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Este viernes se definirá el valor de recupero de los bonos en defaulten la subasta que se realizará para el cálculo de los pagos de Credit Default Swaps por 1.500 millones de dólares. Si bien el incumplimiento de pagos se gatilló el pasado 22 de mayo cuando se cumplieron los 30 días del no pago del cupón delos bonos globales por 500 millones de dólares, ahora empezará el proceso técnico para que los inversores empiecen a cobrar sus seguros.
Sobre finales de mayo, un comité formado por 14 bancos y fondos de inversión condenó en forma unánime a la Argentina al estatus de default. Más allá que desde el oficialismo se haya intentado popularizar el concepto de default técnico, parcial, controlado, uotros, para el mundo financiero el país está en cesación de pagos desde que Martín Guzmán no pagó el vencimiento del 22 de mayo.
En ese comité hubo acreedores de la Argentina (con quienes rigen contratos de confidencialidad), pero también otros fondos como Elliott Management, de Paul Singer, también conocido en la Argentina por ser quien encabezó las demandas de los "fondos buitre" que demandaron a la Argentina luego del default en 2001 y quien embargó la fragata Libertad en 2012.
Así, este comité determinó que los inversores que compraron seguros contra un default local pudieran empezar a cobrar sus contratos que compraron para proteger sus bonos. Ahora lo que falta determinar es cuándo se empezarán a liquidar los contratos de los seguros para que los inversores empiecen a cobrar, algo que comenzará este viernes.
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El mecanismo para poder cobrar
Se produce mediante una gran subasta en la cual se netean todas las posiciones compradas y vendidas y se determina un precio de liquidacion ("valor de recupero" o recovery). Ese valor se daría aconocer el 17 de junio, según el organismo encargado de regular esa operación.
El Credit Default Swap es simplemente un seguro entre entidades financieras. Una parte paga un premio regularmente a otra para asegurse el valor nominal del bono en un evento de default. En ese caso, la parte aseguradora debe pagar la diferencia entre ese valor nominal y el "recovery".
Si el comprador del seguro tiene un bono afectado puede hacer el delivery contra el valor nominal pero no necesariamente quien compra protección tiene el activo subyacente, es solo una forma apalancada de ir corto, por eso el neteo ocurre principalmente en efectivo.
Claramente el emisor de los CDS que son principalmente bancos que le venden estos instrumentos a los clientes, no tiene ninguna obligación, estos son contratos entre privados y por cada entidad asegurada que recibe un pago hay otra aseguradora que lo hace. Es un juego de suma cero.
Los CDS de la Argentina ya cotizaban, de todas formas, a precios de default. El contrato que cubre al inversor desde el momento que lo compra y por el transcurso de cinco años, tiene un valor de 13.000 puntos básicos o 130 por ciento.
La probabilidad implícita de que el país en ese lapso de tiempo deje de pagar la deuda es del 100 por ciento. Traducido en dinero, significa que el comprador del CDS paga 130 dólares por año durante 5 años para asegurar un monto de 100 dólares. De ahí que la probabilidad de que ese contrato no se cumpla es total. Estos contratos son estructurados por los bancos de inversión que selos venden a los clientes como los fondos para que protejan susinversiones en el caso de un incumplimiento.
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