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TXAR
$ 13,9
Target $ 23
1Q18 mejor a lo esperado. Suba del dólar, subimos target
Ø Ternium Argentina ganó en 1q18 $ 2554 mln, superando los $ 1473 mln proyectados y los $ 848 mln del 4q17, gracias a un mejor resultado de Ternium México y por un mejor margen operativo
Ø El volumen de ventas cayó 1,5% QoQ por estacionalidad, pero creció 17% YoY (en línea a lo esperado). Nos sorprendió la suba del mix de precios (+16,5% QoQ o +6% en USD)
Ø El EBITDA fue de $ 2724 mln (+93% QoQ), superando nuestra expectativa de $ 2020 mln. El margen EBITDA subió de 13% a 22%
Ø La suba de precios, junto a menores costos que en 4q17 (luego que los gastos de mantenimiento volvieran a bajar), permitió a la empresa generar un EBITDA por tonelada de USD 217. Si bien en los próximos trimestres los costos volverán a subir (por la devaluación y la inflación), los precios medidos en pesos continuarían subiendo luego de la reciente caída del peso, por lo que proyectamos otro trimestre de números elevados
Ø El resultado por la inversión en Ternium México fue de $ 1500 mln (vs $ 611 mln en 4q17).
Ø Proyectamos un incremento de 7% en los despachos al mercado local durante 2018, y un tipo de cambio finalizando en $ 24,5
Ø Subimos el target de $ 21 a $ 23 para fin 2018, con recomendación de Comprar. El target equivale a 9,5x EPS19E y 5x EBITDA 19E.
Ø Según nuestras estimaciones la empresa cotiza actualmente a 3,3x EBITDA18E, muy por debajo de cualquier otra acería del continente.
Ø Luego de preferir durante bastante tiempo a Ternium, en relación a Ternium Argentina, actualmente estamos indiferentes entre ambas compañías, debido a la mejor performance que tuvo la primera
