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El Comité de Política Monetaria (COPOM) del Banco Central de la República Argentina (BCRA) ha resuelto dar precisiones adicionales acerca del funcionamiento del esquema monetario para el mes de marzo y los meses subsiguientes.
El BCRA continúa sobrecumpliendo con la meta de Base Monetaria (BM). Este sobrecumplimiento fue anunciado en el comunicado del COPOM del mes pasado, previendo el descenso estacional de la demanda transaccional de dinero luego del máximo de enero. La expansión monetaria asociada a las compras de divisas por parte del BCRA (US$ 418 millones) agregó $ 12.6 mil millones a la meta de BM de febrero y $ 15.7 mil millones para los meses siguientes. El promedio mensual de la BM acumulado al 27 de febrero fue $ 1.341 mil millones, $ 43 mil millones por debajo de la meta de $ 1.384 mil millones (aproximadamente 3%).
La tasa promedio de las LELIQ fue más volátil que en los meses anteriores, pero, como se anticipó al lanzar el esquema monetario actual, oscilaciones en la tasa de interés son esperables en un régimen de meta de agregados monetarios como el vigente. A comienzos de febrero se registró una caída significativa de la tasa de interés de referencia, acelerada por el ingreso de capitales del exterior. El 8 de febrero, el BCRA resolvió (Comunicación A 6647) que la posición en LELIQ que podrían mantener cada entidad financiera estaría acotada por los depósitos captados por la misma o por su Responsabilidad Patrimonial Computable. En la práctica, esto significó un límite al posicionamiento en pasivos del BCRA para los flujos de capitales externos de muy corto plazo. El BCRA considera que la decisión adoptada previene riesgos innecesarios de cara al futuro; en el corto plazo, esta medida revirtió parcialmente la baja de la tasa de interés de referencia.
A pesar del sesgo antiinflacionario que tiene la política monetaria, la inflación sigue siendo alta. Este esquema, basado en agregados monetarios nominales, refuerza automáticamente su sesgo contractivo ante aumentos en el nivel de precios, ya que el valor real de la meta de BM se reduce. Aun así, el COPOM considera necesario reforzar este sesgo. La política monetaria actúa con rezagos, pero las medidas que se anuncian a continuación apuntan a moderar el impacto de la dinámica inflacionaria de corto plazo sobre las expectativas de inflación.
En primer lugar, el COPOM resuelve mantener hasta mayo inclusive el sobrecumplimiento registrado en febrero. De esta forma, el objetivo de BM entre marzo y mayo se reduce en $ 43 mil millones de pesos. Con esta decisión, el nuevo objetivo de BM neutraliza la mitad del aumento estacional de $ 80 mil millones de diciembre último. La otra mitad (excluyendo la expansión por compra de divisas) es, de todas maneras, significativamente inferior al incremento del circulante promedio observado en ese lapso, equivalente a $ 70 mil millones. El COPOM convalidó parte de este incremento ya que considera que responde a un aumento de la demanda transaccional de efectivo poco sensible a la tasa de interés.
En segundo lugar, el COPOM resolvió reforzar su cautela en cuanto a la expansión monetaria resultante de las eventuales intervenciones cambiarias a realizarse durante marzo, en caso de que el tipo de cambio se encontrase fuera de la zona de no intervención:
• Si el tipo de cambio se ubicara por debajo de la zona de no intervención, la meta de base monetaria se incrementará con las compras de dólares realizadas mediante licitaciones del BCRA. Estas licitaciones serán de hasta US$ 50 millones por día y por un máximo acumulado equivalente al 2% del objetivo de BM de marzo ($ 1.344 mil millones).
• Si el tipo de cambio se ubicara por encima de la zona de no intervención, la meta de base monetaria se reducirá con las ventas de dólares realizadas mediante licitaciones del BCRA. Con el objetivo de maximizar el impacto sobre la liquidez, dichas licitaciones serán de hasta US$ 150 millones diarios, el máximo contemplado en el esquema monetario.
La principal misión del BCRA es reducir la inflación, que sigue siendo muy elevada. El COPOM considera que un estricto control de los agregados monetarios conducirá a este objetivo. La perseverancia y disciplina monetaria son indispensables para bajar la inflación y el COPOM está preparado para mantener este sesgo contractivo por el tiempo que fuese necesario.
Las resoluciones mencionadas en este comunicado fueron adoptadas con la aprobación unánime de los miembros del COPOM. El mismo está integrado por el presidente, Guido Sandleris, el vicepresidente, Gustavo Cañonero, la vicepresidente segunda, Verónica Rappoport, Enrique Szewach, director designado por el Directorio de este Banco Central, y Mauro Alessandro, subgerente general de Investigaciones Económicas.
