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Petrobras: condiciones mejoradas pero abundan los riesgos políticos

 

Resumen

  • Petrobras debería ver un gran impulso en sus ganancias a medida que la demanda y los precios repunten.
  • El balance de la empresa es sólido y su valoración barata.
  • Sin embargo, su valuación barata no está injustificada ya que la propiedad estatal conlleva riesgos.
  • Y particularmente con un nuevo director ejecutivo y la reorganización de la junta, el riesgo de interferencia política es alto.
  • Finalmente, estamos entrando en la temporada de elecciones en Brasil, lo que aumenta el incentivo para que los políticos prometan cambios a Petrobras, lo que puede no beneficiar a los accionistas.

Petróleo Brasileiro S .A. PBR ) (Petrobras) está preparada para beneficiarse de los aumentos en los precios del gas al por mayor nacionales junto con el resurgimiento de la demanda y los precios mundiales del petróleo. Sin embargo, la compañía también está perdiendo a su CEO por una designación política, además de estar experimentando una reorganización de la junta. Además, con las próximas elecciones, Petrobras está a punto de politizarse mucho, lo que solo aumenta la apuesta por el riesgo para sus accionistas.

Petrobras Brazilian Oil Company


Salida del CEO y de la Junta

El 21 de febrero, el presidente de Brasil, Jair Bolsonaro, nombró a Joaquim Silva e Luna como nuevo director general de Petrobras. Bolsonaro afirmó que "nunca interferiremos en esta gran empresa, ni en su política de precios". Sin embargo, el reciente nombramiento, que ahora irá acompañado de al menos 6 nuevas nominaciones de miembros de la junta del gobierno después de que 4 miembros de la junta anunciaran su intención de renunciar con el CEO saliente, sigue al sexto aumento del precio mayorista del gas de la compañía este año.

La base de Bolsonaro incluye camioneros, que tienen un gran interés en mantener bajos los precios de la gasolina. Aunque la compañía, nominalmente, tiene el alcance total para establecer sus propios precios ahora, Bolsonaro ha sido un crítico de tales aumentos y el nombramiento de un general de reserva del Ejército como CEO difícilmente puede verse como algo más que un movimiento político. El resultado de todos estos cambios seguramente producirá alguna inconsistencia en la empresa junto con algún nivel de conflicto interno más amplio.

Y más emoción política

Para hacer las cosas más interesantes, Luiz Inácio Lula da Silva, el ex presidente brasileño y miembro del Partido de los Trabajadores acaba de tener sus condenas penales anuladas por la Corte Suprema . Lo que esto significa es que podrá volver a presentarse a las elecciones de 2022, lo que es casi seguro que hará.

La relevancia aquí para Petrobras es que el reingreso de Lula en la escena política presenta un candidato formidable para desafiar a Bolsonaro, lo que casi con certeza empujará al actual presidente a actuar con más valentía, tratando de conservar su base de votantes. Además, independientemente del candidato que gane (un candidato de tercer centro parece muy poco probable), parece estar en juego un impulso hacia una política petrolera más nacionalista .

Aumento de precios y retorno de la demanda

En lo que va del año, Petrobras ha elevado los precios mayoristas del gas en un 35%, con otro aumento del 8,8% programado para el 9 de marzo. Después de que el nuevo director general asuma el cargo el 20 de marzo , se espera que la compañía mantenga la política de buscar la paridad de precios. con las importaciones internacionales, pero subirá los precios de forma mucho menos agresiva. Estos aumentos se producen después de que en 2020 se produjera una caída significativa en la demanda, así como en el precio del petróleo. Sin embargo, Brasil ha comenzado a ver un repunte de la demanda y en octubre pasado registró un aumento interanual del 17% en el volumen de refinería de Brasil. A medida que continúan las vacunas y el precio del petróleo sigue aumentando, Petrobras debería ver grandes comparables año tras año.

En lo que respecta a las exportaciones, el 70% de las de Brasil van a China y las ventas a China han experimentado un crecimiento a través de la pandemia. Es probable que esta tendencia continúe a medida que continúe el crecimiento económico de China, aunque las fluctuaciones de los precios pueden afectar el nivel de beneficio de Brasil de la recuperación económica de China.

Hoja de balance

El saldo de caja de la compañía mejoró año tras año de $ 7,390 millones a $ 11,72 mil millones, mientras que la deuda a largo plazo disminuyó de $ 58,96 mil millones a $ 49,73 mil millones y la porción actual de la deuda a largo plazo también disminuyó en aproximadamente $ 300 millones. En general, la compañía se redujo en $ 40 mil millones en activos año tras año, mientras que los pasivos cayeron en $ 15 mil millones. El valor en libros de la compañía de $ 4.55 es una disminución de $ 5.64 hace un año. Gracias a que la empresa está controlada por el estado, principalmente, el recuento de acciones se mantuvo estático como lo ha sido durante los últimos diez años.

Valuación

La relación precio / beneficio de los PCGA a plazo de Petrobras de 8,69 está muy por debajo del promedio del sector de 14,22. Su P / U es menos de un tercio de muchas grandes petroleras estadounidenses. La compañía ha decidido seguir pagando un dividendo para 2020 , que será de aproximadamente $ 0.26 por ADR estadounidense el 29 de abril, para un rendimiento de aproximadamente 3.6%. En general, la valoración de la empresa es barata, aunque este descuento se debe a la propiedad estatal de la empresa.

Conclusión

Petrobras está preparada para beneficiarse del aumento de los precios del petróleo y de los aumentos de los precios internos a medida que regrese la demanda de petróleo. Sin embargo, a medida que se acercan las elecciones presidenciales con un titular populista de derecha compitiendo contra un amado ex presidente de izquierda, la interferencia política en las operaciones de Petrobras seguramente empeorará. Como resultado, aunque la empresa es relativamente barata y la situación macroeconómica está mejorando enormemente, una inversión en Petrobras es muy arriesgada.



Seeking Alpha