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Por Marcus Ashworth y Mark Gilbert
Enorme pero seguro.
Felicitaciones a la Unión Europea por un acuerdo innovador para distribuir 750 mil millones de euros ($ 864 mil millones) de subvenciones y préstamos entre sus 27 miembros para impulsar la recuperación de la pandemia.
Ahora tiene que encontrar la forma de pagarlo. Y los inversores en bonos están listos, dispuestos, capaces y ansiosos por ayudar. Da un paso adelante con un vehículo listo para ser utilizado por la Comisión Europea, que ya toma prestado en nombre de la UE para satisfacer las necesidades de financiación centralizadas del bloque. La Comisión puede aprovechar el mercado de bonos altamente líquido para pagar el fondo de rescate, con la financiación repartida en los próximos siete años de acuerdo con el marco presupuestario de la UE.
Los vencimientos reales de la deuda serán mucho más largos y se extenderán a lo largo de la curva de rendimiento, lo que permitirá una gran flexibilidad para ajustar las ventas de bonos a cualquier lugar donde la demanda de los inversores sea más fuerte.
La reciente emisión exitosa de Austria de su segundo bono a 100 años ilustra el apetito de los inversores por activos de alta calidad que ofrecen cualquier indicio de rendimiento, o incluso algo cuyas tasas no sean tan negativas como otros puntos de referencia europeos.
También sugiere que no hay un límite sobre la duración de las emisiones de bonos de la UE, aunque a medida que los mercados entren en el período tranquilo de verano, será prudente actuar con cuidado al evaluar el interés de los inversores. Es probable que inicialmente emita con vencimientos más líquidos, como plazos de 5 o 10 años, antes de vender bonos a más largo plazo.
En poco tiempo, la deuda de la UE será totalmente intercambiable con la otra deuda soberana líquida emitida por países europeos. Se convertirá en parte del mobiliario del mercado de capitales. Con el programa de compra de bonos del Banco Central Europeo que abarca gran parte del mercado bursátil alemán, los inversores necesitan urgentemente un llamado activo seguro.
La deuda de la UE se ajusta a la factura, con calificaciones crediticias de AAA de Moody’s Investors Service y AA de S&P Global Ratings. El mercado existente para la deuda emitida por la UE es pequeño, con solo 51 mil millones de euros, de los cuales casi 10 mil millones vencen el próximo año, por lo que un aumento en la oferta satisfará una necesidad. La emisión anual está en línea para aumentar en 150 mil millones de euros o más, aproximadamente equivalente a las necesidades de un gran país europeo.
Además, con los rendimientos de la deuda de referencia de la zona euro en un territorio profundamente negativo (los inversores pagan alrededor de 44 puntos básicos por el privilegio de prestar a Alemania durante una década), la prima ofrecida por los bonos de la UE brinda cierto alivio a los tenedores de bonos, aunque todavía con rendimientos por debajo de cero. Y las nuevas emisiones de bonos pandémicos podrían ofrecer rendimientos positivos dado su tamaño mucho mayor y la necesidad de mantenerlas atractivas. Paquete Premium Los bonos de la Unión Europea ofrecen una prima de rendimiento a los bonos alemanes.
Y la perspectiva de un aumento masivo en el suministro de bonos de la UE no ha asustado a los caballos. La emisión más reciente en su nombre, 500 millones de euros de bonos a 15 años vendidos a principios del mes pasado, ha mejorado constantemente en valor, reduciendo el rendimiento a poco menos de cero desde un nivel inicial de aproximadamente 0.2%.
El vehículo de bonos de la UE muestra que está listo para su gran momento ya que los rendimientos han disminuido constantemente desde que se vendió la emisión más reciente a principios de junio.
La deuda de la UE ya es lo más parecido a un vínculo común que existe en el bloque. Alemania ha superado su desconfianza en la mutualización de la deuda en su deseo de mantener intacta la unión y sancionó una avalancha de valores que son bonos en euros en todo menos en nombre. El paquete marca un verdadero punto de inflexión en la relación de la UE con el mercado de capitales.
Fuente: Bloomberg
