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Fitch Afirma Calificaciones a VICESA.

Fitch ha afirmado las siguientes calificaciones de
riesgo de largo plazo en escala nacional a Vidriera Centroamericana, S.A. (VICESA).
VICESA:
• Emisor ‘AA+(cri)’, Perspectiva Estable.
Programa de Emisiones de Bonos Estandarizados:
• Serie 2008 A ‘AA+(cri)’;
• Serie 2008 B ‘AA+(cri)’;
• Serie 2008 C ‘AA+(cri)’;
• Serie 2008 D ‘AA+(cri)’.
La calificación se fundamenta en la posición de liderazgo de la empresa en la fabricación de envases de vidrio en el área Centroamericana y la importante presencia en el mercado Caribeño, un perfil financiero caracterizado por una fuerte capacidad de generación de flujos de efectivo y un bajo nivel de endeudamiento. La calificación se ve limitada por la influencia del ciclo económico sobre las ventas de la compañía, la volatilidad de los costos de la energía y del precio de los insumos productivos, así como por la exposición de VICESA en países con
calificaciones soberanas menores a la de Costa Rica. VICESA presenta una buena diversificación geográfica de los ingresos, la empresa vende en promedio el 45% de su producción a países centroamericanos y el restante 55% a El Caribe y
otros países. El portafolio de clientes se encuentra adecuadamente diversificado donde la representación máxima de un solo cliente alcanza menos del 10% de los ingresos. La fuerte posición de mercado de la compañía le provee una importante estabilidad en la generación de flujos de efectivo. La generación de EBITDA desde el año 2006 ha rondado los US$14,0 millones (US$14,8 millones a diciembre 2009), mientras que el Flujo Generado por Operaciones (FGO) ha estado en promedio cerca de US$ 11,0 millones en los últimos dos años. Lo anterior ha determinado bajos niveles de apalancamiento. Para los próximos dos años Fitch estima que el nivel de endeudamiento (Deuda Total/EBITDA) se mantendría en niveles cercanos a 1,5x, ligeramente menores a los mostrados desde el 2008. Producto de la alta capacidad de generación de efectivo, VICESA refleja altas coberturas de intereses a partir del Flujo Generado por Operaciones (FGO) y EBITDA con niveles altos (mayores a 7,0x) y coberturas de los cargos fijos que se han mantenido entre 5,0x y 7,0x en los
últimos 3 años. Actualmente la deuda de la compañía se compone de cuatro emisiones de bonos, que en conjunto suman US$ 20,0 millones y que vencen a partir del 2015 y un crédito bancario con un saldo de US$ 4,6 millones que se amortiza trimestralmente. La compañía mantiene relaciones con varios bancos, los cuales constantemente les ofrecen facilidades crediticias. Luego de realizada la emisión en el 2009 y la recomposición de la deuda hacia el largo plazo, la estrategia de fondeo de VICESA se centrará principalmente con recursos generados por su
operación. Para el 2010 y 2011 se estiman un EBITDA y FGO de US$14,0 -15,0 millones y
US$12,0-13,0 millones respectivamente, considerados suficientes para atender las inversiones de capital (US$ 11,6 y US$5,6 millones respectivamente) y cubrir las necesidades de capital de trabajo. Eventualmente, VICESA podría incurrir en endeudamiento adicional en una baja proporción para solventar alguna necesidad de financiamiento producto del mantenimiento mayor a uno de sus hornos que realizará en el 2010, por lo que los indicadores de endeudamiento (Deuda/EBITDA y Deuda/FGO) no se verían afectados de manera determinante. VICESA es controlada indirectamente en un 100% por Grupo de Empresas COMEGUA y Subsidiarias (COMEGUA), empresa holding domiciliada en Panamá, la cual consolida otras subsidiarias en Centroamérica. COMEGUA es conocido como Grupo Vidriero Centroamericano (VICAL). Las subsidiarias de COMEGUA son líderes en la producción, venta y exportación de vidrio para Centro América y el Caribe. Por su parte, COMEGUA es poseída en un 25.14% por
Golden Beer, empresa domiciliada en Islas Vírgenes Británicas; en un 25.14% por London Overseas Inc., empresa con domicilio en Gran Caimán; y en un 49.72% por Vitro Europa Ltd., empresa domiciliada en Suiza. La metodología de calificación de corporativos utilizada por Fitch, Metodología de Calificación
de Corporativos, fue actualizada en el ente regulador en Febrero 2009.
Contactos: Allan Lewis, Rodrigo Contreras o Erick Campos, + (506) 2296-9454, Costa Rica. Media Relations: Erick Pastrana, San José, Tel: +506 2296 9182, Email:
erick.pastrana@fitchratings.com Para ver el reporte completo visite nuestro sitio Web www.fitchcentroamerica.com en la sección de Empresas (Corporates)
Nota: Las calificaciones en escala nacional de Fitch son una medida de la calidad crediticia de las entidades relativa a la calificación del “mejor” riesgo crediticio de un país. Por lo tanto, las calificaciones nacionales no son comparables
internacionalmente. La calificación nacional ‘AA(cri)’ indica una expectativa de riesgo de incumplimiento muy bajo respecto de otros emisores u obligaciones en Costa Rica. El riesgo de incumplimiento inherente difiere sólo levemente de aquel que
presentan los emisores u obligaciones del país con la más alta calificación. El sufijo “(cri)” indica que se trata de una calificación nacional para Costa Rica. La adición de un “+” o “-” a una calificación indica la posición relativa dentro de
una categoría de calificación. Estos signos no se agregan a la calificación de largo plazo AAA(cri), a categorías por debajo de CCC(cri) ni a calificaciones de corto plazo distintas de F1(cri).
La calificación otorgada es una opinión y no una recomendación para comprar, vender o mantener determinado título, ni un aval o garantía de la emisión o del emisor.
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