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Las actas de la reunión de finales de septiembre del Comité Federal del Mercado Abierto (FOMC) publicadas el miércoles con un retraso de tres semanas, han indicado que las autoridades de la Reserva Federal sienten cierta incertidumbre en cuanto a las previsiones económicas de Estados Unidos ante una economía sólida, una creciente escasez de mano de obra y las tensiones comerciales. Lo que nopresentaba ninguna incertidumbre en las actas de la Fed es que ceñirá a sus planes de subida gradual de los tipos con una más este año y tal vez tres en 2019, pues el banco central pretende alcanzar el ansiado nivel neutral de los tipos, que ni estimula ni limita el crecimiento.
De hecho, algunos miembros del FOMC, creen que sería conveniente sobre pasar ese nivel neutral de los tipos, con el fin de entrar en un territorio restrictivo para evitar cualquier presión inflacionaria en una economía sobrecalentada. Las actas no hacían, sin embargo, ninguna mención de “el que no debe ser nombrado”, el presidente Donald Trump, que ha criticado repetidamente la política monetaria de la Fed asegurando que ha perdido la cabeza, y afirmando que es su "mayor amenaza" ya que ponen en peligro el crecimiento de la economía.
Los presidentes de los bancos regionales han lidiado con esta ambivalencia en sus relaciones con las empresas locales, indicaban las actas de la Fed.
"Una serie de fuentes han citado los factores que están provocando que renuncien a las oportunidades de producción o inversión en algunos casos, como la escasez de mano de obra y la incertidumbre en torno a la política comercial".
Y sigue:
"En particular, los aranceles sobre el acero y el aluminio se han citado como uno de los factores que ha provocado la disminución de las nuevas inversiones en el sector energético. Estas fuentes han indicado también que las empresas están intentando diversificar el conjunto de países con los que comercian, tanto para las importaciones como las exportaciones, como resultado de la incertidumbre en torno a la política de aranceles”.
Los feroces ataques del presidente suponen un dilema para los miembros del FOMC. Aunque haya algún atisbo de razón en sus afirmaciones de que un ajuste prematuro de la política monetaria podría lastrar la economía, apenas pueden debatir el tema sin que parezca que ceden a sus demandas. Esto socavaría gravemente la credibilidad de la Fed de cara al futuro.
No es la primera vez que la actividad en Twitter del presidente se demuestra contraproducente con respecto a lo que pretende conseguir.
La otra fuente de confusión de los miembros del FOMC es la dificultad en la determinación de este supuesto nivel neutral de los tipos. El comité eliminó la palabra "acomodaticio" del discurso de septiembre precisamente porque daba una falsa impresión de precisión en cuanto a dónde se encuentra dicho nivel. Lo único que los responsables de la política monetaria saben con certeza es que cada vez se acercan más a este nivel con subidas de un cuarto de punto.
Además, como mencionábamos anteriormente, varios miembros creen que puede que sea necesario sobrepasar este nivel neutral de los tipos con el fin de impedir cualquier explosión de la inflación. "Algunos participantes crees que la política monetaria debería ser moderadamente restrictiva durante un tiempo y unos cuantos han juzgado necesario elevar temporalmente la tasa de los fondos federales por encima de sus estimaciones a largo plazo", es todo lo que las actas recogen escuetamente en un código cuidadosamente calculado para dar la importancia justa a estas consideraciones.
El gráfico de puntos de expectativas de los tipos de interés indica que la tasa de los fondos federales a un día se dirige al territorio del 3% o superior en 2019 y 2020, frente al del 3% o por debajo que indicaban las previsiones a largo plazo. De hecho, la comisión parece estar perdiendo la paciencia con la localización de este nivel neutral de los tipos.
Según indican las actas, las autoridades tienden simplemente a evaluar los datos entrantes en la economía por su valor nominal. "En este contexto, las estimaciones del nivel neutral de los fondos federales sería sólo uno entre los muchos factores que el comité examinará a la hora de tomar decisiones de política monetaria”, dicen las actas.
