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El argumento principal que la CVM está utilizando sobre el uso que hace Petrobras de la contabilidad de cobertura para las exportaciones parece ser que los riesgos financieros relacionados con las exportaciones de petróleo no fueron tratados por Petrobras como un riesgo importante que debía cubrirse.
El regulador brasileño de valores (CVM) ha hecho una determinación preliminar de que Petroleo Brasileiro SA Petrobras (ADR) (NYSE: PBR) debería volver a declarar los resultados financieros para 2013-2016 para revertir los efectos de la contabilidad de coberturas, que fue adoptada por Petrobras en mayo 2013 para reflejar las coberturas F / X naturales entre la deuda futura en dólares estadounidenses y las exportaciones futuras basadas en USD. La CVM indicó que considera que el uso de la contabilidad de cobertura por parte de Petrobras fue inapropiado. Petrobras indicó que cree que el fallo es preliminar y sujeto a un plan de apelación para revocar el fallo. La fecha límite para publicar los resultados reescritos está en línea con el plazo para la publicación de los resultados anuales para 2016 (o 31 de marzo de 2017). Como resultado, el tiempo no está claro, aunque Bank of America Merrill Lynch espera que las autoridades se muevan rápidamente para reducir la incertidumbre.
El argumento principal que la CVM está utilizando sobre el uso que hace Petrobras de la contabilidad de cobertura para las exportaciones parece ser que los riesgos financieros relacionados con las exportaciones de petróleo no fueron tratados por Petrobras como un riesgo importante que debía cubrirse. En cambio, se utilizaba la contabilidad de cobertura para limitar los efectos en gran medida no monetarios de la volatilidad F / X sobre los resultados financieros reportados. La CVM indicó que considera que la contabilidad de cobertura debe estar vinculada a financiamiento específicamente utilizado para financiar exportaciones frente al vínculo menos específico entre financiamiento y exportaciones que la CVM cree que fue utilizado en Petrobras. Otros puntos fueron: (1) Petrobras fue un importador neto de petróleo / productos en los últimos años; (2) los vencimientos de la deuda financiera difieren materialmente de las fechas de exportación; Y (3) Petrobras no proporcionó una justificación para el desajuste en los vencimientos de la deuda con el momento de las exportaciones, lo que sugiere que la exposición F / X relacionada con las exportaciones no se consideraba el riesgo clave para la PBR.
BAML entiende que Petrobras realizó un extenso análisis de las reglas de contabilidad y su propia situación financiera antes de adoptar la contabilidad de coberturas en mayo-13. La política también fue apoyada por sus auditores externos. Esto sugiere que la decisión preliminar puede ser anulada en apelación y podría hacer menos probable que una decisión final causaría la reversión de la contabilidad de cobertura, aunque no es posible predecir el resultado.
Si Petrobras debía volver a establecer los resultados, las ganancias reportadas para 2013-2016 podrían cambiar sustancialmente debido a su alto nivel de deuda denominada en USD y la significativa volatilidad F / X en esos años. Podría haber un importante riesgo a la baja para las ganancias reportadas para el 2014/2015 (Real débil), y un riesgo al alza para 2016 (Real fuerte). Para 2016, BAML estimó que una reversión de la contabilidad de cobertura podría aumentar los ingresos en unos R $ 30.000mn, lo que podría resultar en ingresos netos cercanos a R $ 14- R $ 15.000mn (la pérdida reportada en R $ -17.300mn fue de 9M16). Esto podría conducir a que Petrobras pague dividendos en los resultados de 2016, con dividendos de acciones PN probablemente más altos que los declarados para accionistas de ON, bajo los estatutos de Petrobras. Esto sería consistente con la opinión de BAML de que las acciones de PN merecen una prima para las acciones de ON, dada la posibilidad de mayores dividendos en los próximos años (aunque la firma actualmente no estima dividendos en los resultados de 2016).
El regulador brasileño de valores (CVM) ha hecho una determinación preliminar de que Petroleo Brasileiro SA Petrobras (ADR) (NYSE: PBR) debería volver a declarar los resultados financieros para 2013-2016 para revertir los efectos de la contabilidad de coberturas, que fue adoptada por Petrobras en mayo 2013 para reflejar las coberturas F / X naturales entre la deuda futura en dólares estadounidenses y las exportaciones futuras basadas en USD. La CVM indicó que considera que el uso de la contabilidad de cobertura por parte de Petrobras fue inapropiado. Petrobras indicó que cree que el fallo es preliminar y sujeto a un plan de apelación para revocar el fallo. La fecha límite para publicar los resultados reescritos está en línea con el plazo para la publicación de los resultados anuales para 2016 (o 31 de marzo de 2017). Como resultado, el tiempo no está claro, aunque Bank of America Merrill Lynch espera que las autoridades se muevan rápidamente para reducir la incertidumbre.
El argumento principal que la CVM está utilizando sobre el uso que hace Petrobras de la contabilidad de cobertura para las exportaciones parece ser que los riesgos financieros relacionados con las exportaciones de petróleo no fueron tratados por Petrobras como un riesgo importante que debía cubrirse. En cambio, se utilizaba la contabilidad de cobertura para limitar los efectos en gran medida no monetarios de la volatilidad F / X sobre los resultados financieros reportados. La CVM indicó que considera que la contabilidad de cobertura debe estar vinculada a financiamiento específicamente utilizado para financiar exportaciones frente al vínculo menos específico entre financiamiento y exportaciones que la CVM cree que fue utilizado en Petrobras. Otros puntos fueron: (1) Petrobras fue un importador neto de petróleo / productos en los últimos años; (2) los vencimientos de la deuda financiera difieren materialmente de las fechas de exportación; Y (3) Petrobras no proporcionó una justificación para el desajuste en los vencimientos de la deuda con el momento de las exportaciones, lo que sugiere que la exposición F / X relacionada con las exportaciones no se consideraba el riesgo clave para la PBR.
BAML entiende que Petrobras realizó un extenso análisis de las reglas de contabilidad y su propia situación financiera antes de adoptar la contabilidad de coberturas en mayo-13. La política también fue apoyada por sus auditores externos. Esto sugiere que la decisión preliminar puede ser anulada en apelación y podría hacer menos probable que una decisión final causaría la reversión de la contabilidad de cobertura, aunque no es posible predecir el resultado.
Si Petrobras debía volver a establecer los resultados, las ganancias reportadas para 2013-2016 podrían cambiar sustancialmente debido a su alto nivel de deuda denominada en USD y la significativa volatilidad F / X en esos años. Podría haber un importante riesgo a la baja para las ganancias reportadas para el 2014/2015 (Real débil), y un riesgo al alza para 2016 (Real fuerte). Para 2016, BAML estimó que una reversión de la contabilidad de cobertura podría aumentar los ingresos en unos R $ 30.000mn, lo que podría resultar en ingresos netos cercanos a R $ 14- R $ 15.000mn (la pérdida reportada en R $ -17.300mn fue de 9M16). Esto podría conducir a que Petrobras pague dividendos en los resultados de 2016, con dividendos de acciones PN probablemente más altos que los declarados para accionistas de ON, bajo los estatutos de Petrobras. Esto sería consistente con la opinión de BAML de que las acciones de PN merecen una prima para las acciones de ON, dada la posibilidad de mayores dividendos en los próximos años (aunque la firma actualmente no estima dividendos en los resultados de 2016).
