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Muchos argentinos tendrán que incorporar rápidamente algunos vocablos que trae este legalización de fondos no declarados. Las urgencias de caja apremian y el Gobierno "no tiene tiempo" de preguntar de dónde proviene la plata ni cómo se hizo. Glosario y claves de los nuevos instrumentos financieros
El proyecto oficial de blanqueo de divisas, que se está tratando en el Senado, incluyó un tercer instrumento "sorpresa", que no había sido adelantado por las autoridades cuando anunciaron la medida: el Pagaré de Ahorro para el Desarrollo Económico.
Según los funcionarios del área económica, se trata de un papel que tendrá las mismas condiciones que el Bono Argentino de Ahorro para el Desarrollo Económico (BAADE) pero debaja denominación. Es decir, estará orientado a los pequeños ahorristas.
Según la presentación del Gobierno, el pagaré estará expresado en dólares y servirá para financiar"proyectos de inversión pública en sectores estratégicos, como infraestructura e hidrocarburos".
Es decir, la misma finalidad que tendrán los fondos que se blanqueen mediante la compra delBAADE.
El destino del dinero que se recaude será básicamente para impulsar a YPF, según aclararon fuentes oficiales luego del anuncio.
El proyecto de ley le otorga al Banco Central la reglamentación de ambos instrumentos, bajo "condiciones financieras que se van a determinar al momento de su emisión".
En ambos casos, se van a poder comprar láminas por u$s100, u$s1.000 y u$s10.000, que tendrán vencimiento en 2016.
Además, se estableció que serán transferibles y que rendirán una tasa de interés del 4% anual, con pagos semestrales.
En forma paralela, también se emitirá el Certificado de Depósito para Inversiones Inmobiliarias (CEDIN) que servirá para compra, refacción o construcción de inmuebles.
Pese a las argumentaciones de los funcionarios, las dudas apabullan a los operadores consultados por iProfesional.
Es que aun restan aclarar muchos aspectos clave como, por ejemplo, la forma y el tiempo en que se devolverán los dólares que ingresarán al blanqueo.
Es que aun restan aclarar muchos aspectos clave como, por ejemplo, la forma y el tiempo en que se devolverán los dólares que ingresarán al blanqueo.
Entre los diversos interrogantes, surgen algunas de las siguientes cuestiones que han sido abordadas por iProfesional:
1. ¿A quién se apunta con la emisión del pagaré?
Más allá de hacerse de fondos frescos, el secretario de Finanzas Públicas, Adrián Cosentino, explicó que la opción "Pagaré" -prevista en el proyecto- "puede resultar más conveniente paradeterminados perfiles de inversiones institucionales".
1. ¿A quién se apunta con la emisión del pagaré?
Más allá de hacerse de fondos frescos, el secretario de Finanzas Públicas, Adrián Cosentino, explicó que la opción "Pagaré" -prevista en el proyecto- "puede resultar más conveniente paradeterminados perfiles de inversiones institucionales".
Cosentino agregó que quienes opten por el mismo "contarán con la posibilidad de convertirlo, a partir del año, a su versión "Título Público" en cada fecha de pago de los respectivos cupones semestrales".
2. ¿Quién es el emisor del Pagaré?
Según el proyecto, será el Ministerio de Economía, aunque no se aclara si intervendrá el Tesoro Nacional, requisito indispensable para que adopten la forma de un bono soberano.
Según el proyecto, será el Ministerio de Economía, aunque no se aclara si intervendrá el Tesoro Nacional, requisito indispensable para que adopten la forma de un bono soberano.
3- ¿A cuánto ascenderá el monto final del blanqueo?
Si bien se presenta hoy día como una incógnita, existe consenso de que, en el mejor de los casos, apenas alcanzaría los niveles del efectuado en 2009, es decir, unos u$s4.500 millones.
Si bien se presenta hoy día como una incógnita, existe consenso de que, en el mejor de los casos, apenas alcanzaría los niveles del efectuado en 2009, es decir, unos u$s4.500 millones.
4- ¿Por qué es importante el monto del blanqueo?
Porque dará la pauta de la dimensión que podrá adoptar el mercado secundario, que es aquél en el que podrían negociarse tanto los bonos como los pagarés.
Porque dará la pauta de la dimensión que podrá adoptar el mercado secundario, que es aquél en el que podrían negociarse tanto los bonos como los pagarés.
5- ¿Quién va a blanquear fondos?
Entre otros, aquél que se sabe "perseguido" por la AFIP y que considera que podría quedar bajo la lupa del fisco en el corto plazo.
Entre otros, aquél que se sabe "perseguido" por la AFIP y que considera que podría quedar bajo la lupa del fisco en el corto plazo.
6- ¿Cuál será el incentivo para la compra de bonos o pagarés?
Más allá del blanqueo de fondos, otro atractivo al que se apunta con la iniciativa oficial es la de ofrecer el cobro de una renta semestral. Y, además, a que en el vencimiento del papel, en 2016,se reciban dólares.
Más allá del blanqueo de fondos, otro atractivo al que se apunta con la iniciativa oficial es la de ofrecer el cobro de una renta semestral. Y, además, a que en el vencimiento del papel, en 2016,se reciban dólares.
7- ¿Se podrán transferir el Pagaré y el Bono?
Sí, en igualdad de condiciones que el resto de los bonos que cotizan en el mercado de capitales.
Sí, en igualdad de condiciones que el resto de los bonos que cotizan en el mercado de capitales.
8- ¿Cómo se conformará el mercado secundario?
Luego de la emisión primaria en dólares, se podría negociar en pesos.
Luego de la emisión primaria en dólares, se podría negociar en pesos.
Eso sí, estará sujeto a sufrir una quita importante, pues la tasa del 4% anual está muy alejada del rendimiento que, en promedio, pagan otros títulos en dólares, como el Boden 2015 o el Bonar X, que ronda el 12% anual.
9- ¿Cuál será el dólar implícito en el mercado secundario?Seguramente se acercará al valor del blue, como ocurre con los títulos ya mencionados, ya quenadie -aunque esté dispuesto a blanquear- aceptará una quita por encima de cierto porcentaje.
10- ¿Qué incidencia tendrán los bonos y el Pagaré en el mercado de títulos soberanos?
Según el IAMC (Instituto Argentino del Mercado de Capitales), los bonos actuales en circulaciónrondan los u$s15.000 millones, de los cuales el Par y el Discount vencen en 2033 y 2038, respectivamente, mientras que el resto se concentra más en el corto plazo.
Según el IAMC (Instituto Argentino del Mercado de Capitales), los bonos actuales en circulaciónrondan los u$s15.000 millones, de los cuales el Par y el Discount vencen en 2033 y 2038, respectivamente, mientras que el resto se concentra más en el corto plazo.
De esta manera, aún alcanzando los niveles del blanqueo del 2009, su impacto sería menor a una serie completa del Discount.
Voces de la city
Para Sabrina Corujo, analista de Portfolio Personal, "los nuevos bonos no le sacarán mercado al resto. Al contrario, hoy en día se necesitan nuevos instrumentos para invertir".
Para Sabrina Corujo, analista de Portfolio Personal, "los nuevos bonos no le sacarán mercado al resto. Al contrario, hoy en día se necesitan nuevos instrumentos para invertir".
"Es más, las nuevas herramientas podrían ser atractivas para los inversores si logran un ciertogrado de liquidez, ya que les permitiría tener una cartera dolarizada", opina Corujo.
"Pero se debe tener en cuenta que, según las condiciones de emisión, tendrán una tasa del 4%, mucho más baja de la que pagan el Boden 2015 y el Bonar 2017, que ronda el 7%".
Gustavo Quintana, operador de PR Corredores de Cambio, en diálogo con iProfesional, afirma: "Estos bonos no le van a sacar mercado al resto de los papeles, porque son una vía diferente, ya que el que blanquea no desea invertir", agrega Quintana.
Gustavo Quintana, operador de PR Corredores de Cambio, en diálogo con iProfesional, afirma: "Estos bonos no le van a sacar mercado al resto de los papeles, porque son una vía diferente, ya que el que blanquea no desea invertir", agrega Quintana.
"En cambio, las otras herramientas disponibles son para el inversor genuino, y es por eso que tienen un mayor rendimiento", sostiene el operador de PR.
Para el economista Enrique Szewach, "tanto los bonos como los pagarés pagarán el 4%, así que no van a competir con otros papeles que rinden más tasa y en un plazo menor".
"No obstante, seguramente se va a conformar un mercado secundario que igualará la tasa de otros bonos, que rondará el 15%", agrega el economista.
En la visión de Facundo Martínez, economista jefe de la consultora de Carlos Melconian, "estos papeles no tendrán un impacto masivo en el mercado, porque si se llegase a formar una negociación secundaria, ésta no suele ser transparente y, además, no es para cualquier persona".
"En este tipo de títulos la brecha entre la punta compradora y vendedora puede llegar a ser muy abierta. Y es por eso que creo que no habrá mucha gente interesada por entrar", opina Martínez.
¿Qué será más seguro, un Pagaré o un Cedin?
Para Andrés Méndez, de AMF Economía, "es más seguro el Cedin, porque es una especie de compra de dólar paralelo en forma legal, que incluye la entrega de un certificado, a lo que se suma que el monto entregado estará 100% encajado".
Para Andrés Méndez, de AMF Economía, "es más seguro el Cedin, porque es una especie de compra de dólar paralelo en forma legal, que incluye la entrega de un certificado, a lo que se suma que el monto entregado estará 100% encajado".
"El objetivo del título es apuntalar las reservas del Banco Central y generar un papel bajo un mecanismo legal que tenga paridad cambiaria sin la necesidad de realizar un desdoblamiento del mercado", agrega Méndez.
Uno de los interrogantes que se plantea, es quién va a estar dispuesto a recibir Cedin como forma de pago de un inmueble. Al respecto, se cree que serán aquellos inversores que tengan asegurada la colocación del mismo, aprovechando que este título puede soportar infinitos endosos.
Para Rogelio Frigerio, economista y diputado de la Ciudad de Buenos Aires por el PRO, "básicamente es una cuasimoneda dolarizada que le sirve sólo a la gente que tiene ahorros no declarados, no a la gente común, para hacerse de un bien".
Un punto que generó más de una polémica es el vinculado con el tipo de cambio al que se negociará el Cedin.
Un punto que generó más de una polémica es el vinculado con el tipo de cambio al que se negociará el Cedin.
Según el equipo económico, cotizará en pesos a un valor que resulte del acuerdo entre privados. Es decir, cuando el tenedor de estos títulos desee venderlo a un tercero, ambas partes estarán libres de acordar su precio en pesos.
En buen romance, no tendrán la obligación de utilizar el tipo de cambio oficial.
Así lo clarificaron la presidenta de la autoridad monetaria, Mercedes Marcó del Pont, y el secretario de Comercio Interior, Guillermo Moreno, en su presentación ante el plenario de comisiones del Senado.
Así lo clarificaron la presidenta de la autoridad monetaria, Mercedes Marcó del Pont, y el secretario de Comercio Interior, Guillermo Moreno, en su presentación ante el plenario de comisiones del Senado.
"Los Cedin tendrán mercado secundario y descuento, de acuerdo con la oferta y la demanda entre privados", explico Marcó del Pont.
Otra de las dudas planteadas es cuándo la persona podrá hacerse de los dólares. Este punto no está muy claro, ya que si el objetivo del Banco Central es incrementar las reservas (a través de un encaje del 100% del monto depositado) si se los retirara en forma inmediata, se diluiría dicho objetivo. De ahí que se plantea que se acepten sucesivos endosos.
"Además, es más barato blanquear con el Cedin a través de la compra de un inmueble que en bonos destinados a infraestructura", opina Szewach.
Según afirma a este medio Rogelio Frigerio, "el peso viene a ser algo más parecido a una cuasimoneda. Porque cuando uno ve la política cambiaria y monetaria del Gobierno, se nota la poca responsabilidad en la emisión monetaria. Ante ello, los particulares buscan sacarse rápidamente de encima la moneda local".
"En definitiva, agrega, se nota una pérdida más rápida del poder adquisitivo de los pesos, como ocurre con todas las cuasimonedas".
Para el economista Lucas Llach, "sólo la reglamentación determinará cuáles son las chances de redimir el Cedin por dólares. Si son muchas, aunque su portador no pueda cambiarlo por billetes verdes en el Central, es muy probable que cotice cerca de la paridad, porque habrá alguien -por ejemplo un constructor- que estará dispuesto a pagar casi un dólar por ese papel".
"En ese sentido, el Cedin es parecido al CUC cubano: un certificado del Banco Central convertible, bajo ciertas condiciones, en el Banco Central,y respaldado 100% por reservas", agrega el economista.
"Si fuera cierto que pueden cambiarse Cedin por pesos y dólares en el mercado secundario, en la práctica habría un mercado legal para comprar divisas estadounidenses con pesos y viceversa. Es decir, se instauraría el tan largamente demandado desdoblamiento cambiario", apunta Llach.
"De concretarse, no sería una reforma menor. La claridad de un dólar legal puede ayudar a, por ejemplo, acomodar los precios del mercado inmobiliario, distorsionados por la cuestión cambiaria".
Para el economista Lucas Llach, "sólo la reglamentación determinará cuáles son las chances de redimir el Cedin por dólares. Si son muchas, aunque su portador no pueda cambiarlo por billetes verdes en el Central, es muy probable que cotice cerca de la paridad, porque habrá alguien -por ejemplo un constructor- que estará dispuesto a pagar casi un dólar por ese papel".
"En ese sentido, el Cedin es parecido al CUC cubano: un certificado del Banco Central convertible, bajo ciertas condiciones, en el Banco Central,y respaldado 100% por reservas", agrega el economista.
"Si fuera cierto que pueden cambiarse Cedin por pesos y dólares en el mercado secundario, en la práctica habría un mercado legal para comprar divisas estadounidenses con pesos y viceversa. Es decir, se instauraría el tan largamente demandado desdoblamiento cambiario", apunta Llach.
"De concretarse, no sería una reforma menor. La claridad de un dólar legal puede ayudar a, por ejemplo, acomodar los precios del mercado inmobiliario, distorsionados por la cuestión cambiaria".
Escepticismo en el mercado
"Es una medida ´anti gente´, y es una ayuda para los evasores, lavadores y todo aquel que esté fuera de la ley", agrega Facundo Martínez, de M&S.
"Es una medida ´anti gente´, y es una ayuda para los evasores, lavadores y todo aquel que esté fuera de la ley", agrega Facundo Martínez, de M&S.
"Para el que está en blanco, tiene un buen trabajo y paga todos sus impuestos es un mensaje terrible, pues es como decirle que le conviene estar en negro. Y esto tiene un alto impacto político negativo para el Gobierno, más en un contexto de sospechas de corrupción", afirma el analista.
En cuanto a su efecto económico, opina que será marginal, ya que "será diferente al blanqueo del 2009, porque desde entonces a la fecha el Gobierno ha sufrido un gran desgaste y está más deteriorada la economía nacional".
Por otra parte, considera que la tasa de este instrumento es menor respecto a cualquier otro bono soberano, "salvo que se arme un mercado secundario y termine valiendo más".
En cuanto a la negociación posterior a la emisión, la propia presidenta del Banco Central afirmó que "va a existir un mercado secundario y un determinado descuento en los papeles que dependerá de la oferta y la demanda de los acuerdos entre privados".
Todos estos instrumentos comenzarán a circular en breve y la última palabra la tendrán los inversores, que serán los que definan el éxito o fracaso de esta suerte de "plan de convertibilidad remixado" en el que los dólares los pondrá la gente.
