¿A quién diablos le importa la crisis española? Carlos Montero

Hace unos días leí una interesante reflexión del analista financiero Graham Summers sobre la situación de crisis en España, y su importancia. 

Este analista, muy reputado en Wall Street, comentaba que a menudo le preguntaban por qué es tan importante la crisis europea, y sobre todo la española, para la situación en EE.UU. Summers explicaba a los americanos, o al menos a aquellos que se formulaban esa pregunta, la razón de esa importancia. Veamos que decía:

La respuesta corta a por qué todo el mundo debería preocuparse por la situación en España, es que España podría acabar con el sistema financiero en Europa, lo que significaría llevar a EE.UU. a una crisis financiera al menos igual a la de 2008.

Para entender esto, es necesario entender cómo funciona el sistema bancario europeo. A estas alturas todo el mundo sabe que muchos países europeos tienen grandes problemas de deuda: Portugal, Italia, Irlanda, Grecia y España, el famoso PIIGS.

Pues bien, cuando estos países emiten deuda, son principalmente los bancos europeos quienes la compran. Así que digamos que si España emite deuda por 5.000 millones de dólares por ejemplo, la mayoría será comprada por los bancos españoles o alguna otra entidad financiera europea.

El banco entonces aparca esta deuda en su balance como un "senior asset" o un activo que tiene la menor cantidad de riesgo (me doy cuenta de la locura de esta afirmación, dada la gravedad de las finanzas de España, pero así es como trabaja el modelo de riesgo del sistema bancario.

El banco utilizará este bono español para respaldar los préstamos a las empresas españolas, o a casi cualquier otro tipo de préstamo que el banco podría hacer.

Además de esto, el banco va a utilizar este bono español para garantizar cientos de miles de millones de euros  en operaciones.

¿Ve usted el problema con esto? Si España entra en suspensión de pagos, uno de los activos más importantes utilizados para respaldar su cartera de préstamos y sus operaciones se convierte en humo. En ese momento el banco es esencialmente insolvente y tendría que liquidar su cartera de préstamos para tratar de evitar una corrida bancaria.

Usted se puede preguntar, ¿a quién le importa eso? Ese es un problema de España.

Mal. Este es el problema de Europa, ya que los bancos europeos están sentados sobre la deuda española: el mercado de bonos soberanos de España es de 2,1 billones de euros.

Así que si España entra en suspensión de pagos, manda al diablo a un montón de bancos de la UE (y algunos bancos de Estados Unidos también) convirtiendo a algunos de sus activos “senior” en humo, haciéndolos insolvente. A su vez, esto podría extenderse como un reguero de pólvora por todo el sistema bancario europeo.

Esta es la razón por la que se ejecutó tan rápidamente el rescate bancario español. Los funcionarios de la UE sabían que si el sistema bancario de España cae, la mayor parte de Europa también. Esta es también la razón por la que los funcionarios de la UE siguen dando dinero a Grecia a pesar del hecho evidente de que Grecia está completa y totalmente en quiebra y no ha cumplido con las exigencias fiscales que se le han planteado a lo largo de la crisis de la UE.

De hecho, apuesto a que la mayoría de las personas en algún momento se han preguntado, "¿Qué pasa con Grecia? Representa sólo el 2% de la economía de la UE. ¿Cómo es que un país tan pequeño sigue dando problemas después de dos años? "

Ahora ya lo saben. Según algunas estimaciones, la exposición verdadera a la deuda de Grecia se estima cercana al billón de euros. Lehman Brothers tenía 649 mil millones dólares en activos cuando se derrumbó. ¿Puede usted imaginar el impacto que tendría un vacío de 1 billón de dólares en el sistema bancario de la UE (un sistema bancario que presta apoyo a más de 200 billones de euros en operaciones de derivados, por cierto)?

¿Cómo sería la implosión de los 2,2 billones de dólares en bonos soberanos españoles? ¿Qué pasaría si colapsaran los 46 billones de dólares del sistema bancario europeo? Sería Lehman multiplicado por diez.

¿Qué tiene esto que ver con los EE.UU.?

El tamaño del sistema bancario de los EE.UU. es de 12 billones de dólares. Y garantiza más de 220 billones de dólares en operaciones de derivados. De esos 220 billones, el 85% se basan en los tipos de interés. Así que...

Si España, o cualquiera otro PIIGs entra en suspensión de pagos, y el sistema bancario de Europa (de un tamaño de 46 billones de dólares, por cierto) se desmorona, las tasas de interés de toda Europa subirían ya que se extendería la crisis soberana de la UE.

Al mismo tiempo, los tipos de interés de los bonos del Tesoro alcanzarían un nivel cercano a cero en los EE.UU., si no, en territorio negativo (esto ocurrió cuando Lehman quebró).

A su vez, muy probablemente se produciría una implosión de todas aquellas operaciones de derivados sobre la base de las tasas de interés.

En términos simples, Europa es un gran negocio para todos. No estamos hablando de una región lejana en la distancia. Estamos hablando de un riesgo sistémico en una escala que haría que la crisis de 2008 pareciera minúscula en comparación.