BANCO HIPOTECARIO

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5 MINUTOS INFORME SEMANAL FINANCIERO

14/11/2020

Introducción

Cuando se transita un año de pandemia, donde la cuarentena obliga a congelar la

actividad económica y si encima se arrastran años bastante negativos, es difícil tener la

intención de no corregir los desajustes de la economía, aun bajo el supuesto apoyo político con

el que cuenta el oficialismo.

La semana

Esta semana que termina, muestra que ya hace falta mas que intenciones y planes futuros, sino

que se deben tomar medidas en las próximas semanas, para que no se sigan profundizando los

problemas macro financieros. Se termina el IFE, el ATP, Precios Máximos, se terminarán pronto

los congelamientos de tarifas y así varias medidas beneficiosas para el marco fiscal, donde los

meses de noviembre y diciembre históricamente son fuertemente deficitarios. Veamos algunos

números.

Durante los últimos 15 años, el promedio de liquidación de cosechas de noviembre es de USD

1200M y corresponde al 2do peor mes del año (después de febrero) por cuestiones estacionales.

También en los últimos 15 años, la balanza comercial en base caja para el mes de noviembre

también suele ser uno de los meses con resultados más bajos con saldos promedios de USD

400M de superávit. Sin embargo, en el último reporte del BCRA del mes de octubre, el superávit

comercial ya desapareció, en un contexto donde están limitadas las importaciones y no existe

salida de dólares por turismo. Así, esta semana el gobierno tuvo que vender unos USD 110 M

esta semana en el MULC para sostener una demanda protagonizada por empresas que debían

pagar deuda financiera. Ante esto, el BCRA devaluó esta semana 40 centavos el TC mayorista

(dando una TNA de 36%). El blue volvió a subir mas de 20 pesos, mostrando otro síntoma de

inestabilidad financiera. Los futuros de dólar también cerraron la semana con subas interesantes

en los meses mas largos, dando cuenta que no se puede descartar un salto discreto del TC en

algún momento de los próximos meses.

¿Que hizo BCRA para calmar las aguas?

En su reunión del jueves habitual, se decidió una nueva suba de tasas nominales. Para plazos

fijos de personas físicas menores a un millón de pesos, la tasa mínima será de 37% TNA (desde

34%) a 30 días. Y para montos mayores y persona jurídicas será de 34% TNA (desde 32%). A su

vez la tasa de política monetaria se fijó en 36.5% TNA (tasa de pases pasivos a 7 días, la cual es

la tasa a la cual el BCRA les da financiamiento a los bancos) y la Leliq en 38% TNA. Durante el

mes de octubre, la Badlar estuvo rindiendo un 10% menos que la tasa de inflación anualizada,

lo cual históricamente siempre genera subas abruptas, en este caso de los dólares paralelos. Si

BCRA pretende igualar la tasa que una persona o una empresa recibe por colocar sus pesos al

ritmo de la devaluación, difícilmente veamos estabilidad cambiaria próximamente.

Inflación

No se puede dejar de mencionar el dato de inflación que publico el Indec esta semana, con un

incremento de 3.8% para el mes de octubre (dando un anualizado de 45.6% y una tasa interanual

del 37.2%). Alimentos e indumentaria encabezan el ranking de los sectores que mas suba 

acumularon, mientras que comunicación y educación fueron los rubros que prácticamente no

subieron. Podemos pensar en próximos incrementos de tasas en pesos, que serán resistidos por

sectores del gobierno que quieran priorizar la actividad económica.

Trading

Para los bonos locales hard dollar, la semana fue positiva, con recuperación en las paridades en

dólares y a su vez seguimos notando desarbitrajes que pueden ser aprovechados. En el trade

alertado a nuestros clientes, con un arbitraje de legislaciones locales a ley NY, logramos obtener

un rendimiento del 4% en dólares en un par de semanas, gracias a la reversión a la media del

spread de legislaciones históricos entre bonos soberanos.