Entradas
Las bolsas europeas han cerrado con ganancias, en una sesión totalmente protagonizada por la decisión que tomará en unas horas la Fed sobre su programa de compra de bonos. El resto de noticias han pasado totalmente desapercibidas.
Eurostoxx 50 +0,48% a 2.908 puntos. Ibex 35 +0,78% a 9.062 puntos. DAX +0,45%. CAC 40 +0,60%. Mibtel +0,30%. FTSE +0,35%
Eurostoxx 50 +0,48% a 2.908 puntos. Ibex 35 +0,78% a 9.062 puntos. DAX +0,45%. CAC 40 +0,60%. Mibtel +0,30%. FTSE +0,35%
Dada la importancia del hecho, en este cierre de mercado vamos hacer un resumen de lo que hemos publicado a lo largo del día sobre la decisión de la Fed, junto con aportaciones nuevas:
Link Análisis: "De cumplirse lo ya descontado por los mercados, que la Fed comience a reducir sus compras mensuales de bonos poco a poco, no creemos que la medida vaya a tener un gran impacto en las bolsas. Sí lo pueden tener las palabras de Bernanke, si el presidente de la Fed da a conocer algo parecido a un calendario de retirada de estímulos.
Es por ello que nos abstendríamos de tomar nuevas posiciones hasta entonces. En nuestra opinión, Bernanke intentará ser claro en sus comentarios y, si es así, nos permitirá hacernos una idea de lo que podemos esperar en materia de política monetaria a medio plazo, información fundamental a la hora de tomar nuestras decisiones de inversión de cara a finales de año."
Bankinter: "Si se cumplen lasexpectativas, la Fed anunciará un retirada de estímulos lenta,empezando por una reducción de 10.000M$ (hasta75.000M$/mes), pero no descartamos que Bernanke deje “lapuerta abierta” para rectificar en caso que la economía muestrenuevamente signos de debilitamiento. Una vez aplicado elrecorte, si se produce, es importante un detalle: dónde loaplican, ya que deberían hacerlo fundamentalmente sobre losbonos y nada o casi nada sobre los MBS (titulizaciones) para“sujetar” el mercado inmobiliario.
Pero, ¿qué ocurriría si la Fedhiciera un extraño? Es poco probable, pero si retrasase suestrategia de salida los bonos americanos subirían y las bolsasse quedarían paradas, desorientadas, mientras que el USD sedepreciaría hacia 1,35 de golpe. Nada especialmente malo."
Renta 4 Banco: "El mercado espera una retirada muy gradual de los estímulos monetarios y un discurso 'dovish' que asegure que la política monetaria se mantendrá expansiva el tiempo necesario para garantizar la recuperación económica".
Kathy Lien, directora gerente de BK Asset Management, afirma en la CNBC, “sabiendo que los inversores han esperado con gran expectación esta reunión del Comité del Mercado Abierto de la Fed, el equipo de Bernanke sabe que si no puede manejar correctamente las expectativas del mercado, se arriesgan a provocar un fuerte aumento de la volatilidad, que podría amenazar la recuperación general”
Rumor de mercado: La reducción del programa QE podría ser menor a 10.000$ mlns
Journal Kate Gibson y Victor Reklaitis, establecen estos tres escenarios a los que se enfrenta el mercado según las posibles decisiones de la Fed.
1. Rally si se cumplen las previsiones: Las acciones subirían si la Fed reduce su programa de compra de bonos entre 10.000 y 15.000 millones de dólares.
2. Subida inicial y luego caída posterior si se retrasa la decisión: Si la Fed retrasa su decisión de reducir su programa QE el consenso de analistas cree que los mercados podrían subir en primera instancia, para bajar posteriormente ya que tal decisión podría significar mayor debilidad económica de la que se espera actualmente.
3. Gran caída si hay un gran estrechamiento: Si el estrechamiento es mayor de los 15.000 millones de dólares, podríamos ver una fuerte caída en los mercados de valores. Tras esa primera decisión, los mercados se estabilizarían posteriormente.
José Luis Martínez Campuzano:
1. ¿Qué espera el mercado? Espera un mensaje dovish... ligeramente dovish.
2. ¿Qué es dovish? Bajar el objetivo de desempleo para mantener la política expansiva, mayor énfasis en el forward guidance de tipos nulos hasta2016
3. ¿Y la decisión sobre el QE3? Se descuenta hasta 10 bn...quizás se aceptaría hasta 15 bn.
4. ¿Cómo será el futuro escenario macro? Estos fueron los números que el Presidente Bernanke presentó en julio ante el Congreso:
- PIB 2013 2.3/2.6%;2014 3.0/3.5%; 2015 2.9/3.6%
- desempleo 7.2/7.3% 2013; 6.5/6.8% 2014; 5.8/6.2% 2015
- inflación 0.8/1% 2013; 1.4/2.0% 2014; 1.6/2.0%2015
Creemos que con estas aportaciones se habrán hecho una idea de lo que espera el mercado de la Fed, y cómo podría reaccionar.
Por último, el analista Rex Nutting señala que no le sorprendería si el Comité Federal de Mercado Abierto no toma ninguna medida sobre el estrechamiento de su política monetaria. Estos son los motivos:
- Una de las razones que defienden algunos para justificar el estrechamiento es una mejoría en el mercado laboral. La tasa de paro ha pasado del 7,8% de hace un año al 7,3%. El número de desempleados se ha reducido de 12,1 millones a 11,3 millones.
Pero una mirada más profunda nos muestra que la disminución de la tasa de desempleo se debe principalmente al abandono del mercado laboral, no a un crecimiento en el empleo. Claro que 2 millones de personas más tienen puestos de trabajo, pero el crecimiento del empleo no ha seguido el ritmo del crecimiento de la población, así que el ratio empleo/población ha disminuido.
Por otro lado, hace un año las nóminas no agrícolas aumentaban a un promedio de 152.000 al mes, ahora la media móvil de tres meses es de 148.000.
Conclusión: El mercado laboral ha cambiado muy poco desde hace un año.
Si nos fijamos en los números del PIB, la comparación es aún peor. Durante el año pasado, el PIB creció un 1,6% frente el 2,8% del anterior a la puesta de la QE3.
La economía también está cada vez más alejada de la meta de inflación de la Reserva Federal. Hace un año la variación anual del índice de precios PCE fue del 1,7%, ahora es del 1,4%
En otro ámbito, aunque con claros efectos directos, la economía de EE.UU. se enfrenta en los próximos dos meses a otro enfrentamiento fiscal entre republicanos y demócratas. Los primeros hablan directamente de una suspensión de pagos si el "Obamacare" no reduce sus fondos.
Las dos partes apenas hablan entre sí, por lo que existe una creciente preocupación acerca de un desastre fiscal que podría descarrilar la economía.
En suma, hay muchos factores que invitarían a que la Fed no realizara ningún estrechamiento monetario, pero creo que será presa de sus propias palabras.
Bankinter: "Si se cumplen lasexpectativas, la Fed anunciará un retirada de estímulos lenta,empezando por una reducción de 10.000M$ (hasta75.000M$/mes), pero no descartamos que Bernanke deje “lapuerta abierta” para rectificar en caso que la economía muestrenuevamente signos de debilitamiento. Una vez aplicado elrecorte, si se produce, es importante un detalle: dónde loaplican, ya que deberían hacerlo fundamentalmente sobre losbonos y nada o casi nada sobre los MBS (titulizaciones) para“sujetar” el mercado inmobiliario.
Pero, ¿qué ocurriría si la Fedhiciera un extraño? Es poco probable, pero si retrasase suestrategia de salida los bonos americanos subirían y las bolsasse quedarían paradas, desorientadas, mientras que el USD sedepreciaría hacia 1,35 de golpe. Nada especialmente malo."
Renta 4 Banco: "El mercado espera una retirada muy gradual de los estímulos monetarios y un discurso 'dovish' que asegure que la política monetaria se mantendrá expansiva el tiempo necesario para garantizar la recuperación económica".
Kathy Lien, directora gerente de BK Asset Management, afirma en la CNBC, “sabiendo que los inversores han esperado con gran expectación esta reunión del Comité del Mercado Abierto de la Fed, el equipo de Bernanke sabe que si no puede manejar correctamente las expectativas del mercado, se arriesgan a provocar un fuerte aumento de la volatilidad, que podría amenazar la recuperación general”
Rumor de mercado: La reducción del programa QE podría ser menor a 10.000$ mlns
Journal Kate Gibson y Victor Reklaitis, establecen estos tres escenarios a los que se enfrenta el mercado según las posibles decisiones de la Fed.
1. Rally si se cumplen las previsiones: Las acciones subirían si la Fed reduce su programa de compra de bonos entre 10.000 y 15.000 millones de dólares.
2. Subida inicial y luego caída posterior si se retrasa la decisión: Si la Fed retrasa su decisión de reducir su programa QE el consenso de analistas cree que los mercados podrían subir en primera instancia, para bajar posteriormente ya que tal decisión podría significar mayor debilidad económica de la que se espera actualmente.
3. Gran caída si hay un gran estrechamiento: Si el estrechamiento es mayor de los 15.000 millones de dólares, podríamos ver una fuerte caída en los mercados de valores. Tras esa primera decisión, los mercados se estabilizarían posteriormente.
José Luis Martínez Campuzano:
1. ¿Qué espera el mercado? Espera un mensaje dovish... ligeramente dovish.
2. ¿Qué es dovish? Bajar el objetivo de desempleo para mantener la política expansiva, mayor énfasis en el forward guidance de tipos nulos hasta2016
3. ¿Y la decisión sobre el QE3? Se descuenta hasta 10 bn...quizás se aceptaría hasta 15 bn.
4. ¿Cómo será el futuro escenario macro? Estos fueron los números que el Presidente Bernanke presentó en julio ante el Congreso:
- PIB 2013 2.3/2.6%;2014 3.0/3.5%; 2015 2.9/3.6%
- desempleo 7.2/7.3% 2013; 6.5/6.8% 2014; 5.8/6.2% 2015
- inflación 0.8/1% 2013; 1.4/2.0% 2014; 1.6/2.0%2015
Creemos que con estas aportaciones se habrán hecho una idea de lo que espera el mercado de la Fed, y cómo podría reaccionar.
Por último, el analista Rex Nutting señala que no le sorprendería si el Comité Federal de Mercado Abierto no toma ninguna medida sobre el estrechamiento de su política monetaria. Estos son los motivos:
- Una de las razones que defienden algunos para justificar el estrechamiento es una mejoría en el mercado laboral. La tasa de paro ha pasado del 7,8% de hace un año al 7,3%. El número de desempleados se ha reducido de 12,1 millones a 11,3 millones.
Pero una mirada más profunda nos muestra que la disminución de la tasa de desempleo se debe principalmente al abandono del mercado laboral, no a un crecimiento en el empleo. Claro que 2 millones de personas más tienen puestos de trabajo, pero el crecimiento del empleo no ha seguido el ritmo del crecimiento de la población, así que el ratio empleo/población ha disminuido.
Por otro lado, hace un año las nóminas no agrícolas aumentaban a un promedio de 152.000 al mes, ahora la media móvil de tres meses es de 148.000.
Conclusión: El mercado laboral ha cambiado muy poco desde hace un año.
Si nos fijamos en los números del PIB, la comparación es aún peor. Durante el año pasado, el PIB creció un 1,6% frente el 2,8% del anterior a la puesta de la QE3.
La economía también está cada vez más alejada de la meta de inflación de la Reserva Federal. Hace un año la variación anual del índice de precios PCE fue del 1,7%, ahora es del 1,4%
En otro ámbito, aunque con claros efectos directos, la economía de EE.UU. se enfrenta en los próximos dos meses a otro enfrentamiento fiscal entre republicanos y demócratas. Los primeros hablan directamente de una suspensión de pagos si el "Obamacare" no reduce sus fondos.
Las dos partes apenas hablan entre sí, por lo que existe una creciente preocupación acerca de un desastre fiscal que podría descarrilar la economía.
En suma, hay muchos factores que invitarían a que la Fed no realizara ningún estrechamiento monetario, pero creo que será presa de sus propias palabras.
