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· Sigue siendo muy difícil saber si la Fed subirá tipos o no hoy. El mercado monetario solo está poniendo en precio como algo más de un 1/3 de probabilidades de que suban tipos 25pb en US, y no pone en precio 100% de probabilidades de que haya llegado esa subida hasta marzo del 2016. La última vez que la Fed subió cuando se le estaba dando en el mercado menos de un 50% de probabilidades fue en 1994, y llevo a una caída del mercado.
· Sin embargo, los datos que se han ido publicando en US justificarían la subida. Por otro lado la reciente volatilidad en los mercados financieros complica la decisión.
· La Fed tiene un doble mandato. Por el lado del pleno empleo, parece que sea alcanzado con el último dato al 5.1% de desempleo. Por el lado de la inflación no esta tan claro. No siempre ha estado claro que la Fed iba a alcanzar el objetivo de pleno empleo antes que el de la inflación. En los últimos meses la Fed ha decidido que no se guiará por la inflación presente, sino por las estimaciones a futuro, y que la mejor forma de calcular esa estimaciones de inflación es por la “capacidad de utilización” (slack) en el mercado laboral (curva de Phillips), siendo la tasa de desempleo el mejor indicador que encuentran para calcularla.
· La Fed ha estado intentando restar importancia al momento de la primera subida (y lo volverá a hace hoy), dándole más al ritmo posterior de subidas (publicando sus estimaciones con el grafico de tipos esperados en los próximos años), pero cuanto más baja sea la tasa de desempleo en la primera subida, más complicado es que se pueda cumplir el escenarios de normalización monetaria muy gradual. Estos son los argumentos que personalmente me hacen pensar que sí debería empezar a subir tipos ya. En mi humilde opinión, no haber empezado a subir tipos hace un año implica tomar estímulos prestados del futuro de una forma muy exagerada. En el momento en el que repunte la inflación con fuerza (y ya tienen la subyacente año contra año al 1.8%) esos estímulos monetarios tendrán que ser “devueltos”. Cuanto más tarden en empezar a subir tipos, es más probable que luego tengan que subirlos de una forma más brusca y problemática. Pero como todo en la economía esto es opinable.
· Según lo que haga la Fed esta noche, nuestra gente de Renta Fija de US cree que estos son los posibles escenarios y los posibles movimientos.
· La Fed tiene un doble mandato. Por el lado del pleno empleo, parece que sea alcanzado con el último dato al 5.1% de desempleo. Por el lado de la inflación no esta tan claro. No siempre ha estado claro que la Fed iba a alcanzar el objetivo de pleno empleo antes que el de la inflación. En los últimos meses la Fed ha decidido que no se guiará por la inflación presente, sino por las estimaciones a futuro, y que la mejor forma de calcular esa estimaciones de inflación es por la “capacidad de utilización” (slack) en el mercado laboral (curva de Phillips), siendo la tasa de desempleo el mejor indicador que encuentran para calcularla.
· La Fed ha estado intentando restar importancia al momento de la primera subida (y lo volverá a hace hoy), dándole más al ritmo posterior de subidas (publicando sus estimaciones con el grafico de tipos esperados en los próximos años), pero cuanto más baja sea la tasa de desempleo en la primera subida, más complicado es que se pueda cumplir el escenarios de normalización monetaria muy gradual. Estos son los argumentos que personalmente me hacen pensar que sí debería empezar a subir tipos ya. En mi humilde opinión, no haber empezado a subir tipos hace un año implica tomar estímulos prestados del futuro de una forma muy exagerada. En el momento en el que repunte la inflación con fuerza (y ya tienen la subyacente año contra año al 1.8%) esos estímulos monetarios tendrán que ser “devueltos”. Cuanto más tarden en empezar a subir tipos, es más probable que luego tengan que subirlos de una forma más brusca y problemática. Pero como todo en la economía esto es opinable.
· Según lo que haga la Fed esta noche, nuestra gente de Renta Fija de US cree que estos son los posibles escenarios y los posibles movimientos.
