Gas Natural: Negocia la venta del 20% de los activos de distribución (valoración)

En relación con las informaciones aparecidas ayer, GAS NATURAL FENOSA (GAS) informa que está en fase de negociación de una operación consistente en la venta de una participación del 20% en la sociedad titular de los activos de distribución de gas natural en España, sin que a la fecha su Consejo de Administración haya tomado una decisión de venta.
En relación a este mismo asunto, el diario Expansión indica que la operación está valorada en cerca de EUR 1.500 millones. Según el diario, el candidato mejor posicionado para la compra es la división de infraestructuras de Allianz, que compite con otras dos ofertas presentadas por el fondo australiano First State y el fondo soberano chino CIC. 

Valoración Link Securities: Noticia positiva para GAS, aunque era esperada por el mercado, dado que otras compañías de distribución de gas han realizado operaciones similares este año y que la semana pasada el consejero delegado de GAS, Rafael Villaseca, había anunciado en la presentación de resultados del 1S2017 que la operación podía concretarse en breve.
Valoración Bankinter: La idea de Gas Natural es segregar la red de distribución en una sociedad independiente y dar acceso a un socio con una participación de alrededor del 20%. Este negocio tiene los ingresos regulados y es un activo idóneo para inversores como fondos soberanos, de infraestructuras o de pensiones, que buscan flujos de cash flow estables y recurrentes. Además las transacciones recientes de Naturgas y Redexis confirman este interés y proporcionan múltiplos de referencia para una eventual transacción.
Los activos de Naturgas se vendieron por EDP a finales de marzo a un grupo de entidades y fondos liderados por JP Morgan Infrastructure en una operación de casi 2.600M€. Contando con los 200M€ que se pagan en diferido, a lo largo de los próximos cinco años, esta operación supone un múltiplo de 15,0x el EBITDA de Naturgas. Los fondos de pensiones europeos USS (Univerties Spuerannuation Scheme) y ATP han elevado su presencia en Redexis al 49,9% al comprar un 18,8% a Goldman Sachs Infrastructure Investment Group (GSIIG). Este modelo, incorporación de un socio minoritario al negocio, ya lo ha llevado a cabo Gas Natural en otras actividades del grupo. Gas Natural agrupó sus activos de generación en el exterior en Global Power Generation (GPG), dando entrada a KIO con un 25% por 500M€.
Tenemos una recomendación de Comprar en Gas Natural. El entorno operativo del grupo se vuelve más favorable para la segunda mitad de año y la actividad corporativa podría traer alegrías adicionales al valor. Esperamos mejoras en los márgenes de comercialización de gas y electricidad y la entrada en funcionamiento de rentables inversiones en redes y renovables permitirá también mejorar los resultados del grupo de cara a la segunda mitad del año. Además, la actividad corporativa (entrada de socio en la red de gas o venta del negocio en Italia) podría aflorar valor en el grupo.

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