF
tradicional del FMI, que generalmente es acompañado de compromisos de
política, metas fiscales y reformas institucionales significativas, algunas de
las cuales probablemente sean incompatibles con la actual combinación de
políticas del gobierno de controles de precios y capital y apoyo del banco
central a la tesorería", explicaron analistas de la agencia.
Con esto, Moody's añadió que "mientras pensamos que el FMI es probable
que sea flexible con respecto a sus acuerdos crediticios con Argentina, se
necesitará tiempo para salvar las diferencias significativas entre las dos
partes. Mientras tanto, un aumento en los precios de la soja ha proporcionado un
respiro a corto plazo a las reservas de divisas de Argentina".
Argentina es el el mayor exportador mundial de harina de soja y el tercer
mayor exportador de soja, cada uno de los cuales vio cómo sus precios
aumentaron entre un 30% y un 45% durante los últimos seis meses,
respectivamente, alcanzando su nivel más alto desde 2014.
El repunte de los precios de las materias primas impulsará los ingresos de
sus exportaciones agrícolas (alrededor de dos tercios del total), respaldan las
limitadas reservas de divisas del país y reducen presiones a corto plazo sobre
el tipo de cambio estrictamente administrado, que el banco central ha limitado
a una depreciación diaria del 0,1% para
0,2% frente a una combinación de políticas de intervención diaria en el
mercado de divisas y controles de capital cada vez más estrictos.
"En nuestra opinión, el aumento de las entradas de divisas procedentes de
la asignación del SDR y el aumento de los precios de la soja reducen la
probabilidad de una renegociación del programa del FMI de Argentina en 2021.
Con las elecciones legislativas programadas para octubre, el gobierno argentino
tiene poco incentivo político en el ínterin para ajustar su combinación de
políticas de estrictos controles de capital, un peso bien administrado,
financiamiento del banco central del déficit y amplios controles de precios,
que han mantenido un mínimo de estabilidad económica y cambiaria a expensas de
la disminución reservas y crecientes desequilibrios macroeconómicos", dijo
Moody's.
Además sostuvieron que esperan que la entrada no planificada de divisas
reduzca la necesidad de financiamiento inmediato del FMI, lo que probablemente
requeriría cierto grado de condicionalidad de las políticas y permitiría que
el gobierno tuviera más tiempo y espacio para sostener esta combinación de
políticas durante las elecciones sin quedarse sin los dólares necesarios para
administrar la estabilidad del peso y pagar
importaciones.
Agencia CMA LatAm
