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La incertidumbre ha vuelto a un nivel mucho más manejable

"En el lenguaje económico, el entorno actual es uno de 'incertidumbre knightiana' generalizada, es decir, una incógnita para la que ni siquiera podemos cuantificar las probabilidades de varios resultados".

Eso es lo que escribió el economista de JPMorgan, Michael Feroli, a mediados de marzo, cuando partes masivas de la economía se cerraron repentinamente en un esfuerzo por contener la rápida propagación del coronavirus. En el lapso de unos pocos días, Feroli y sus colegas economistas revisaron sus estimaciones para el PIB desde un crecimiento moderado a un colapso total, haciendo “ estimaciones ” en el camino, ya que las circunstancias no tenían precedentes y los datos oportunos eran limitados.

De manera similar, los estrategas del mercado de valores de Wall Street estaban volando a ciegas a medida que el entorno de pronóstico empeoraba debido a que los ejecutivos corporativos suspendieron o retiraron su orientación ampliamente seguida, dejando a todos en la oscuridad. Sin embargo, los estrategas piratearon sus pronósticos (solo para descubrir que recortaron demasiado).

Algunos, como Tony Dwyer de Canaccord, Oppenheimer, John Stoltzfus y Brian Belski de BMO, llegaron a suspender sus objetivos S&P 500 ( ^ GSPC ).

Mucho de esto ha cambiado desde entonces. Ya no estamos mirando hacia un agujero negro de incertidumbre donde parecía que los riesgos de cola podrían llegar a un punto crítico . La incertidumbre ha vuelto a un nivel mucho más manejable.
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Con aproximadamente cinco meses de datos, incluida una temporada completa de ganancias , y la pandemia de COVID-19 sin empeorar mucho, los analistas de números de Wall Street ahora tienen mucha más convicción en sus análisis y pronósticos.

Y con la nueva información, se están dando cuenta de que se sobrepasaron en el lado bajista . Justo el viernes después del informe de gastos e ingresos personales mejores de lo esperado, los economistas de JPMorgan y Goldman Sachs elevaron sus estimaciones de seguimiento del crecimiento anualizado del PIB del tercer trimestre a + 27,5% y + 30%, respectivamente, desde + 20,0% y + 26,5%.

También el viernes, Belski de BMO restableció su precio objetivo de S&P para fin de año en 3.650, y agregó que prevé que el índice suba a 3.850 en los próximos 12 meses. *

Hacer frente al contexto de incertidumbre en evolución

Si bien Belski se sintió lo suficientemente envalentonado como para publicar pronósticos sobre el mercado de valores, no obstante advirtió contra confiar demasiado en las métricas de valoración convencionales, muchas de las cuales parecen estiradas .

Y así, de la misma manera que los economistas están prestando más atención a las métricas no convencionales en tiempo real como la actividad de los restaurantes OpenTable y los datos de los trabajadores por horas de Homebase , Belski sostiene que los inversores del mercado de valores deben tener en cuenta las fuerzas alcistas que son casi imposibles de pronosticar .

“Desde nuestro punto de vista, es precisamente el ingenio de las empresas estadounidenses, y mucho menos de la sociedad misma, para adaptarse e improvisar, un 'pivote' que no se muestra fácilmente en una pantalla cuantitativa, modelo macro o métrica de valoración”, escribió. “Los mercados bajistas y las recesiones crean desesperación, y de la desesperación surge la esperanza. Parte de esa esperanza con respecto al desempeño del mercado de valores son nuevos líderes, nuevos conceptos y nuevos temas ".

Continuó: “Creemos que es extremadamente difícil en el entorno actual emplear un pronóstico de mercado regido por variables académicas tradicionales. Sí, las primas de riesgo, las tasas libres de riesgo, el crecimiento de las ganancias y las métricas de valoración no son tan significativas en el mediano plazo como preferiríamos los estrategas impulsados ​​por procesos como nosotros ".

Así que sí, todavía hay mucha incertidumbre .

Pero el objetivo de esta discusión es reconocer que el grado de incertidumbre que enfrentamos ahora no se acerca a los niveles que vimos en marzo .

Además, esto no afecta el comportamiento solo en la comunidad de analistas de Wall Street.

Las empresas están participando en los mercados de capitales, las empresas están aumentando los pedidos de bienes duraderos y los consumidores están comprando casas . Todos están aumentando sus apuestas a medida que la incertidumbre vuelve a niveles manejables.

* Dwyer de Canaccord en realidad restableció su objetivo de 12-18 meses el 11 de mayo en 3,000, y posteriormente lo elevó a 3,300 el 19 de junio.



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